面对汇率波动，A股公司谁在“躺赚”，又有谁 “美景不再”

今年一季度，许多企业还在坐享人民币升值带来的红利，怎料风云突变，到了第二季度，面对人民币大幅回调，曾经“躺赚”的企业还没咂摸够糖的甜蜜滋味，就又品味出苦涩的味道。

据Wind数据显示，上证报统计的2859家披露了上半年汇率损益情况的上市公司中，1502家因汇兑产生收益，合计约88.40亿元；1204家因汇兑产生亏损，合计约152.63亿元；153家汇兑损益为0。

1204家汇兑亏损的上市企业中，平均每家仅损失1000余万元，看似不多，但实际上前50家就已达到将近百亿的汇兑亏损规模。

分行业看，上半年，因汇兑产生损失较多的三个行业是钢铁、房地产、交通运输；因汇兑产生较高收益的三个行业是家用电器、采掘、国防军工。

其中，美的集团、海航科技、中国石油、中国电建、中国石化位列今年上半年汇兑收益榜前五名；万科A、宝钢股份、东方航空、中国国航、绿地控股则因汇兑损失连连，排在汇兑亏损榜前五位。

“美的”坐享汇兑收益

稳居汇兑收益冠军宝座的美的集团，上半年获得汇兑收益5.86亿元。财务费用也因此一举从去年同期的3.47亿元，变为-9.84亿元。

美的集团称，这主要是汇兑损益变动所致。这意味着，在财务费用一项中，美的集团实现了汇兑收益。去年同期，美的集团还因汇兑亏损过3.36亿元，今年就上演大逆转。

出口型企业若想充分享受人民币行情带来的汇兑收益，组建专业的团队来实际操作就显得尤为重要，美的集团深谙其道。

其半年报中表示，为降低外汇风险，减少汇率波动对业绩的影响，集团财务部门组建了专业团队，采用结算币种的自然对冲、签署远期外汇对冲合约、控制外币资产负债规模等措施对冲外汇风险。

一般市场观点认为，家电等出口导向型企业会受益于人民币贬值。不过，某外资银行投资策略总监提到，由于许多制造业是加工再出口，存在对进口零部件的需求，如果人民币贬值，这些企业的进口成本也会增加。

“赚了汇兑收益，不意味着企业一定会多赚钱。”前述人士表示，如果这些企业需要进口原材料或零件，但产品不全都是出口的，那境内销售的这部分产品的成本也随之上升。

航空公司汇兑收益“美景不再”

二季度，在家电等行业受益于汇率行情的同时，航空公司从一季度“笑纳”大笔汇兑收益，变为不得不应对人民币汇率贬值带来的汇兑影响。

今年一季度，东方航空财务费用同比减少191.72%，主要是由于实现汇兑收益14.64亿元；再如中国国航财务费用减少了9.97亿元，也同样是这个原因。

二季度汇率走势发生变化，人民币快速回调，一、二季度航空公司汇兑损益呈现“冰火两重天”。

在上半年出现汇兑亏损的前六家公司中，航空公司占据三席。东方航空、中国国航、南方航空上半年分别遭受汇兑损失5.46亿元、5.18亿元和4.20亿元；而去年同期，它们分别实现6.74亿元、12.70亿元和5.61亿元汇兑收益，对比不可谓不鲜明。

市场人士表示，这主要是因为钢铁和交通运输都是进口需求大的行业，人民币贬值会首先波及进口型企业。“钢铁企业需要进口原材料铁矿石；交通运输行业，比如航空企业要进口燃油。”

房企海外偿债成本抬升

此前，受国内融资渠道收紧的约束，房地产企业在境外发行美元债的融资热情高涨。人民币贬值削弱了这些公司的偿债能力。

民生银行研究院高级研究员应习文表示，在房地产严控情况下，在国际市场融资对房地产企业而言是一条可选路径，不少房企积累了美元负债。当人民币对美元贬值，就会形成较大汇兑损失。

房地产企业的半年报证实了这一判断。

去年下半年起，新城控股的境外全资子公司开始发行美元债，目前已累计发行15亿美元债。今年上半年，新城控股汇兑亏损达3.07亿元；保利地产汇兑亏损8632万元，主要原因都是美元债受汇率变化产生的相关汇兑损失较多。

汇兑亏损排在上市公司首位的万科A，为配合集团整体战略推进、国内业务开展及中国境内各类业务的跨境并购，也通过多种方式在境外筹措资金。由于第二季度人民币兑换美元、港币贬值幅度较大,导致万科A上半年产生汇兑亏损约人民币 8.8 亿元。

再如，招商蛇口今年上半年的财务费用为9.02亿元，同比猛增337.53%，其中汇兑亏损就高达2.52亿元。招商蛇口称，财务费用的上升主要是因为融资规模扩大，导致利息支出同比增长，以及人民币贬值导致汇兑损失同比增加。

穆迪预计，年内开发商将继续尝试不同融资渠道，因为在国内信贷环境紧缩背景下，房地产开发商的再融资需求仍将维持在高位。

合理进行套期保值

进行套期保值可以有效规避汇率风险。多家上市公司也在半年报中披露其套期保值策略。即使汇兑损失排名靠前，也不意味着这些公司没有进行套期保值操作。

万科A半年报显示，集团针对15.25亿美元的外币借款及债券签署了远期外汇契约（DF），通过锁定远期汇率，减少汇率变动风险。

据悉，上半年收获1.67亿元汇兑收益的宇通客车有一定规模出口销售，出口国家和地区多，交易币种多，存在外汇风险。对此，公司根据应收账款合同与银行签订了全额远期外汇合约规避外汇风险。

应习文表示，在人民币汇率双向波动幅度加大的情况下，企业不论是持有外汇资产净头寸，还是业务上有对应的外汇正负现金流产生，利用相关衍生工具进行对冲的必要性都比以前汇率稳定时期更高。

针对套期保值的成本问题，应习文说，如果发生实际持有外汇头寸获利，而持有对冲产品亏损的情况，也应理性看待。因为这些衍生产品本身就是用来对冲不确定性的，不确定性既可能产生盈利也可能导致亏损。

“企业主要还是要做好自己的主业，并尽量规避主业范围以外的不确定性。如果使用对冲产品单纯是为盈利，那就属于汇率投机。”应习文表示，套期保值会产生一些交易成本、合约成本、操作成本，但总体看还是比较少的。