宏观经济发展动能向好 LPR连续5个月持稳

受宏观经济动能向好、银行负债成本边际上升等因素影响，3月贷款市场报价利率（LPR）维持不变。自去年10月两个期限LPR下行25个基点后，LPR已连续5个月持稳。

3月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。

内外部多重因素影响下LPR“按兵不动”。首先，作为LPR的定价“锚”，政策利率7天期逆回购操作利率维持不变。其次，在银行负债成本承压、净息差下行背景下，报价行下调LPR加点的动力不足。

金融监管总局披露的数据显示，2024年四季度商业银行净息差降至1.52%，较上季度下行0.01个百分点。“净息差再创历史新低。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，受防范资金空转、遏制长债收益率过快下行势头、同业存款监管新规等的影响，年初以来DR007和银行同业存单到期收益率上行，银行资金成本边际上升。

“尽管3月资金利率中枢相较于2月下行，但隔夜利率仍在1.8%以上，一年期存单利率在1.95%附近波动，商业银行负债压力仍然偏高。从资产端看，3月票据利率中枢边际回升，在贷款利率已下行至历史新低的环境下，LPR进一步下行的紧迫性有限。”中信证券首席经济学家明明表示。

此外，有分析认为，3月政策利率及LPR继续“按兵不动”，根本原因是受去年一揽子增量政策延续效应带动，开年以来宏观经济保持较强增长动能。“消费、投资增速加快，降息的必要性、迫切性不高。”王青表示。

最后，外部影响因素方面，明明表示，美联储3月FOMC会议延续暂缓降息进程，当前离岸人民币汇率稳定在7.2到7.3的区间波动，中美利差相较于1月时的高点有所回落，但仍有不确定性。未来，总量工具将在兼顾内外均衡目标下择机落地。

展望未来，分析人士称，适度宽松的货币政策仍有充足空间。利率方面，央行行长潘功胜不久前提到，结构性货币政策工具资金利率有下行空间；将优化科技创新和技术改造再贷款政策，降低再贷款利率。他提出的“持续强化利率政策的执行和监督”，也将有助于拓宽利率政策空间。

“推动社会综合融资成本下降需要综合施策，结构性降息同样有助于进一步降低商业银行资金成本，支持银行加大对实体经济支持力度，促进企业融资和居民信贷成本稳中有降。”分析人士称，面对内外部形势的不确定性，适度宽松的货币政策要掌握好节奏与力度。预计今年货币政策在总量、结构、利率、汇率等方面都会合理平衡、协调发力。