大科技“乱花渐欲迷人眼” 基金经理细挖应用端新机会

　　“吸金”效应显现

　　3月12日，在三大指数调整的情况下，科技板块仍然亮点不断。算力租赁、脑机接口、互联网电商、国资云等热门概念股表现不俗。影视、传媒、通信、游戏等ETF为代表的科技主题基金涨幅不菲。

　　中国证券报记者注意到，春节假期以来持续发酵的科技投资浪潮中，科技板块的虹吸效应持续显现，科技主题基金也呈现出较强的“吸金”能力。有投资者甚至表示：“如果买的不是科技板块标的，都有点不好意思和别人说。”

　　Wind数据显示，按照申万大类风格指数口径进行统计，截至3月12日收盘，2月5日以来的六大类风格指数中，科技（TMT）指数日均成交额超过7000亿元，超过了周期、消费、金融地产、医药医疗四大类风格指数的总和，几乎是医药医疗指数日均成交额的9倍。科技（TMT）指数叠加先进制造指数，两大类风格指数日均成交额合计超1.1万亿元，占A股同期日均成交额的比重超过60%。

　　这也意味着，自春节假期以来的A股日均超1.7万亿元的成交额中，几乎一半以上是由科技和先进制造板块的成交所贡献。相比去年，投资者对科技板块的成交热情出现明显提升，科技（TMT）指数自春节假期以来的日均成交额较2024年日均成交额实现翻倍式增长，增幅远超其它五类风格指数。

　　科技主题基金也成为近期的吸金主力，港股科技基金吸金势头尤为强劲。Wind数据统计，截至3月11日，自春节假期以来，多只科技ETF资金净流入超10亿元。其中，富国中证港股通互联网ETF期间资金净流入超过100亿元，位居首位；人工智能ETF、机器人ETF、港股通科技30ETF紧随其后，资金净流入均超40亿元。

　　或许受到科技ETF吸金效应的影响，宽基ETF资金流出迹象明显。截至3月11日，自春节假期以来，科创50ETF、沪深300ETF资金净流出均超190亿元；另有多只挂钩沪深300、中证A500指数的宽基ETF资金净流出均超10亿元。

　　交易拥挤话题受关注

　　大科技板块是否出现交易拥挤问题，近期引发投资者热议。从中国证券报记者近期的采访调研情况来看，不少机构人士持相对审慎态度，有观点表示短期要稍微留意大科技板块的估值回调风险。

　　中泰证券联席所长兼电子行业首席分析师王芳认为，要注意到科技板块交易拥挤度接近历史高位（部分主题基金前十大重仓股集中度超80%），部分企业估值透支，若业绩不及预期可能引发回调。但中国科技资产重估的投资逻辑没有变化，持续关注AI技术突破、产业链业绩兑现等方面的催化因素。

　　景顺长城基金投研团队认为，前期TMT板块交易拥挤度较高，可能加大相关标的的股价波动，短期可能要警惕市场情绪透支后的获利回吐风险，逢低可积极关注。

　　红土创新基金认为，上半年科技主线确定性高，但是没有业绩支撑的品种可能面临较大的调整风险。市场调整到一定程度时可能出现较好的买点。

　　多位基金经理在接受中国证券报记者采访时表示，看好全年科技主线行情，但就短期而言，对大科技板块的投资还是倾向于耐心等待回调。更有基金经理直言，追涨杀跌是亏损的最大来源之一。但也有观点认为，大科技板块短期回调概率提升，但整体行情仍有望延续，成长风格行情受交易拥挤度影响较小。

　　民生证券分析师叶尔乐称，从成交额占比和换手率来看，大科技板块目前拥挤度已到高位。当拥挤度达到极值时，回调概率上升，但板块仍有持续获取较高收益的空间。成长风格行情取决于部分行业企业的成长性，受估值和交易拥挤度影响较小。

　　深度挖掘投资机会

　　虽然对短期行情存在争议，但机构人士普遍认可的是，大科技板块大概率成为全年的投资主线。而在大科技板块内部热点概念频出的环境下，多位基金经理表示，将更加重视挖掘深度受益于产业趋势的关键环节带来的投资机会。

　　博时基金权益投资四部投资副总监兼基金经理肖瑞瑾认为，建议用长期基本面视角把握科技投资机会。首先，对相关概念股仔细辨别真伪；其次，可以从算力芯片国产化、端侧硬件创新、人形机器人、智能驾驶等产业趋势角度出发，选择受益于产业趋势、具备基本面基础、估值合理的龙头品种。

　　在深度挖掘的过程中，机构看好大科技板块的哪些关键环节？中国证券报记者从采访调研中发现，机构看好的细分方向大部分都可以归类为技术应用端，AI、机器人等技术的商业应用情况更成为关注焦点。肖瑞瑾坦言，应减少参与空有技术“想象空间”、但无法产业落地的概念炒作。

　　申万宏源证券分析师认为，随着技术突破、商业化落地和场景拓展，AI应用将成为2025年的科技投资主线。

　　在技术应用层面，AI智能体、AI教育、AI医疗、搭载AI应用的创新硬件等受到较多关注；机器人方面，有基金经理认为，虽然现阶段机器人仍以展示为主，但随着机器人技术成熟度的不断提高，有望率先在工业场景中实现应用突破，这一应用普及或很快看到。

　　长城基金研究部副总经理、基金经理储雯玉表示，在2025年投资主线上，将专注于算力部署和AI应用领域。对于算力链，关注大型企业资本支出情况以及云端算力、本地化部署的推进速度。在应用端，今年消费级AI硬件产品或将百花齐放，人形机器人和智能驾驶有望商业化落地。应用入口上，看好互联网大厂的卡位优势，以及在教育、办公、工控、医疗等垂直领域有特殊壁垒的企业。

　　诺安基金的基金经理邓心怡直言，2025年将聚焦AI应用生态、端侧硬件等新品类的发展。在应用方面，聚焦国内已具备渠道、数据和客户基础的软件及应用产业链；在端侧方面，聚焦已积极布局智能体功能的手机厂商、笔记本产业链及AI眼镜、具身智能等新终端模式。