市场需求依然强劲，PC三季度维持正增长

消费电子需求回暖持续发力，PC销量在周期上行通道中温和增长。

10月9日，IDC最新数据显示，2024年第三季度全球PC出货量同比下降2.4%至6880万台。而在Canalys统计下，全球PC(包括台式机、笔记本和工作站)总出货量增长1.3%至6640万台，PC市场实现了连续第四个季度的同比正增长。

根据Canalys数据，联想集团三季度PC出货量达到1650万台，同比增长2.8%，出货量再次位居全球第一，市场份额占全球PC市场近1/4的比例达到24.8%，是当之无愧的PC行业龙头。受PC销量利好催化，联想集团10月10日股价强势大涨4.06%，报收10.76港元。

当前，PC增长压力显现，但仍有新动能驱动市场持续增长，核心动因一方面为AI PC加速渗透拉动的增量需求，另一方面在于Windows系统更新及新一轮换机周期带来的商用、教育等细分市场的增长力。

AI PC成未来增长关键

今年三季度，PC增速有所放缓，但行业需求端仍较为强劲。IDC指出，三季度PC市场的表现主要受成本上涨、库存补充等因素使得上一季度出货量激增，进而导致这一季度销量略微放缓所影响。Canalys分析师则指出，虽然第三季度的增长较为温和，但PC市场的复苏已全面展开，一些积极的信号表明未来几个季度的表现将更加强劲。

市场增势强劲的积极信号主要来自PC自然换机周期的到来和Windows系统升级的影响。通常PC的自然换机周期为4-5年，而今明两年正好是2020-2021年由于居家办公带来的PC销量激增对应的新一轮换机需求的释放。

与此同时，Windows 10的支持期限将于2025年10月结束，微软官方建议，用户升级至Windows11的最佳方式是购买全新电脑，这无疑将进一步加速用户换机。Windows11 系统升级驱动下，商用、教育市场的PC换机需求尤为强劲，Canalys预计今年，商用需求将保持较高水平，并带动未来12个月PC销量的强劲增长。在消费者需求方面，Canalys预计2024年节日季促销活动，将有助于支持年底的增长。

除此之外，AI技术升级引发终端创新浪潮，推动PC向AI PC升级，并由此带来PC市场新的增长机遇。目前，AI PC正加速渗透，根据Canalys数据，今年第二季度，AI PC的出货量占当季PC总出货量的14%，随着AI PC性能的持续提升、新品的出现，AI PC的渗透率将持续上升。

AI PC加速渗透中，正拉动PC销量的持续增长。根据Canalys调研，渠道合作伙伴对2024年下半年的PC市场持乐观态度，54%的合作伙伴预计PC出货量将有所增长。而英特尔、AMD和高通推出的最新一代AI PC处理器进一步强化了升级PC的主张。

值得一提的是，AI PC将带动PC高端产品的崛起。由于现阶段的AI PC需要集成更强大的处理器、专用的AI加速器和内存等，这些硬件的升级将使得AI PC定位高端市场。IDC分析师指出，高通芯片的Copilot+ PC、英特尔和AMD芯片的产品以及苹果M4芯片的Mac等新型AI PC，预计将在未来几个月开始推动高端市场的增长。

PC需求依然强劲，未来PC市场持续增长支撑力充足。IDC称，日本等关键市场在第三季度期间实现了两位数的增长，正在引领这一转变，预计其他市场将在未来几个季度跟进。PC市场整体在明年有足够的上行空间，将市场提升到温和的个位数增长。

联想PC出货量持续强劲

联想集团PC销量持续强劲，并在第三季度继续引领全球，随着行业趋势上行，联想集团将持续成为PC增长的主要受益者。

联想集团全球PC领导者地位的稳固，在于其以韧性供应链，全面发力全球市场，受行业成本限制较小。作为PC巨头，联想集团是PC产业链体系中的主导者，其在全球拥有30多个PC制造基地，为180个市场提供产品和服务。同时，联想集团采用混合制造的模式，产品遵循“全球资源、本地交付”的运营原则，形成了坚韧可靠的供应链体系。

稳固的供应链能力，使联想集团在产品质量、交付能力、以及成本控制等方面拥有综合竞争优势，因此面对PC成本上涨压力，联想集团可以充足应对。业内人士认为，联想集团拥有较强的供应链和客户议价能力，因此受到组件成本上升的影响较小。

依托全球供应链，联想集团拥有丰富的PC产品线，包括针对游戏市场的拯救者系列产品、面向商务和消费者的联想小新、联想YOGA、ThinkBook、ThinkPad等产品线以及联想工作站等。此外，联想集团还前瞻AI技术趋势，在产品创新方面积极布局，正引领AI PC的发展。

截至目前，联想集团已联合头部芯片厂商推出了多款AI PC产品，包括搭载英特尔酷睿Ultra处理器的AI PC、基于AMD的第三代锐龙AI处理器的AI PC以及与高通和微软联合发布的搭载骁龙XElite处理器的Copilot+ PC等，这些产品的NPU算力最高超过45 TOPS，可为用户提供卓越的AI功能和AI使用体验。

以AI PC为核心，联想集团还打造了“一体多端”的AI终端业务生态，以增强其AI PC产品竞争力。在“一体多端”业态下，联想集团的AI PC、AI手机、AI平板和AIoT多种AI终端，具备异构计算能力、内嵌天禧个人智能体系统(天禧AS)，其中在天禧AS下，联想集团的AI PC等产品，内置个人智能体“小天”作为用户的AI助理，可为用户提供个性化的服务。

领先的市场地位和完善的产品生态，联想集团的AI PC已初步打开了市场空间，根据Canalys统计，今年二季度联想AI PC出货量环比增长高达228%。联想集团管理层对其AI PC 的前景乐观，并预计其AI PC的渗透率将从今年的个位数增长到2027年的50-60%。

AI PC带动下，联想集团的PC出货量、平均售价(ASP)和业务利润率也将进一步提振。华安证券研报首次覆盖联想集团并认为，PC市场新一轮周期即将到来，联想集团有望最先受益。同时作为全球首个推出AI PC的厂商，联想集团先后推出了系列产品的AI PC版本，其AI PC内置本地大模型驱动的“联想小天”满足B端定制化需求，未来有望打开PC市场下一轮周期，给予联想集团集团“增持”评级。

PC强劲的市场需求、AI PC带来的增长动能等，使得PC行业增长基础稳固，联想集团基于其丰富的产品线、供应链优势和AI PC布局，将在市场增势下进一步巩固行业地位，其核心主业也将迎来进一步增长。

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