供过于求 棉花市场短期弱势恐难改

　　近期，内外盘棉花期货价格携手下跌并创下阶段新低。其中，美国棉花期货7月24日盘中最低触及67.5美分/磅，创下2020年10月以来新低，国内郑棉期货7月25日一度跌至13990元/吨，创下2023年3月底以来新低。

　　业内人士表示，市场对美国棉花丰产预期升温，且国内棉花下游需求复苏不及预期，在弱势基本面主导下，近期内外盘棉花期货价格延续下跌态势。短期来看，棉花市场基本面供过于求格局持续，因此价格仍将延续弱势。

　　内外盘期价齐创阶段新低

　　文华财经数据显示，国内方面，7月25日，郑棉期货主力合约盘中最低至13990元/吨，创下2023年3月底以来新低，收报14060元/吨，跌1.95%，日线四连跌。

　　外盘方面，当地时间7月24日，洲际交易所（ICE）棉花期货盘中最低触及67.5美分/磅，创下2020年10月以来新低。

　　“近期内外盘棉花期货价格表现基本符合市场预期，价格大跌主要是源于市场对新年度全球棉花丰产的预期。”南华期货农产品分析师陈嘉宁表示，新年度种植初期，美国棉花产区零星降雨不断，旱情得到明显改善，新棉长势良好，优良率居于历史高位，预计产量可实现显著回升。此外，2023/2024年度，中国进口棉数量大幅增加，或存在超买现象，新年度或减少进口需求，因此美国棉花市场呈现供需宽松格局。

　　美国棉花因此也遭遇滞销困境。美国农业部（USDA）数据显示，截至7月19日，本年度美棉总签约量303.3万吨，为近8年来同期最低水平；装运率为77.65%，为近9年来同期最低。

　　对于国内棉花期货表现，陈嘉宁表示，“金三银四”旺季落空后，棉纱价格便呈弱势运行，棉花价格则在纱厂补库需求预期与新季种植面积缩减的支撑下维持震荡，导致纱花价差不断缩窄，内地纺织企业持续亏损，最终下游消费负反馈现象传导至上游，棉花价格开启下行趋势。此外，新年度新疆产区新棉生长进度较快，且长势良好，市场对新季产量持乐观态度，因此棉花价格维持弱势运行。

　　在方正中期期货棉花棉纱分析师陈臻看来：“自今年2月底起，棉花期货市场便已步入熊市，价格下跌的根本原因是供过于求。”

　　短期料延续弱势

　　展望未来，陈臻认为，主导棉花期货价格走势的关键因素在于天气端变化对全球棉花产量的影响、国内收储政策、国内刺激消费政策能否起效、棉花及棉纱进口量、中国与主要国家的经贸关系以及美联储货币政策走向。

　　就基本面来看，陈嘉宁认为，当前棉花市场的主要矛盾体现在新季全球增产预期与国内下游消费持续疲软上。目前来看，新疆产区新年度产量或高于预期，美国棉花产量有望实现恢复性增产，而国内下游纺织厂原料库存偏低，虽然“金九银十”旺季前存在刚性的补库需求，但市场对其持续性存疑。此外，当前内销情况尚未见明显好转，而欧美地区纺服需求呈现弱复苏状态，短期供需面依然偏弱。

　　就后市走势而言，陈嘉宁认为，短期内棉花期货价格将维持弱势，若进口棉增发配额下放，内外盘价差得到修复，郑棉期价将持续存在下行压力，但需持续关注美国棉花产区天气情况，尤其是德州棉花产区的降雨情况。

　　陈臻也认为，短期内棉花期货价格将维持偏弱态势。操作上，可逢高沽空或买入虚值看跌期权。同时，关注关键因素变化，一旦出现政府为稳定棉价采取收储或减少进口量措施，或产区出现极度恶劣天气、美联储超预期降息等情况时，可采取逢低买入策略。