港股改革再下一城 IPO结算将进入“T+2”时代

9月27日，港交所宣布，全新的首次公开招股结算平台FINI将于11月22日正式启用，这标志着香港资本市场发展迎来又一里程碑事件。

业内人士表示，FINI的推出是港股IPO市场的重大改革。新股定价与股份开始交易之间的时间由5个营业日（T+5）大幅缩短至2个营业日（T+2），投资者可以提高资金利用效率，并将减少融资申购新股过程中的利息支出。 FINI系统也有助于识别疑似重复认购，有望遏制“一人多户”打新。

今年以来，港交所改革步伐明显提速，打出一套高效变革“组合拳”。今年以来，互联互通机制持续优化完善、互换通上线、“港币-人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制开通，港交所基础制度和基础设施也在不断完善。随着FINI推出，港股IPO市场的竞争力和吸引力有望增强。

FINI为上市流程“减负”

经历了两年多酝酿后，FINI将于11月22日推出。此前，港交所已于9月16日组织进行了FINI的第二次市场演习。

上海证券报记者了解到，香港市场上的保荐人、分销商、法律顾问、结算参与者等不同市场参与主体均进行了相关“彩排”。

通过本次改革，新股可以“头天定价、第三天上市”，所需时间大幅缩短。据悉，启动公开招股、认购汇总、定价及配发确认、监管审批、款项结算及股份纳入等环节均经该平台进行。

在新股“敲锣”上市前，FINI在多个环节均带来效率上的提升。记者了解到，在保荐人提交国际配售承配人资料供监管机构审批这一环节上，承配人名单及证明材料是通过FINI提交的，通过电邮等渠道提交的文件将不获接纳。FINI包含数项新的功能，能精简流程，促进提交和审阅承配人名单的过程。港交所上市科和香港证监会能同时看到已提交的承配人资料。在FINI流程中，保荐机构不需要向港交所提交股权集中分析。

投行人士认为，FINI将进一步减少中介机构的重复性工作。“FINI对投行的工作效率有所提高，人力成本也有所减负。中介机构可以将更多精力用于引入国际订单及关注项目合规性。FINI平台较为规范、透明、开放，港交所和香港证监会均能看到已提交的承配人材料，这要求中介机构更需守住底线，确保信息披露的真实、准确、完整，加强相关核查程序和内控管理。”香港华夏证券行政总裁王荣昆表示。

FINI有望重塑打新生态

FINI的推出对投资者参与港股打新有多项好处：一是时间缩短带来的杠杆资金借贷成本大幅降低；二是在FINI模式里，结算参与者可选择采用压缩预先付款模式，能改善新股在认购期内冻结大量预付资金情况；三是FINI有望遏制“一人多户”打新。

为了增加“打新”的命中率，港股散户投资者一般会通过券商进行融资交易，即孖展认购，当然也需承担利息。若新股从定价到上市交易的平均时间缩短至40%，则投资者孖展利息会减少60%。

若遇到超额认购倍数较大的超大型新股，冻结资金就会大幅减少。以快手为例，2021年2月，投资者在认购快手时大部分都使用了孖展，银行和券商向投资者借出约5000亿港元孖展，导致港元市场流动性因而抽紧。FINI启用后，打新资金使用效率将提高。

此外，推出FINI后，结算参与者可选择采用压缩预先付款模式，可以缓解新股超额认购时对港元资金流及银行同业拆息市场造成的压力。据悉，每家证券经纪行都将会通过指定银行验证认购新股的资金，新股抽签有结果后，发行人才向每家经纪行收取其实际获配股数的股款。

具有标志性意义的是，由于FINI将整个结算流程数字化，再加上港股市场推行实名制，可以帮助处理新股认购的中介识别公开发售部分的重复认购。

据悉，券商须统一向港交所提交客户姓名、身份识别号码等资料。“FINI可以帮助券商快速检查申购者是否从未认购该新股，有望迅速找出任何实际或者疑似重复认购，对于遏制‘一人多户’打新起作用。推行实名制能够打击操纵股价、扰乱市场秩序等违法违规行为。”王荣昆表示。

港交所改革步伐明显提速

今年以来，港交所推出一系列改革，包括互联互通机制持续优化完善、互换通上线、“港币-人民币双柜台模式”及双柜台庄家机制推出、特专科技上市新规生效，以及正在市场咨询阶段的GEM上市改革等，加速优化港股生态。

“港股一系列改革有望吸引更多优质新兴产业和科技企业来香港上市，增加港股的‘新经济’含量，净化港股市场生态，提升港股市场流动性。”中泰国际策略分析师颜招骏表示。

香港市场力推上市制度改革新规，为大批新经济企业打开了一扇门。市场人士分析，随着内地经济发展、金融市场持续开放，香港市场上市制度改革能够为不同发展阶段的企业提供融资平台，就近解决新兴产业企业发展中的资本需求。越来越多的内地企业将赴港IPO作为未来资本市场的一个路径选项，巩固香港作为国际金融中心的优势。