氢能A+H第一股登场！上市首日却一度破发……

港股1月12日迎来氢燃料电池企业亿华通在港交所主板挂牌上市，成为“氢能A+H第一股”。

据悉，亿华通此次赴港IPO的发行价为60港元/股，募集资金净额约9.83亿港元。

上市首日开盘不久，亿华通便跌破发行价，一度跌至58.45港元/股。截至当日收盘，亿华通报60港元/股，与发行价持平，市值70.51亿港元。

燃料电池行业“领头羊”

从科创板的“氢能第一股”到奔赴港股市场新年“首秀”，亿华通用了不到两年半的时间。

两次IPO背后，亿华通有哪些底气？

根据灼识咨询报告，按2021年燃料电池系统总销售功率计算，亿华通在中国燃料电池系统市场排名第一，市场份额为27.8%。

截至2022年6月30日，亿华通燃料电池系统已安装于工信部新能源汽车目录中的80款燃料电池汽车上，位居行业第一。

亿华通主要为客车及货车等商用车设计、开发并制造燃料电池系统及电堆（系统的核心零部件）。公司产品涵盖从30kW至240kW的广泛功率输出范围。

据悉，亿华通最新发布的240kW型号，是国内首款额定功率达到240kW的车用燃料电池系统。

亿华通240kW燃料电池系统与中国市场上其他可用的燃料电池系统的对比情况

图片来源：招股书

据亿华通介绍，截至2022年12月20日，公司燃料电池系统已经为中国超过2800辆在路上行驶的燃料电池汽车提供动力，单台车辆平均行驶里程接近4万公里，累积安全运行距离超过108.6百万公里，累积安全运行时间超过2.3百万小时，运营里程及时长均稳居行业前列。

2019年-2021年，亿华通营收分别为5.54亿元人民币（如无标明，单位下同）、5.72亿元、6.29亿元。2022年上半年，亿华通的营业收入同比增长约128%至2.69亿元。

亿华通业绩情况

图片来源：招股书

虽然收入保持着昂扬向上的势头，但是亿华通仍处于亏损的状态，并且2022年上半年公司归母净亏损较2021年同期进一步扩大。

对此，亿华通表示，相信随着继续实施战略，公司可以增加收入并逐步改善经营杠杆。但是考虑到中国的燃料电池汽车行业仍处于早期阶段；在探索产品大规模商业化的过程中，可能会面临困难和出乎意料的风险等多方面影响，公司预期至少在2025年之前仍会继续录得净亏损。

两家基石投资者“护航”

此次赴港IPO，亿华通引入了两家基石投资者。

其中，新加坡政府投资公司旗下投资平台Astonish Investment认购约2.32亿港元，嘉实基金通过子公司Harvest认购约1.56亿港元。

两家基石投资者认购情况

图片来源：招股书

截至2022年12月20日，亿华通的股东还包括宇通客车、东旭光电、工商银行-诺安成长股票型证券投资基金、朱雀基金等。

亿华通截至2022年12月20日股权架构，图片来源：招股书

此次赴港上市后，H股股东在亿华通持股比例为15%。

此次港股上市后，亿华通股权结构

图片来源：招股书

对于此次在港股上市，亿华通董事长张国强表示，公司将以此为契机，持续开展研发创新，加快商业化进程，并推动氢能全产业链布局，力争成长为全球氢燃料电池技术的引领者，助力实现中国“双碳”目标，构建绿色、可持续的低碳新生活。

氢能发展方兴未艾

投资机构和产业资本对亿华通的“力挺”，从侧面反映出近年来国内氢能产业发展的火热。

在“双碳”目标指引下，近年来我国氢能产业不断迎来政策利好。多地相继出台了氢能发展规划，明确燃料电池汽车推广、加氢站建设等方面的阶段性目标。

政策的推动有望大幅增加对氢能应用（尤其是氢燃料电池汽车）的需求并推进燃料电池汽车产业的发展。据灼识咨询预计，中国燃料电池汽车的年销量将于2026年大幅增加至48200辆，于2021年至2026年间的复合年增长率为97.7%。

图片来源：招股书

同期，燃料电池系统的年销量将由2021年约2200套增加至2026年约52900套，复合年增长率为89.5%。

氢能产业的广阔前景，也吸引了不少市场参与者涌入。数据显示，2016年-2021年，中国燃料电池系统市场的公司数量由2016年约62家增加至2021年逾140家。

由于部份新市场参与者采取更具竞争力的定价策略，市场上的燃料电池系统每kW平均售价持续下降。另据灼识咨询的报告，国内五大燃料电池系统供应商以燃料电池系统总销售功率输出计的市场份额由2020年的93.7%下降至2021年的91.6%。

种种迹象意味着尽管燃料电池汽车仍不及纯电动汽车及燃油车普及，但燃料电池系统市场的竞争格局日益加剧。在此背景下，多家氢能产业链相关企业都在加速募资、备战上市，以便在日趋激烈的竞争中脱颖而出。

例如，在亿华通之后，以氢燃料电池为核心产品的国鸿氢能于2022年11月向港股市场递交了上市申请。

除此之外，2022年底，国家电投集团氢能科技发展有限公司（下称“国氢科技”）完成45亿元的B轮融资，投后估值高达130亿元，成为氢能行业目前估值最高的独角兽企业。

彼时，国氢科技党委书记、董事长李连荣提到，本轮融资后，国氢科技将实质性启动IPO工作，加快向氢能行业超级独角兽企业的目标迈进。

此次赴港上市，亿华通的募集资金将主要用于研发和市场。具体来看，公司计划为开发新一代燃料电池系统研发平台提供资金、扩充多个地区的营销和售后团队等等。

亿华通表示，燃料电池汽车市场正经历快速的科技革新，而公司需在研发上投入大量资源以引领技术进步并维持市场竞争力，所以公司预期将继续产生大量且比前几年更大的研发开支，以执行公司战略。