MSCI扩容有望提升家电板块估值

3月1日，MSCI宣布提升A股纳入权重，作为北上资金持股市值比例最高的家电行业当日上涨1.82%，奥马电器涨停，板块内超过6成个股上涨。分析人士表示，随着纳入三大指数（MSCI、富时罗素、标普道琼斯）所吸引的海外跟踪资金的持续流入，国内家电龙头估值有望向海外看齐，相对家电龙头的历史估值中枢，仍具溢价空间。

冰洗出口超预期

从基本面来看，家电行业表现仍然稳健。产业在线数据显示，2019年1月冰箱整体销售607.8万台，同比增长11.6%。其中，内销332.6万台，同比减少0.6%；出口275.2万台，同比增长31.2%。冰箱产业零售端内销表现优于出货端数据。根据奥维云网数据，2019年1月，冰箱零售额为83亿元，同比增长13.5%。零售量为265万台，同比增长18.7%。

从洗衣机情况来看，产业在线数据显示，2018年12月洗衣机整体销售632.2万台，同比增长4.2%。其中，内销429.8万台，同比减少2.9%；出口202.4万台，同比增长23.5%。根据奥维云网数据，2019年1月，洗衣机零售额为69.4亿元，同比增长17.5%。零售量为346.5万台，同比增长17.9%。

华泰证券表示，2019年1月，冰洗产品出口在人民币兑美元汇率的相对优势、原材料价格回落以及外部不确定因素的影响下，出口出货数据均大幅超预期。虽然短期出口波动加大，但冰洗产品重点依然需要关注内销市场预期，在内销更新需求占主导地位的情况下，龙头公司在品牌力、产品力、渠道力均领先行业，中高端产品更新龙头有望保持领先，市场份额或稳步提升。

MSCI扩容有望提升估值

3月1日，MSCI宣布增加中国A股在MSCI指数中的权重并通过三步（分别在2019年5月、8月、11月）把中国A股的纳入因子从5％增加至20％。同时中盘A股也将随着大盘A股权重增加而纳入MSCI指数，家电板块将有4只中盘股纳入（分别为苏泊尔、小天鹅A、三花智控、海信电器）。

华泰证券表示，对比海外家电股平均19.18倍的PE-TTM估值（截至2019年2月28日），家电龙头估值较低，预期随着海外资金进一步流入，有望推动估值上移。同时，地产后周期影响的预期已经在股价中较充分反应，家电板块处于估值筑底过程中，看好纳入MSCI的家电个股估值提升预期。

截至2019年2月28日，据Wind统计数据，按照行业汇总来看，北上资金在消费类板块中持股市值占比明显领先。其中家电板块持股市值比例达到8.42%，居于首位，其次分别为休闲服务板块（持股市值比例6.64%）、食品饮料（持股市值比例6.01%），均大幅领先于其他各个板块。

分析人士认为，以家电行业龙头为代表的消费板块个股具备较高业绩稳定性、较高分红率，且估值已经较充分反映了地产后周期的影响。目前估值筑底过程中，相对优势逐步凸显，有望受益于海外资金的流入。

光大证券表示，由于后续基本面短期仍有下行压力，预计板块行情将逐步走向分化。不过虽然需求周期对短期基本面有一定压制，但考虑到本轮的估值修复行情是以考核周期偏长的长线资金为主，配置逻辑也是基于竞争格局/资产壁垒/ROE等中长期指标，对短期的基本面下行普遍有一定预期，因此，对全年的估值修复依旧较为乐观，但也要严格把握对细分行业竞争格局、企业壁垒的判断。