“4+7”带量采购预中选结果出炉 多家机构点评一览

12月6日，“4+7”带量采购预中选结果出炉，大部分药品价格降幅较大。对此，多家机构发布点评。

平安证券点评称，由于本次带量采购仿制药降价幅度大超预期，短期内需规避仿制药投资主题，建议关注具备更深护城河且受带量采购影响较小的细分领域，包括创新药、高端医疗设备、耗材、口腔医疗等。研报称，之前市场预期本次带量采购平均降幅在30%-40%之间。

中泰证券认为，带量采购激进的降价方式将倒逼企业加速转型升级。仿制药降价是长期趋势，缩短了产品的生命周期，但是上量速度加快也使得产品峰值更早达到，政策会驱使行业加大新仿制药开发、创新药领域的投入，加速产业升级。

华金证券指出，虽然本次“带量采购”仅以11个城市作为试点，但政策落地后其他省份基于财政、医保等方面的压力也会陆续跟进。待更多地区实行“带量采购”模式以后，国内仿制药的市场格局将会发生较大变化，大部分企业非核心的品种会放弃进行一致性评价，聚焦于核心产品，同时之前普遍存在的大量“僵尸批号”将会消失，最终实现行业去产能的效果。相应地，每个品种的产能集中度会大幅提高，小企业的生存压力加剧，甚至被淘汰出局。在一致性评价和“带量采购”的背景下，传统化学仿制药将逐步变成标准品，行业拐入成熟期，板块整体承压较大，估值会首先下调。短期来看，目前通过一致性评价的品种还不多，“带量采购”政策向全国推广也还需要时间，大部分化学仿制药生产企业在这一两年内业绩还不至于发生大变脸；但长期来看，随着每个品种通过一致性评价的公司越来越多，国产仿制药的价格将逐步下降，化学仿制药行业最终会演变成普通制造业。

国海证券认为，带量采购+一致性评价加速推动仿制药行业变革。在带量采购模式下，最低价+独家中标的规则有效推动仿制药销售模式变革，破除仿制药的营销壁垒。未来仿制药竞争更趋向大制造模式，由过去的营销制胜转变为综合成本竞争。受制于一致性评价进度，首批纳入11个试点城市的带量采购品种仅31个，短期对行业影响有限，但随着一致性评价的推进，带量采购的品种增加，试点范围扩大，仿制药产业整体都将发生变革，因此从中长期来看，仿制药整体竞争加剧，降价加速，压制估值水平。

 国泰君安医药团队分析认为，降价减负是医药行业，特别是现阶段中国医药行业的“主旋律”。我国是通过行政手段引入竞争机制降价，尤其医保局带量采购的规则设置之首要目的主要是：让通过一致性评价的仿制药替代更高价的原研药。药品会降价，且是全球性、持续性的，这是参与医药股时需要具备的投资心理准备。  

对于目前市场担忧是否解除，国泰君安医药团队认为，本次议价谈判前，市场短期的担忧是：本次降价幅度是否会超出预期。而昨日实际谈判中最高达90%的降价幅度，对企业当期利润的影响显然会大于以前每年螺旋式降价的5-10%。

实际上，如果真的能够“带量”，考虑市场准入费用和销售费用的减少，最终对企业的影响还需具体分析其“量/价”博弈。

对应市场规模较大的品种（按原中标价计算为：阿托伐他汀10mg 3亿、20mg 9亿，瑞舒伐他汀10mg 3亿、5mg 1亿，氯吡格雷25mg 7亿，75mg 5亿，氨氯地平8亿，恩替卡韦3亿等），由于采购金额较大，对企业竞价夺标有较大吸引力。

对应市场规模较小的品种（卡托普利100万，赖诺普利200万，伊马替尼400万，曲马多600万等），对企业大幅降价夺标的吸引力相对较小。