深度

近期，支持并购重组政策接连出台，低价股表现活跃。

事实上，此次低价股的活跃，是政策变化、蓝筹行情行至瓶颈期以及资本市场投资者多元化等因素共振的结果，并不意味着价值投资理念的变化。

首先，随着金融去杠杆初见成效，政策层面出现微调，并购重组等获政策支持。2016年5月，部分行业并购重组和再融资被叫停，使得并购重组题材全面熄火。而近期，并购重组政策暖风频吹，进入新的周期，从而打开了并购重组概念股的想象空间。

其次，当前业绩层面的支撑力度趋减，使价值投资收益暂时逊于博弈投机。经济周期与上市公司的业绩周期同向而行，在经济周期向上之时，上市公司的业绩周期亦同步向上，此时价值投资最受投资者青睐。而当前市场经济存在下行压力，市场风险偏好降低，持股期限缩短，博弈性交易机会更受资金青睐。

第三，蓝筹行情经过近两年的持续反弹之后，估值高企。Wind数据显示，2016年1月底至今年1月底，沪深300指数累计上涨46.81%，A股形成结构性牛市，资金大量涌入蓝筹板块，对其他板块流动性形成挤压，甚至一度给部分中小盘股票带来流动性压力。时至今日，存量资金已难以维持蓝筹行情继续纵深发展；估值已大幅回落的中小盘股，在股权质押警报解除之后，必然迎来超跌反弹。

第四，资本市场投资者仍以散户为主，这种投资者结构给博弈风格提供了土壤。中证登数据显示，截至上周，A股共有1.44亿投资者，散户占比99%。深交所发言人近日透露，*ST长生近期连续上涨期间，交易以个人投资者为主，投机炒作特征明显，个人投资者买入占比均超过97%，卖出占比也在90%以上。

无论是市场博弈、事件驱动还是价值发现，A股市场的投资风格并非一成不变，而是伴随着经济周期、流动性周期和政策周期等交替出现。投资者应尊重市场规律，但同时也需认识到，当下博弈风格占优是短期的、暂时的。

近年来，监管层不断完善退市制度、停复牌制度，修订QFII、RQFII制度规则，加速A股对外开放进程，促使A股顺利“入摩”“入富”，丰富了资本市场投资主体，优化了资本市场结构。未来，随着A股交易制度不断完善和国际化程度加深，长线坚守价值投资的回报率将越来越高，博弈投机的空间将更狭窄。