市场

10月中下旬以来，券商板块走出了一波大反弹，整体反弹幅度逾30%。

11月20日，随着上证指数大幅下挫2.13%，券商概念指数大跌4.49%。对于这一次券商股的大幅调整，机构人士热议纷纷，从其观点来看，券商股出现一定程度回调属于正常，后续券商股以及整个市场都在酝酿新的机会。

券商股高位回调

2018年券商板块从低位磨砺中走出波段行情。业内人士指出，历史经验表明，向上行情以估值合理性为前提，以政策环境优化与流动性宽裕为驱动，而改善的力度与节奏则决定行情的持续性。回眸2018年券商板块的三个波段，10月下旬政策超预期出台、风险出清后流动性改善叠加估值低位震荡，推动行业从低位磨砺中走出快速上涨行情。

但在11月20日，受外围股市大跌影响，A股三大股指全线低开低走，创业指大跌近3%，作为本轮反弹上涨主力军之一的券商概念同样是领跌A股，调整幅度高达4.49%。

从券商板块内部来看，仅有天风证券、华鑫股份、长城证券3只个股出现上涨，且天风证券也从上午涨停到下午出现跳水，最终收盘仅上涨2.32%；其他个股则出现较大幅度的下跌，其中哈投股份跌幅9.77%，招商证券、光大证券的跌幅也都超过5%，东方财富则是下跌4.09%。

“券商股的上涨肯定是会一波三折的，不可能一直上涨。这个时间出现一定调整，也是市场正常的换挡，其实是自这一波反弹以来，一些龙头券商股涨幅已经接近1倍，弱势一点的券商股也有50%的涨幅。从资金逐利的角度来看，在没有很多新增资金进入的情况下，资金选择兑现获利都是正常的。”司律基金总经理刘伟杰说。

东兴证券方面也表示，券商板块行情未来将有两条逻辑，即“质押业务PB估值修复+风险偏好提升”。近期两个月关注质押业务纾困方案和市场回暖修复净资产估值；预计到明年1月中旬券商板块风险偏好将提升。

东吴证券也表示，券商第一轮反弹源于股权质押风险预期改善带来的“估值修复”，而随着市场回暖、监管宽松、交易活跃度提升，券商反弹2.0核心逻辑演变为“贝塔弹性”，反弹仍将延续。

后市机会可期

在刘伟杰看来，券商股包括市场经过这一轮调整之后，可能就会酝酿新的机会，这实际上也是健康市场的表现。“这一轮由券商板块带动的反弹行情，资金进入了大中型券商，意味着市场资金对中长期市场是非常看好的，这不是一轮小的反弹，后续反复操作都是可以的。”

对此，华泰证券研究指出，行业将持续探寻向高阶转型发展道路。中长期视角看，券商行业估值重塑需要以ROE上行为支撑，需关注行业向高阶转型的进程。从空间看证券行业前景广阔；从路径看监管变革和竞争态势驱动各业务升级转型；从格局看行业“马太效应”凸显有望强者恒强。

巨泽资本董事长马澄认为，政策底已现，再结合当前市场估值已接近历史估值底部区域，具备长期投资的安全边际。再从近期增量资金对证券板块青睐，对越跌低价股的“疯抢”，科创概念、壳资源、独角兽等主题活跃，可以看出市场热钱回归，市场交易活跃度明显回升，从创业板指放出历史天量来看，资金逐步进场非常明显。

展望后市,马澄认为，目前市场估值底已现，上证指数2449点政策底也已确定，随后市场底也将到来。当前明年上半年，大概率是大盘筑底的时间区间，坚守看好未来三年的做多行情。