万亿规模债转股市场将开闸 民企质押困境将得到缓解

中国财富网讯（毛超）险资、私募和外资等五种机构将可以投资市场化债转股，参与化解杠杆风险迎来增量资金。

据发改委最新数据显示，截至7月31日，2018市场化债转股签约金额达到17325亿元，资金到位3516亿元，资金到位率20.29%，涉及115家企业。

对于债转股这个规模接近两万亿元的市场来说，对资金的需求或许更大，而此次对参与债转股资金要求放宽，将增加债转股市场资金，为企业提供更多资金可选来源。

有助于柔和推进去杠杆

11月19日晚间，发改委联合人民银行、财政部、银保监会、证监会印发了《关于鼓励相关机构参与市场化债转股的通知》（简称“债转股通知”），旨在有效动员各类社会资本参与市场化债转股，推动市场化债转股扩量提质。

东兴证券首席经济学家张岸元指出，债转股通知发布表明，目前的去杠杆政策基调没有发生变化，但去杠杆策略重点有所调整，去杠杆或将变得更为温和。未来去杠杆的主要手段或将由货币政策紧缩控增量，逐步转向债转股压存量。

据了解，债转股作为债权人处置资产的手段之一，通过把企业债权转化股权，达到降低企业负债率的效用。此外，债转股担负了债权人资产保全的重大责任，也是温和去杠杆的主要措施之一。

巨丰投顾高级投资顾问张旭对中国财富网表示，债转股通知的下发，意味着去杠杆政策将更柔和，市场资本将得到有效配置，对投资方和融资方是双赢局面。他认为，债转股对资金属性要求的放宽，利于资本市场发挥配置功能，有债转股需求企业的可选择渠道将会增加，社会资本参与债转股的可投项目品种也会增多。

债转股主要是国有企业

据了解，以前债转股主体集中在具有国有资产属性的上游资源企业当中。根据最新的《2017中国不良金融资产市场调查报告》统计，截至2017年6月，煤炭行业签约规模为3335亿元，占比47%，钢铁行业签约规模为1130亿元，占比15.93%。天风固收孙彬彬在研究报告中指出，2018年的实施债转股的企业以国有企业为主。其中，省属企业（地方国有企业）最多，其次为央企。

事实上，虽然债转股项目主体多为国有企业，但民营企业对资金的“饥渴”程度远胜于国企。据Wind数据显示，截至11月21日，目前A股上市公司当中，资产负债率（杠杆）最高的10家企业有6家属于民营企业，杠杆最高的是*ST保千，接近300%。

A股资产负债率前20企业 数据来源：Wind

某券商策略分析师对中国财富网表示，“根据以往的经验，属于上游资源类（煤炭、钢铁）企业，同时具有地方国企、央企属性的企业将有更大的可能性获得债转股资金支持。”他认为，从近期的高层会议及监管部门政策方向来看，未来债转股支持方向会发生转变，会从国企往民营企业偏移，从上游资源企业往下游行业转移。

对于股市的影响，张旭表示，对于存在高比例质押情况的上市公司而言，债转股可一定程度上缓解资金压力，可理解一种为市场注入新增资金的方式。“如果该政策能落地，将会刺激债转股这一金融工具为A股市带来主题投资机会。”直接受益的板块主要会是银行股、周期股、高质押比例个股以及有资产管理牌照（AMC）的上市公司。