国盛证券研究所所长杨涛： 科创板将推动卖方研究迎来黄金时代科创板将推动卖方研究迎来黄金时代

杨涛简介

复旦大学经济学硕士，曾就职于中国建筑、中信证券、安信证券（研究中心副总经理）、中泰证券（研究所副所长）。十年建筑行业研究经验，新财富白金分析师，2010-2017年“建筑和工程”行业新财富最佳分析师连续八年获得第一，卖方分析师水晶球奖连续九年第一名、两次获得金手指第一名。在中泰证券期间，曾带领中泰团队拿下2017年金牛奖“最具潜力研究团队”以及2017年新财富“进步最快研究机构”第一名。

“只要市场给我们一个表现的机会，我们一定会踏浪前行。”国盛证券研究所所长杨涛日前在接受中国证券报（ID：xhszzb）记者采访时表示：“我把国盛证券研究所当作一件作品来打造，而不是单纯地在这里打工或简单地模仿和追赶同行，这个作品要切合时代，做真正该做的事。”

杨涛表示，国盛证券研究所设立之初的定位就是追求资本市场的影响力和定价权，这对整个公司品牌传播和业务引流价值巨大。与此同时，要改变卖方行业积弊，打造卖方新形象，必须重视客户反馈并在分析师的遴选、培训和考核等方面下功夫。未来，注册制的不断推进成为对券商专业能力的全面考验，卖方研究也将迎来大有可为的广阔天地。

追求市场影响力和定价权

2018年，国盛证券实现了研究从无到有的突破，并在短短九个月的时间，跻身机构打分排名前五。杨涛介绍，2017年国盛证券迎来了全新的高管团队，在新领导团队带领下今年研究所引进了近100位分析师，覆盖了28个行业，其中宏观总量、医药、TMT、纺织服装及周期等行业研究成为市场上新锐研究力量的领军者；一年不到的时间内基本实现了机构席位的全覆盖；研究成果也获得市场和客户较高的认可度。

杨涛认为，国盛证券研究所能在短时间内取得超预期的成绩，与选对分析师、研究销售的协作配合以及公司层面的大力支持密不可分。除此之外，对研究所的定位成为其中的关键因素。

从研究所在整个公司的定位来看，杨涛表示，研究所对内部协同与外部开拓同样高度重视。研究所对公司内部的所有合理需求都有求必应，还会主动提供很多支持，比如股权质押的评估、一些业务机会的提供与配合、日常产品的合作等；对外开拓客户方面，传统最核心的客户依然是公募基金和保险资管，未来，研究所与股权投资机构、政府、产业基金、银行等将会展开全方位的合作。整个行业对研究的需求非常强烈，而卖方研究最为商业化，效率和深度都远远超出其他研究机构，未来卖方研究大有可为。

从市场定位来看，国盛证券研究所是对标头部券商研究所来打造的，杨涛说：“国盛证券研究所从设立之初理念就非常明确，我们追求资本市场的影响力和定价权。一个研究机构如果获得了足够的影响力和定价权，对整个公司的品牌传播和业务引流价值巨大。”

打造卖方新形象

“研究所必须以研究的品质、研究结论的可靠性以及研究产品的价值取胜，即报告使用者能够通过报告很好地理解行业并对投资决策产生帮助。”杨涛认为，但过去研究行业存在着很多乱象，分析师缺乏一定的客观独立性、研究深度不够、对待研究的态度不端、营销活动过多等导致行业研究风气恶化。“国盛证券研究所更看重客户的口碑，研究品质和端正态度带来的口碑提升，将成为国盛研究所最大的特色。”

如何选择分析师成为打造研究所口碑的核心所在。在分析师的选择上，国盛研究所不会刻意选择大牌分析师，除了原有磨合较好的团队，更多地引进了中生代里符合国盛证券研究理念、研究方法扎实的分析师。他说：“我们的研究理念是：分析师就是要深入产业，扎扎实实做研究，专业、客观、独立地提供研究报告。要做到独立，就必须有独立的出发点、独立的视角和独立的思想。”

杨涛表示，在分析师的培训和考核方面，首先，研究所重点抓研究报告的质量，在报告答辩和审核环节，由经验丰富的分析师把关，以此形成研报质量提升的正向循环；其次，坚持客观、公平、高效的考评体系；最后，反复提及和约束员工的价值观导向和行为模式。

在客户反馈方面，研究所会及时收集客户对研究销售的评价反馈。“客户一个很小的细节，我们都会马上做出对应到研究员的反馈和行为模式的修正。”杨涛说：“客户服务其实就是把该做的事和最本职的工作努力做到极致。”

在打造专业高效口碑的道路上，不仅有对细节的把控。“我们的研究策划和所有布局背后都有一个逻辑主线，这个逻辑基于我们对行业、市场的理性分析和精准判断，如此才能在对的时间做对的事，收获事半功倍的效果。”杨涛说。

专业能力创造无限价值

杨涛表示，未来券商将靠两条腿走路，一是“资本”。券商的融资融券、场外期权、衍生品及另类业务等，都会考验券商的买方能力，有充足的资本金，才能开展更大体量的业务；二是“专业”。对卖方研究来说，专业体现在业务能力与创新能力。随着注册制的不断推进，未来卖方研究是对寻找项目、做项目以及发行能力等一揽子能力的考验。杨涛认为，未来专业能力较差的券商，会形成人才集聚效应和专业能力的负循环，面临着在残酷的市场竞争中被淘汰的风险。

为了更好发挥上海等地区在对外开放中的重要作用，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。“我对注册制期待已久，制度环境的宽松及市场化程度的提高，才能体现卖方研究的含金量。”杨涛表示，在注册制的市场环境下，券商研究的专业能力一方面体现在发行销售能力，另一方面则体现在能否为新产业和新的商业模式进行合理定价。未来，对于传统行业的研究只需跟踪一些常规数据即可做出判断；而对于一些新兴领域和商业模式，如果能把握科技进步和人类消费习惯的变化并准确判断，就能更好地把握投资机会。

“当你看到一个巨大的信息不对称和商业模式理解偏差时，其中往往蕴藏着巨大的商业机会。”杨涛说，在注册制的大时代，卖方研究绝对大有可为，真正研究人才的价值也是无限的。