出现黑天鹅的地方飞起了白天鹅 5G板块重入基金法眼

5G板块近期的表现远超大盘。从10月19日以来，上证指数反弹约6%，但5G板块反弹幅度更大，达10%左右。曾受“黑天鹅”事件影响而持续走弱的5G板块此番突然发力，这背后到底发生了什么事情？

基金公司三季报透露了一个重要信号：基金正重拾5G板块。统计显示，在连续三个季度下降之后，截至三季度末公募基金对通信行业的持仓占比首次出现回升。数据还显示，基金加仓力度较大，频频刷新相关上市公司前十大股东榜。

受访的基金经理认为，在技术创新驱动的大趋势下，展望未来2至3年，5G产业链是少有的会出现巨大变化的板块，在基站端、终端、应用及内容等不同的产业链环节，都可能出现一些优质公司。

持仓比例在连降三个季度后首次回升

根据Wind统计的基金三季报数据，截至三季度末，公募基金对通信行业的持仓占比为1.6%，不仅比二季度末上升了0.1个百分点，而且持仓占比更是在连续三个季度下降后首次出现回升。数据显示，2017年四季度末、2018年一季度末和2018年二季度末，公募基金对通信行业的持仓比例分别为2.4%、2.1%和1.5%，呈现明显加速下降的态势，并进入了历史底部区域。

一位行业研究人士表示，在进入历史底部区域的背景下，持仓比例首次回升无疑是一个值得关注的现象，或许意味着拐点的出现。

上证报记者注意到，增持5G板块后，基金还频频刷新上市公司前十大股东榜，从中反映出基金的加仓力度较大。以光迅科技为例，作为国内光芯片龙头企业，该公司是纯正的5G概念股。在三季度末前十大股东门槛提升至295万股的背景下，华夏优势增长混合、汇添富均衡增长混合和华安媒体互联网混合成为新进股东，中证500指数基金还加仓了89万股至338万股。同时，保险资金也在加大布局力度，泰康人寿旗下的多策略优选产品三季度大举增持了124万股至452万股。

此外，作为国内PCB领军企业，深南电路也被机构集体扫货，前十大股东榜中几乎全是加仓的基金（包括社保基金）。其中，6只基金是新进者，1只基金增持了21万股。类似的案例还有天孚通信、光环新网等。

5G领域相关公司为何又开始受到机构的青睐？沪上一家中型公募的基金经理对记者表示，提高仓位的主要原因来自两方面：一是市场情绪有所恢复；二是从三季报数据来看，相关上市公司业绩出现了明显拐点，通信行业业绩差的阶段或已经过去。

财通证券最新发布的研报认为，通讯行业整体业绩出现了回暖苗头，标志着5G大周期已经开启。统计显示，2018年前三季度，通信行业整体营收9479.3亿元，同比增长14.2%，较半年报提高了4个百分点。前三季度通信行业整体实现净利润220.4亿元，尽管同比下滑27.3%，但较半年报下滑49.98%已大幅收窄。

进一步从细分领域来观察，部分板块业绩同比增速已经扭转。其中，电信运营板块受联通混改业绩改善影响，整体净利润同比增长141.0%。处于5G建设周期前端环节的网络接配与塔设、通信终端与配件、线缆等的净利润均已转为正向增长。

财通证券的研究员表示，考虑到目前仅处于5G试验网建设时期，大规模建设尚未正式展开，有充分的理由对未来正式商用网络建设开启后，5G对产业链各环节公司业绩的拉动作用持乐观态度。

谁将在5G浪潮中最为受益？

上证报记者采访了解到，随着行业业绩逐步回暖，部分基金对5G板块未来乐观的预期不断增加，并认为5G产业链是未来2至3年少有的会有巨大变化的板块。

此前受“黑天鹅”事件影响，5G板块超跌明显，但行业发展的趋势并未改变。业内普遍预计，5G在国内的大规模商用可能于2019年下半年正式铺开。届时，在基数较低的情况下，如5G公司业绩超预期释放，可能会带来盈利和估值双升。

汇丰晋信基金经理陈平在接受记者采访时肯定了5G产业链的前景。他说：“这个确定性可从两方面来理解。从定性角度来看，5G是国家战略性新兴产业发展的大方向，预计明年将开始大规模建设，会持续好几年。另一方面，从定量角度来看，5G相比4G，无论是数量还是价值量，未来都会更上一层楼。在数量方面，由于5G使用的无线电频率更高，按照物理规律，其单一基站的覆盖范围会比4G更小。在此背景下，未来需要建设更多基站设备去覆盖整个网络。在价值量方面，滤波器、天线等5G设备的品质和使用量相比4G都有大幅度升级。因此，5G带动的产业链价值量将会大很多。所以，无论从定性还是定量的角度，5G产业链未来几年的投资机会都是值得看好的。”

展望未来2至3年，大成基金公司的基金经理魏庆国认为，在技术创新驱动的大趋势下，5G产业链是唯一确定会有巨大变化的板块，在基站端、终端、应用和内容等不同的产业链环节，未来都将出现一些优质公司。

信达新能源产业基金的基金经理表示，5G网络的建设将在未来三年内大规模展开。虽然当前的技术、工程方案仍有待确定，但是新技术浪潮的来临已没有疑问，投资者应该重视该领域的投资机会。

在乐观预期下，不少基金甚至明确表示未来的配置的重点之一便是5G。信达新能源产业基金的基金经理进一步表示，展望2018年四季度，基金管理人将重点在5G、半导体、云计算等领域内寻找投资机会。

中欧量化驱动混合基金表示，以智能制造、计算机、5G通信为代表的成长股，经过一年多的调整，在盈利维持较高增速的情况下进入了估值合理的区间，基金未来拟维持以创业板指锚定的行业配置，在上述较为看好行业上进行超配。

国泰江源优势精选混合基金表示，展望四季度，市场的弱势格局很难发生实质性改变。在此背景下，组合操作拟在自下而上精选个股的基础上，均衡组合配置，看好三类投资方向。其中之一便是代表产业升级方向、基本面有明显改善的新兴行业，包括电子、通信、计算机等等。

那么，谁将在5G浪潮中更为受益？陈平认为，5G产业链的发展会跟之前4G时代有所区别，受益的标的也会有所不同，一个大趋势是部分电子公司的受益程度可能要高于传统意义的通信公司。

他解释，电子公司更受益于5G的逻辑主要在于两方面。首先，5G带来市场空间增量大多由PCB、滤波器等电子产业链分享，这些新业务对于电子公司来说是纯增量。其次，5G相关供应链相比以往更加精密，更需要符合电子制造标准的企业加入。基于此，若部分电子公司未来能突破壁垒进入5G生态圈，将大幅降低制造成本，业绩弹性自然也会较好。

聚焦绩优龙头公司

如何把握5G领域的投资机会？多位基金经理认为，从产业链角度来看，5G是分阶段推进的，不会一蹴而就，投资节奏也应与5G的商用进展程度紧密相关，但不管哪个阶段，龙头公司都会受到资金的青睐。

上证报记者注意到，在通信板块中，基金持仓前十大重仓股的集中度大幅提升。海通证券研究报告显示，2018年第三季度，基金通信板块前十名的持股市值总和占基金持有通信板块总市值比例达79%以上，相比第二季度的66%提高了足足13个百分点，凸显出龙头公司越来越受到机构的青睐。

具体来看，第三季度基金持有烽火通信的市值占基金持有整个板块市值的比例为14.48%，环比大幅提高了8.63个百分点；基金持有光环新网的市值占比为13.71%，环比提高了4.59个百分点；基金持有中兴通讯的市值占比为10.99%，环比提高了3.19个百分点。此外，占比环比提高的上市公司还有中国联通、海格通信、光迅科技。

记者注意到，这些获得超配的公司第三季度股价涨幅非常明显。烽火通信第三季度股价涨幅21%、光环新网股价涨幅7%、中兴通讯股价涨幅40%、中国联通股价涨幅13%、海格通信股价涨幅9.5%、光迅科技股价涨幅26%。

沪上一位基金经理表示，当下时点应当重点关注频谱确定和运营商规划预期带动下的5G投资机会，此后会进入设备产业链业绩提速的黄金期，再下一个阶段依靠5G终端产业链换机潮拉动，最后才是云计算、物联网、VR、新型流媒体等应用端的发展，但不管处于哪一个阶段，龙头公司依旧会受到资金青睐。

他进一步解释道：“中国经济已经进入稳健增长时期，龙头公司有望借助资金实力、技术优势、成本优势、管理优势获得高于行业平均的增速和利润，最终吸引大量资金，进而推高公司的市场估值。相信每一个行业都会经历这样的变化过程。对于5G产业链而言，供应链相比以往更加精密，对相关电子制造企业的要求也进一步提高。在此背景下，拥有技术壁垒的细分行业龙头才能进入5G供应商名单，它们无疑是5G产业链大发展中的最受益对象。”

长安基金的基金经理透露，比较看好5G产业链龙头公司的发展前景，此前已提高了相关龙头公司的持仓比例。

“5G是通信行业乃至全市场的稀缺性机会。可围绕5G主线，围绕‘三优一拐’精选个股。‘三优’即优选现金流好、质押率低、负债率低的标的，‘一拐’即优选业绩出现拐点的公司。这既符合外围风险高时资金的避险需求，也抓住了行业真成长机会。”国盛证券研究员表示。