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作为白酒龙头的贵州茅台,三季报数据发布后,股价跌停把茅台推上了风口浪尖。营收净利保持了两位数增长,然而,资本市场却不买账,茅台紧急发声,表态公司基本面没有变化。

大跌之下,是机遇还是拐点的争论激战正酣,那么,茅台三季报业绩增速放缓的背后,如何解读?茅台“暴雷”了吗?

前三季度营收创历史新高

根据贵州茅台发布的2018年三季报业绩数据显示,在报告期内,公司实现营业收入522.42亿元,同比增长23.07%;实现归属于上市公司股东的净利润为247.34亿元,同比增长23.77%。从单季度来看,第三季度,贵州茅台实现营业总收入197.2亿元,同比增长3.8%,实现归属于母公司的净利润为89.7亿元,同比增长2.7%。

另外,在报告期内,茅台酒的销售额达到462.65亿元,系列酒为59.33亿元。按照销售渠道来看,通过直销实现销售收入38.7亿元,批发渠道收入为483.2亿元;按照地区划分来看,国内实现销售收入504.55亿元,国外收入17.4亿元。

另外,查阅贵州茅台2013年至2017年的三季报数据显示(78.6亿元、75.57亿元、75.45亿元、87.95亿元、189.9亿元),2018年茅台第三季度以522.42亿元的营收金额,创下公司历史新高。

然而,就是这样一份三季报数据的出炉,茅台股价在资本市场上却走出了跌停板。对此,有券商分析人士认为,茅台“第三季度实际表现与预期高增长出现的偏差”,进一步加剧了资本市场的悲观情绪。“偏差”在于营收增速下滑,相比前两季度增长32%、46%,三季度营收仅增长3.8%;相比前两季度增长39%、42%,三季度净利仅增长2.7%。

事实上,茅台第三季度增幅大幅下滑实属正常,首先,茅台2017年三季报实现了营收增长59.40%和净利润增长的60.31%的双高增,但2017年上半年营收和净利润的增长仅仅是33.11%和27.81%;也就是说,茅台在去年依靠7月份-9月份的投放把三季报的增长率几乎拉升了一倍有余,2017年同期的基数已经太高。

在业内人士看来,今年以来飞天茅台需求持续火热,厂家在上半年针对市场供求超额投放。上半年放量大,三季度必然有所回收,即使如此,今年前三季度的总投放量依然超过2017年同期。但是市场往往是线性思维,茅台去年增长40%,今年不增长个40%就“低于预期”了。

“上半年发货进度较快,下半年任务相对轻。公司合理控制发货节奏,同时通过系列酒核心大单品年份化的形式,刺激产品的提价。价格方面的提升是略超预期的,全年计划任务有望超额完成。”太平洋证券分析师黄付生、郑汉镇在研究报告中如此表示。

公司表态生产经营正常

对于贵州茅台三季度业绩表现,白酒专家铁犁接受记者采访时表示,茅台三季报业绩是真实的表现,茅台还是茅台,公司基本面没有发生变化,市场销售没有发生的变化,公司的发展轨迹没有变。

面对市场的质疑,10月30日,贵州茅台对外发布了一则生产经营情况的公告:公司目前生产、销售正常,内外部经营环境未发生重大变化,整体生产经营态势稳定,基本面没有改变。

茅台表示,2018年前三季度,公司经营业绩符合公司预期。全年预计,公司能顺利完成年度计划并有望超额完成,可继续保持持续稳定健康发展势头。

事实上,对于茅台整体业绩及未来走势,公司掌门人李保芳早就“胸有成竹”。而此时的茅台,仅仅是李保芳时代的开始。

早在今年7月份,茅台集团党委书记、董事长、总经理李保芳对外表示,茅台集团实现900亿元的销售目标并无悬念,而作为集团业绩支柱板块的股份公司,在销售方面显然已是“成竹在胸”,在接下来的时间里,按部就班推进市场工作也是最合理的选择。

而从记者的市场调查来看,贵州茅台酒一直处于缺货状态,经销商紧随厂家的战略步伐,市场销售环节形成了稳健的销售体系,另外,对于市场的供应,茅台的发货节奏也是有张有弛。不管从茅台内部会议上还是在券商分析师的研究报告中,对于茅台未来发展,释放出的信号都是积极,持续向好的。

10月8日,华创证券分析师董广阳、方振在研究报告中表示,通过参加贵州茅台公司临时股东大会,在股东会交流环节中,茅台公司领导认为白酒行业仍处新的上升周期,高端白酒市场仍受益居民收入提升而逐步扩大。

上述分析师在研究报告中称,从近期的渠道反馈来看,在加大供应背景下,批价仍稳定在1700元以上,足见旺季需求的有力支撑。

在业内专家看来,茅台的业绩的增长是要靠量与价的驱动,在需求与价格稳定的前提下,主动权仍掌握在茅台手里。

事实上,今年5月份,茅台正式进入“李保芳时代”,在冲刺千亿茅台集团目标的路上,茅台的成长逻辑没有变,茅台的生态圈没有变化,“李保芳时代”的茅台才刚刚开始。

有业内专家认为,对于茅台这样极其优质的企业,股价波动信息和市场原因大过企业本身,甚至此次的理性回调造成的股价下落,是千载难逢的增持机会。正所谓“历史上茅台每一次回调都是买入良机”。

事实上,经过两天的下跌之后,贵州茅台股价昨日涨幅4.75%,公司股价报收于548.9元/股。茅台依然是A股市场的第一高价股。