市场

分析人士指出，9月市场触底反弹，各路资金也在辗转腾挪，调仓换股。而纵观近期北上资金的动向，同样不难发现，整体上呈现出明显的阶段性。即盘面企稳前，北上资金不时出现净流出。而伴随着上周两市企稳预期强化，北上资金再度转为全面流入。数据显示，前三季度北上资金合计净买入A股2416.92亿元，“押注”反弹的意味浓厚。

净买入趋势未改

近期市场摆脱了此前的回调，展开筑底回升。在此背景下，北上资金延续了其乐观态度，对A股依旧积极布局。

整体来看，数据显示，9月份以来，沪股通资金累计净流入达113.12亿元，深股通资金累计净流入为62.67亿元，北上资金合计净流入达175.79亿元。而国庆节前一周，北上资金依然出现了63.93亿元的净买入。

从节前7日沪股通、深股通前十大活跃股榜单数据来看，净买入金额居前的个股有贵州茅台、分众传媒、五粮液、海螺水泥、上汽集团、伊利股份、招商银行、潍柴动力、中国国旅、海天味业。而净卖出金额居前的则有海康威视、中国平安、恒瑞医药、青岛海尔、平安银行、泸州老窖、立讯精密、洋河股份、鞍钢股份、工商银行。

分析人士表示，A股自阶段底部出现反弹以来，北上资金持续加仓，而北上资金的积极布局无疑显示出其对A股市场中长线投资机会的认可。短期看，其重点布局的个股不仅将受益于增量资金流入带来的流动性优势，在回调行情中更具防御性；同时随着两市企稳信号越发明显，相关个股也将有望率先走出反弹行情。而资金在长假后再次流入并重新布局是行情启动的重要因素。

联讯证券在国庆节前的研报中表示，无论从历年国庆节后五个交易日，还是整个十月的沪指表现来看，沪指上涨次数居多。综合历史数据，考虑当前市场整体估值处于历史低位，且前期政策效果正在慢慢显现，叠加“十一”期间居民消费小高峰对相关板块起到提振作用，国庆节后市场大概率将红盘运行。

中信证券指出，9月17日后A股的这轮行情，在市场超跌后的反弹，风险偏好修复的同时，市场对政策的预期也从分歧转为高度一致。也可以说是外部因素扰动得到控制，而市场估值已充分调整后，政策夯实底部后的修复行情。但从领涨行业来看，这轮反弹很特殊，涨幅靠前的主要是金融和消费等偏大市值板块，而并不是以往高Beta的成长和周期等板块。这种大强小弱的“反弹”本质上是“修复”，从这一逻辑来看，依然看好风险偏好持续改善下A股在10月至11月的持续修复行情。

龙头股受青睐

数据显示，9月北上资金仍维持“抄底”A股动作。由于北上资金是素有“聪明钱”之称的海外资金借道进入A股的主要通道，其动向在当下尤为值得注意。

统计发现，9月沪深两市共有55只个股期间分别现身沪股通、深股通每日前十大活跃股榜单。其中，五粮液、海康威视、格力电器、洋河股份、万科A、分众传媒、中国平安、伊利股份、恒瑞医药、海螺水泥、贵州茅台、招商银行等个股期间上榜次数均为15次及以上。此外，中国国旅、宝钢股份、平安银行、立讯精密等个股期间上榜次数均为10次及以上。

从北上资金净买入金额来看，9月共有27只个股期间呈现北上资金净流入态势。其中，五粮液、贵州茅台、分众传媒、海螺水泥、中国国旅、上汽集团等个股期间获得逾6亿元北上资金抢筹。此外，潍柴动力、中国石化、三一重工、伊利股份、大华股份、洋河股份、海天味业、比亚迪、天齐锂业、爱尔眼科、苏宁易购等个股9月份北上资金累计净流入均在1亿元以上，上述17只个股合计净流入99.44亿元。

从行业分布来看，上述近期获得北上资金青睐的27只个股主要扎堆在食品饮料、汽车、医药生物等三类行业，涉及个股数量分别达到6只、4只、3只。

不难发现，外资依然是A股重要的增量资金之一。MSCI和FTSE新兴市场指数今年以来收益率都在-9.5%左右，而沪/深股通北向资金前20大重仓股，今年持仓加权平均收益率是1.7%，外资今年以来普遍通过超配A股做高相对收益。中信证券指出，A股入“富”后，预计这个增配逻辑会进一步被强化，外资偏好的品种会有进一步溢价。

具体而言，中信证券表示，外资对A股的配置偏好非常稳定且高度集中：一方面，全部A股中，过去5年年化总回报高于20%，且流通市值大于200亿元的标的数量占比仅3.4%；另一方面，上述的外资重仓股组合成分，在过去5年年化总回报平均值高达27%，持仓占比58%；此外，外资对A股偏好，大量仓位高度集中于中长期年化回报领先的极少部分“头部品种”，而这些标的主要关键词是消费、金融、龙头、高分红。

银行股有望持续受关注

市场人士表示，虽然两市下行的可能有所降低，由于盘面博弈难度依然较大，增量资金大规模入场的意愿不足，后市齐涨共跌的可能性不大，结构性分化料将成为主线，各板块交易机会也将更多取决于基本面。但中信证券则强调，股价超调的背后是反弹的空间。以PEG修复为基准，A股的预期P/E估值还有10%左右的上升空间。

中信证券认为，从市值变化和盈利预期调整两个维度判断。而上中游周期和TMT板块的股价与业绩预期变化基本符合，值得关注的还是消费和金融。一方面，不少消费板块的市值相对其盈利预期超调明显，若三季报盈利有韧性，预计后续修复空间更大。另一方面，金融板块盈利预期稳健，保险和银行依然有底仓配置的价值。

值得注意的是，自7月初以来，中信银行指数涨幅达16.33%，大幅跑赢沪深300指数，A股银行板块在悄然之中走出级别较大的反弹行情。数据显示，7月以来，截至9月26日，最低仓位限制为80%的股票基金平均跌幅达到6.71%，指数型基金和混合型基金则分别下跌3.82%和4.03%，基金涨少跌多。而涨幅较高的主要是重仓金融股的基金。

中银国际证券表示，当下银行业推进零售转型的趋势已经显现，零售存贷款规模快速增长，在总存贷规模中占比提升，营业收入和利润贡献度进一步提高。分银行来看，部分城商行零售转型正加速推进，但大行和部分股份行零售转型先发优势明显。目前银行业基本面稳健回升，板块估值对应2018年0.90xPB，短期体现防御配置价值，中长期在行业业绩稳健背景下，绝对收益确定性依然较强。

天风证券强调，银行股估值提升的短期核心制约在于不良担忧。但由于过去10年信贷结构调整及不良出清，本轮经济下行对资产质量的影响预计减弱，无需过于担心。该机构认为，外资、银行理财、I9之下的险资，或是未来10年A股主要增量资金，将重塑A股投资风格，低估值高股息率标的有望持续受青睐，对银行股形成明显利好。