房产

我国目前的房产税体系税种繁多，尚未将居民住房全面纳入征税范围，整体征税税额较轻，对地方政府收入贡献不大。前期房产税沪渝试点效果不显著，我国的房产税试点推广陷入停滞。房产税在全国推广实际上能够促进房地产市场的健康发展，并在一定程度上缓解地方政府对土地财政的依赖。

方正证券表示，预期房产税最快2020年完成立法，2022年开始全国落地征收。2017年，初步明确“立法先行、充分授权、分步推进”的原则和按照“评估值”征收房产税的办法。今年以来，不同层级不同部门的领导不仅就房地产税的表态日益密集，其中也不乏具体配套政策的落地。但目前立法以及实施细则仍然存在较多争议与难题，制度难题需要逐一解决，房产信息不充分等技术难点和历史遗留问题仍有待突破。

房产税收入短期难以替代土地出让收入。根据测算，在中性情况下全国一年房产税的收入可以达到9070亿元（假设房产税税率为0.8%，整体免征比例为50%）。而在敏感性分析下，全年房产税收入范围约为0.27万亿元~1.81万亿元，预计仅占土地出让收入的6.6%~44%。在当前地方政府对土地出让金依赖程度较高的情况下，难以达到完全取代土地出让收入的目的。并且由于一线、二线和三四线城市间房价的巨大差异，各地平均征收的房产税收入也相差甚远，预计一线城市平均房产税收入贡献最多。

方正证券认为，房产税对居民支出整体影响不大，长期对房价不具备决定作用。

在中性假设下，以2017年数据进行测算，全国城镇人均房产税支出约为1116元，约占当年人均可支配收入的3.07%，人均房产税支出占人均可支配收入比重较低。但由于房价差异，一线城市人均房产税税负相对较大。房产税出台可能会引起市场短期的波动，但从长期来看，供求关系还是影响房价的最关键因素。

目前房产税处于立法推进阶段，方正证券预计最快2020年完成立法，2022年开始全国落地征收。从短期来看，房产税的征收可能会对市场带来暂时的量价的下行压力；从中期来看，房产税征收后，地方财政收入不再单纯依赖卖地，地价的趋势性下滑对建立房地产市场的长效机制有明显作用；从长期来看，市场走势仍然决定于供需关系，即房产税对于市场的中长期影响较小。建议关注具备业绩持续性的增长类龙头公司万科A、保利地产，资源丰富类央企招商蛇口，高速增长类公司新城控股、阳光城。