A股闯关富时指数 阶段性修复有望迎来助力

上周A股迎来反弹，周一美国公布对华2000亿美元产品加征关税的清单和时间表，周二周三领导讲话频繁谈及市场主要担忧的问题，周四《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》、《进一步研究制定鼓励和引导居民消费的政策》两道文件齐发，此外A股再次闯关富时罗素指数。闯关富时罗素会带来何种助力？A股当前处于什么阶段？

广发证券认为，2018年至今A股的主要矛盾在于股权风险溢价，去杠杆、中美贸易摩擦、以及对长期问题的担忧是压制A股风险偏好的主要因素。7月23日国常会以来去杠杆逐步进入稳杠杆，中美贸易摩擦边际钝化，而改革政策细则不断落地改善预期，A股股权风险溢价迎来阶段性修复。6月美联储加息央行未被动跟随释放了“宽货币”的信号，7月23日国常会与政治局工作会议正式确立政策基调由“宽货币”转向“宽信用”，8月多项政策颁布进一步夯实政策底，但对长期问题仍存担忧导致风险偏好依然受到压制。

而当前阶段，首先是中美贸易摩擦边际钝化，市场情绪有所修复。更重要的是，9月18日国常会要求把已定减税降费措施切实落实到位，确保社保费现有征收政策稳定，严禁有关部门自行对企业历史欠费进行集中清缴。同日，发改委就“加大基础设施等领域补短板力度，稳定有效投资”召开新闻发布会介绍有关工作情况。9月19日，国务院总理李克强在2018年天津夏季达沃斯论坛的开幕致辞中表示，中国政府正在研究明显降低企业税费负担的政策。以上几点表明，自下而上的渠道依然通畅，管理层正在积极推动降低企业负担、加大基础设施建设的工作，缓解了对于远期盈利下行过快的悲观预期。9月20日，中共中央国务院发布《进一步研究制定鼓励和引导居民消费的政策》，同日，财政部、税务总局、科技部联合发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，可行性更强的政策细则逐步落地，将有助于市场改善对于改革的信心，股权风险溢价进入修复阶段。

富时罗素指数公司将再次对A股进行评估，9月27日凌晨将公布结果。若A股本次闯关富时指数成功，预计初期阶段可带来约120亿美元的增量资金（测算值）。尽管从纳入成功到实际实施可能有近一年的窗口期，但短期对于情绪面将产生一定提振。A股生态变迁之全球化仍在继续，“以龙为首”风格或进一步强化，届时权重高、增长与估值匹配的龙头有望受益。

广发证券表示，维持A股处于底部区域的判断，绝处逢生非一蹴而就，把握当前阶段的股权风险溢价修复，耐心观察最终信用传导的进程。行业配置：（1）历史上在股权风险溢价高位回落初期表现较好的地产、银行，阶段性利空不改中期逻辑；（2）成长中的α：5G；（3）主题关注自主可控、国企改革。