险资备战沪伦通 长线资金蓄势待发

“沪伦通渐行渐近，险资将会积极参与其中，境外投资渠道再次拓宽。”近期，多位保险资管人士在接受中国证券报记者采访时表示，今年以来多家险企新增加了几项大额境外投资，规模都有所扩大。当前，保险行业港股通的投资规模已经超过1600亿元，发展很快。未来险资将积极布局沪伦通，但前期投资会保持稳健审慎的原则，前期的投资额度大概率不会太多。

险资谨慎“初战”

川财证券分析师杨欧雯对中国证券报记者表示，近年来险资的投资范围有所扩大，但总体以稳健为主。沪伦通的“东向业务”标的是伦交所在上交所挂牌中国存托凭证（CDR）的上市公司，“西向业务”则是上交所在伦交所挂牌全球存托凭证（GDR）的上市公司，标的大概率会以质地良好、市值规模较大的上市公司为主，符合险资的投资理念。因此，险资会在制度允许的范围内，积极参与沪伦通。

“未来在沪伦通开通的情况下，保险资金能够更便捷地投资伦敦证券交易所的上市企业，险资境外投资总额有望出现增长。不过，增长比例在初期或将有限。”东方金诚首席金融分析师徐承远告诉中国证券报记者，截至2017年末，我国保险资金境外投资余额接近700亿美元，占行业总资产比例不足3%。而根据《保险资金境外投资暂行管理办法》规定，保险资金境外投资总额上限为上年末总资产的15%。由此可见，保险资金对于境外投资目前仍然抱有较为谨慎的态度。

多位险企人士对中国证券报记者表示，对于沪伦通业务，目前险企态度是期待与观望并存。一方面，如果沪伦通顺利开通，对于险资来说将有更多的资金运用渠道，在目前国内权益类投资比较低迷的情况下，沪伦通对于险资的资产配置有积极的促进作用；另一方面，沪伦通具体的实施效果有待检验，未来哪些伦交所上市企业会在境内发行CDR仍然是未知数。同时，进行境外投资，对保险公司的人才配置、资金管理、风险管理都提出了更高的要求。在相应内部建设体系更加健全之前，险资不会贸然大规模地进行相关投资。

华夏保险相关负责人称，从目前情况来看，险资境外权益投资的主要阵地是香港市场和美国市场，香港市场主要投资红筹股，美国市场重点投资科技龙头和中概股，主要还是因为熟悉的缘故。可以预计的是，沪伦通开通后，险资也会关注其权益投资机会，毕竟他们已经在进行全球资产配置了，但前期估计以观望为主，不会大规模参与；在熟悉情况以后，应该会增加投资的规模。但在现有条件未出现巨大变化的情况下，险资的境外投资仍然会以香港市场和美国市场为主。

穆迪保险分析师袁永基认为，沪伦通只针对股票，中国险企最初的反应会比较缓慢。由于宏观经济的不确定性增大，资产负债管理规定趋于完善，2018年多数险企寻求更保守的资产配置，股票配置比重较低。海外投资的额外审批和汇率风险也是险企另外考虑的因素。事实上，可作为参照的是，在港股通推出后，险企的权益类投资或港股投资并未出现大幅上升。

“参考目前险资投资沪港通的情况来看，截至2017年6月，险企通过沪港通投资约1700亿人民币，考虑到沪伦通的发行规模和可选标的数量，未来沪伦通前期的投资额度大概率不会超过沪港通。”徐承远表示。

偏好龙头蓝筹股

“加强金融市场对外开放是一个确定性的趋势，而沪伦通是其中重要的一步。从这一角度看，险资作为我国金融市场的重要参与者，大概率会顺应这一趋势。”杨欧雯称，虽然从投资规模和可选择的投资标的广度上来说，沪伦通均要弱于沪港通。但对险资而言，沪伦通的开通增加了其资产配置的渠道，在当前国内权益和固定收益类投资品收益率波动的情况下，为其投资提供了更多可能。

对于沪伦通开通后险资会重点关注哪些领域的问题，北京一位大型保险公司负责人对中国证券报记者表示，从行业分布来看，伦敦交易所上市公司业务范围遍布全球，行业分布广泛。未来，伦敦交易所的传统优势行业，例如银行、能源、医药等，都会成为我国险资所青睐的对象。总体来说，险资对于行业和公司的投资偏好不会改变，抗风险能力强、业务受经济周期影响小、估值偏低的企业仍然将会成为险资的投资重点。

“考虑到沪伦通的基本架构，沪伦通的开通，实际上是在A股市场上再次强化了价值投资，相关标的会以质地良好、盈利能力强、市值规模大的上市公司为主，领域则可能遍布金融、科技、制造领域。沪伦通的开通同时会吸引海外资金流入，尤其是在前有A股纳入MSCI指数的铺垫下，一些原本关注伦敦市场的资金可能会因此增加对A股市场的关注，对国内的资本市场构成利好。”前述险企人士称。

目前，市场猜测两家交易所优质的龙头蓝筹股或将尝鲜沪伦通制度。

申万宏源分析师金倩婧表示：“目前来看，由于GDR形式发行需要测试市场反应，中方发行GDR可能不会超过10只，实际发行股份和数量要视乎企业需求而定，但保证是市值排前的沪市A股公司，例如内地银行、石油、保险等权重板块公司。而英方发行GDR将主要以富时100指数成分股公司为主，建议关注富时100指数内市值较大的行业龙头公司。比如荷兰皇家壳牌、汇丰控股、英美烟草、帝亚吉欧等。”

“不过，短期来看，在险资权益类投资配置比例和金额大致保持不变的情况下，参与沪伦通会对A股市场产生一定的‘抽水’作用。”徐承远表示，险资为了分出仓位投资CDR（中国存托凭证），有可能会降低对A股的配置。不过，鉴于前期有意愿和有能力发行CDR的上市公司数量有限，预计对现在配置A股的整体影响不大。

业内人士指出，目前看来，沪伦通开通后，险资短期内会更关注沪伦通对A股的影响，毕竟险资的主要投资在A股。沪伦通是我国资本市场走向全球化的又一重要举措，可以加速国内资本市场的成熟，越来越多的海外投资机构投资A股，可以推动险资以国际视野和标准审视A股，挖掘、把握A股投资机会。

杨欧雯表示，从交易形式看，沪伦通的参与者依然留在本地市场，而非如沪深港通一般将资金配置进其他区域市场。考虑到上市公司办理存托凭证的流程耗时等方方面面的因素，预计沪伦通的推进会相当稳健，对险资在A股市场的配置不会构成太大影响。

投资规模逐步扩大

近年来，险资境外投资总额稳中有升。截至2018年2月末，保险机构境外投资合计总额745.8亿美元，折合人民币4715.9亿元。此外，保险资金稳健“南下”，参与港股通热情不断升温。截至2017年末，共有50余家保险机构和20余家保险资产管理公司在香港市场开展投资业务，以港股通为主要方向，占比七成以上。

业内人士表示，未来，沪伦通投资可选的标的范围和投资规模是逐步放开的，投资额度会在制度建设完善的前提下，随着交易制度的成熟和资本市场的稳定运行，与风险监控、评估和防范能力相匹配地放宽。在稳中有进的布局沪伦通的同时，多数险企还将积极在英国投资海外不动产、非上市公司股权等。

中国保险资产管理业协会相关人士指出，近两年，一些保险机构在境外投资方面进行了探索，投资了一些不动产和私募股权基金。从国际经验来看，保险资产全球化配置是主流，英国、日本等国家保险资产的30%左右配置在境外资产上，对于分散风险、扩大配置空间、提高投资收益是有益的。目前，已有30多家保险机构获得境外投资资格，11家保险资产管理机构在香港设立了专业子公司，将对开展境外投资发挥越来越大的作用。

徐承远表示，目前，国内热衷于境外投资的险企主要是一些大型险企，如中国人寿、中国人保等；投资方向主要是不动产及股权收购，在二级市场的投资集中在香港和美国，对于英国涉猎甚少。投资方向与英国相关度较大的主要是房地产投资，伦敦的写字楼和酒店一直是险资青睐的对象，这类资产不仅能够为保险公司带来稳定的现金流，同时变现方便，很受欢迎。未来，随着伦沪通的开通，保险公司对于英国资本市场的了解会有更进一步的加深。

“整体来讲，险资对英国资本市场还在学习中。因为影响力、关注度、人员配置等综合原因，险资对美国的资本市场关注度更高，熟悉美国资本市场的人更多。随着沪伦通的开通，险资会加大对英国资本市场的学习与研究，逐步开展投资。随着险资对英国资本市场投资额度的增加，英国资本市场对险资的重要性也会逐渐增加。”华夏保险相关人士称。