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两融余额频频走低，与历史最高值相比，杠杆资金下降已逾1.4万亿元。

杠杆资金撤离A股市场，或已成为常态。今年年初，两融余额一度维持在万亿元以上，1月30日，两融余额达到年内峰值1.08万亿元。过去的七个月时间里，两融余额持续下降，截至昨日收盘，沪深两市两融余额降至8572亿元，创两年来新低。

将时间轴拉长，从两融余额历史数据来看，两融余额在经历2015年股灾后出现大幅下滑趋势。2015年6月18日，两融余额达到历史峰值2.27万亿元，如今三年过去，与历史峰值相比，两融余额减少1.42万亿元。

月成交额较峰值减少近30万亿

通常情况下，融资融券可以放大证券供求，增加交易量，放大资金的使用效果，对于增加股市流通性和交易活跃性有着明显的作用，从而有效地降低了流动性风险。

作为A股市场重要的参与方，杠杆资金为激活市场人气贡献了不小力量。现在杠杆资金的大幅退出，对市场的活跃度形成了不小冲击。从A股市场的历史成交情况来看，今年两市的成交量与以往相比，成交低迷可见一斑。

数据宝统计显示，今年2月份，两市成交金额创下近三年来新低。排除2月份春节期间成交天数较少因素外，8月份成交金额为近三年最低，仅6.55万亿元。2015年6月份，两市成交额达到历史峰值36.49万亿元，上个月的成交金额与其相比，整整少了近30万亿元。此外，今年4月份以来的各月度成交金额均不足10万亿元。

在两融余额与成交金额持续下滑的背景下，部分融资融券标的股也受到了杠杆资金的抛售。数据宝统计显示，今年以来，814只个股遭融资净卖出，占比八成以上。12股融资净卖出10亿元以上，如京东方A、中国平安、中兴通讯、中信国安、科大讯飞等。

京东方A融资净卖出金额居首，为54.38亿元，其最新融资余额为86.28亿元。受杠杆资金大幅抛售及业绩下滑影响，京东方A股价表现不尽人意，年内该股累计跌幅40.23%。今年上半年，京东方A实现盈利29.75亿元，比上年同期下降30.85%。

中国平安遭融资净卖出金额34.77亿元，中兴通讯遭融资净卖出29.38亿元。值得注意的是，这3只融资净卖出金额居前的股票中，去年的表现均不俗。如京东方A去年累计涨幅翻倍104%，中国平安去年累计涨幅101.46%，中兴通讯去年累计涨幅也实现翻倍。

市场风险偏好下降

一般说来，融资融券资金具备较高的风险偏好，融资融券的开户资金最少也得50万，一般大部分为有一定资金积累的个人投资者。两融余额的大幅下降，或许意味着激进型投资者的撤离，一定程度上也可视为市场风险偏好有所下降。

另外两项数据也从侧面反映了这种情况。数据宝统计显示，今年以来机构资金呈现净流入的态势，尤其是MSCI中国A股、中证500、沪深300等宽基场内基金今年资金流入较多。A股市场震荡下行，但资金借道ETF布局市场的热情不减。

数据显示，8月份ETF市场净增427亿份。市场主流的股票型ETF、货币型ETF皆延续资金净流入态势，两类产品8月份总份额环比7月份分别增长80亿份、348亿份。今年中报数据显示，股票型ETF的持有人结构中，机构资金平均持有占比为63.3%，中位数为75.6%，作为机构资金拥趸的股票型ETF，资金的进出特点也呈现出更为理性的态度。

此外，中国基金业协会发布的7月份公募基金规模数据显示，截至7月底，各类管理人管理的公募基金总规模达到创纪录的13.83万亿元。从各类型基金规模变动看，货币基金毫无疑问是规模增长的最大来源。截至7月底，348只货币基金净值规模达到8.64万亿元，环比大增9282亿元，增幅达12.03%。

而除了货基之外，其他类别基金在7月份也呈现规模增长之势，混合型基金、债券型基金单月规模分别增加902亿元和673亿元，封闭式基金和股票型基金规模增加也都超过200亿元。不过，对7月份公募规模增长贡献最大的依然是货币基金。

业内分析人士认为，由于今年上半年权益市场表现欠佳，市场风险偏好不断下台阶，叠加近期资金面宽松导致银行同业存单利率、交易所回购利率下降，市场上的超额收益资产都在减少，这些因素都突出了货币基金的配置价值，机构和散户都在涌入货币基金。

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