超跌+景气延续 白酒股长期价值浮现

近期多家白酒企业半年报业绩显示，淡季仍保持较快增长。机构人士认为，经过前期大幅调整，当下估值和预期都较为理性，部分白酒公司对应今年业绩已经回到20倍以内，已有较好配置价值，股价可以时间换空间。尤其看好区域龙头、高端、次高端酒的长期发展。

业绩持续向好

本周以来沪深市场连续普涨，前期调整中一度跌幅较大的白酒板块重新回到投资者视野。昨日，以山西汾酒、口子窖、洋河股份、贵州茅台、五粮液为代表的一二线白酒股涨幅普遍较为靠前。

山西证券认为，行业驱动力理性后需求稳定可控，不同价格带品牌集中度提升逻辑不改，名酒业绩增速可观，在超跌影响下估值具有吸引力。

“此前，市场情绪较为悲观，主要出于对宏观经济增速的担忧，财富幻觉消失下首先对于消费品的未来信心不足，对维持高端白酒及次高端白酒高增速的需求有所担忧，因此食品饮料板块下跌较多。”国联证券分析师钱建强调，从上市公司中报来看，业绩仍呈现持续向好态势。如茅台的一批价维持在1700-1800元，终端价达到1900-2000元，五粮液业绩预告2018年上半年实现营业收入约212亿元，同比增长36%左右，预计实现利润总额约97亿元，同比增长39%左右。

其实，不仅是贵州茅台、五粮液这样的一线白酒，包括水井坊、今世缘、舍得酒业、老白干酒在内的诸多酒企2018年上半年都呈现快速增长态势。

数据显示，舍得酒业若剔除会计政策变更影响，上半年酒类收入为11亿元，同比增长41.52%，其中次高端产品舍得酒8.69亿元，同比增长84.75%。水井坊上半年营收13.36亿元，同比增长58.97%，其中核心产品八号同比增长79%，井台同比增长53%。

华创证券董广阳表示，目前来看，二季度各酒企业绩基本无忧，一线高端增速符合或略超预期，区域龙头加速或保持高增长。建议投资者理性看待前期行业调整，择机布局超跌个股。

看好高端 龙头受益

深层次分析，业内人士认为，白酒行业正处于需求理性回归驱动的分化成长阶段，品牌集中度提升逻辑未变，行业已经进入挤压式增长阶段，名酒之间的竞争更加直接，全国化名酒未来仍有机会持续扩大市场份额。

此前，市场普遍担忧二季度宏观经济放缓将对白酒业绩有较大影响，但广发证券分析认为，一来未来中产阶级数量提升将推动白酒消费持续升级，有望减缓经济弱化对行业造成的影响；二来行业集中度将持续提升，具备品牌力白酒龙头将不断抢占中小酒企份额，维持业绩增长。长期看，白酒龙头基本面有望持续向好。

从渠道数据来看，白酒的基本面较为扎实，量价关系比较稳定，淡季或许存在价格微跌的现象，但是在发货量的把握下价格平衡度可以维持的较好。而高端白酒如茅台等则一直表现较为良好，淡季依然存在批价上行的现象。

接下来中秋节临近，目前市场销售已经开始中秋备货。在北京地区，水井坊销量可观，臻酿八号和井台瓶较为普遍；在上海，洋河和水井坊是主推品牌，库存充足。中泰证券认为，在需求推动下，仍然看好白酒行业发展，同时由于行业强壁垒以及需求黏性未变，建议以全年视角配置高端酒，尽享业绩增长受益。

策略上，董广阳建议四条主线：一是选择后续确定性较大或低PEG标的；二是选择估值低、增速范围相对确定的标的；三是来年估值高的静待时间消化；四是观察酒鬼酒、舍得酒业、老白干酒、伊力特的2019年低估值（若继续高增长则2019年不到20倍PE）能否成立，若成立则预期有30%-50%空间。