市场

近期无论A股市场还是港股市场，上市公司股票回购的规模正在持续扩大。自6月以来，A股发布回购预案的公司数量超过183起，回购金额上限超过260亿元，其中以市值管理、股权激励为目的的回购预案数量占比高达50%，美的集团、分众传媒、均胜电子等回购案例更是成为市场关注的焦点。同期港股回购公司数量达到154家，同比增加120%；金额为91.31亿港元，同比增加131.65%，中国恒大、碧桂园、美图等公司更是回购动作不断。

不断涌现的股票回购潮似乎正在为低迷的股票市场注入一针强心剂，不过，有分析认为，越是这样的局面，越需要留一份清醒，股票回购不能一概而论，要区分回购类型并结合公司基本面综合判断，警惕“假回购”的潜在风险。

两地齐掀回购潮

6月以来，随着大盘下行，上市公司股票回购有进一步加速上升的趋势。7月5日，美的集团公告40亿元回购计划，为A股市场方兴未艾的回购潮推波助澜。

美的集团称，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，在综合考虑公司近期股票二级市场表现，为使股价与公司价值匹配，维护公司市场形象，增强投资者信心，维护投资者利益，公司决定拟以自有资金回购公司股份，本次回购股份的资金总额不超过40亿元。

美的集团此举被认为有望稳定市场情绪。国信证券认为，从回购方案提出的金额看，美的集团此次提出的40亿元回购方案历史排名第三，但此前两笔金额更大的回购方案最终均未完整实施，因此如果此次美的集团完成40亿元的股票回购，将有望成为A股历史上最大规模的股票回购。

证券时报数据中心的统计显示，6月以来，A股市场上发布回购预案、决案的上市公司有183家，实施中或实施完成的上市公司有9家，回购实施方面，6月以来累计已实施回购金额超过70亿元。另有数据显示，仅7月份股票回购预案的金额就超过140亿元，已远超去年全年回购金额。

除美的集团外，分众传媒和均胜电子等回购金额也居前。7月7日，分众传媒公告将使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购资金总额不超过人民币30亿元（含30亿元），回购股份的价格不超过10.75元/股；此前均胜电子公告以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于18亿元，不超过22亿元，回购价格不超过27.5元/股。此外，完美世界、中原高速、龙蟒佰利等也公布了超过10亿元的回购预案。

从各行业股票的回购情况来看，近期这一轮回购潮中各行业的分布更为均匀。中信证券的数据显示，剔除“股权激励注销”等因素后，本轮回购金额靠前的行业为汽车、家电、传媒、基础化工和医药。这与A股回购在过去的十几年主要集中在金融、能源、工业等领域，而信息技术、医疗保健等高端制造或者称为知识密集型行业的股票回购规模很低的现象有所不同。

港股方面，同花顺的统计显示，6月以来，公告实现回购的上市公司有154家，其中回购金额最大的主要是中资公司。红星美凯龙的累计回购金额为46亿港元，中国恒大以29亿港元紧随其后。世茂房地产、碧桂园和美图公司的累计回购金额均在3亿港元以上。港股公司更热衷于持续回购，以中国恒大为例，6月以来已累计回购10次，回购数量超过14亿股；美图公司6月以来已累计回购17次，回购数量为5.5亿股。从行业上来看，港股回购的公司以非日常消费品、信息技术、房地产等行业为主。

回购概念股上涨

作为对股价内在公允价值了解最充分的信息方，上市公司的回购行为是否对股价起到支撑作用呢？

“上市公司回购股票具有一定的积极意义，一方面反映了管理层对目前股价的认可，另一方面通过回购也能提振投资者信心。”知名经济学家宋清辉说。

其认为，目前上市公司集中回购股票的动作，或许体现了他们对阶段性底部的心理价位的确认以及对未来走势的信心。尤其是港股，在贸易摩擦愈演愈烈的背景下，不少港股上市公司受到的冲击影响明显，其估值、股价均已进入相对底部的区域。而谈到回购对股价的影响，宋清辉表示，通常来说，上市公司回购价格越高、回购金额和回购比例越大，对相关公司的正面影响越大。

从已公告回购预案的上市公司股价表现来看，证券时报数据中心的统计显示，总共有104家在公告回购预案后，至昨日收盘股价录得涨幅，占比为54.17%。其中蓝海华腾6月25日公告，公司计划自筹资金进行股份回购，回购总金额不超过3000万元且不低于1000万元，回购价格不超过18元/股，随后股价一度涨超40%。此外，艾比森、用友网络、同德化工、浙数文化等27只股票在公告预案后，股价上涨超过10%。由此可见，股票回购对个股股价有一定支撑作用。

海通证券的统计显示，历史上港股回购激增都出现在大盘底部区域，回购激增出现后市场多先小幅反弹，再有所调整，但长期来看回购激增出现时期已处于或接近市场低点。历史上的前三次回购激增均出现在恒生指数底部区域，后期大盘在小幅波动后反弹。

值得一提的是，这一轮A股回购潮与过去有些不一样，即以市值管理、股权激励为目的回购占比更高，而且涉及回购的公司处于估值历史低位的公司占比更高，因此本次回购潮释放了更多公司对于股价底部区域的信心。从侧面也可以看出，提振投资者信心成为促使2018年股票回购的关键，受今年整体股市下跌环境的影响，许多公司业绩下滑的压力促使他们通过股票回购来提振信心。

华泰证券分析师曾岩表示，从股票回购对股价的影响看，回购股份占总股本比重高、以市值管理和实施股权激励为回购目的的上市公司股价表现更好。回购股份占总股本比重越高，上市公司股价表现越好：从股票回购目的分布看，以市值管理、股权激励为股票回购目的的上市公司，其公布回购预案后股价表现明显好于以盈利补偿、股权激励注销等为回购目的的公司。

应区分“真假”回购

另一方面，有市场人士批评，近期这种扎堆回购，不少是小批量小金额的回购，多少有点跟风的味道。因为不是上市公司资金充裕，而是为了维稳，防止股票不断下跌，从而造成跌势更加凶猛，给股东们造成巨大损失。因此，多家机构认为，上市公司股票回购不能简单一概而论，不仅要区分不同类型的股票回购，还需要结合上市公司基本面进行综合判断。

中泰证券认为，投资者需要谨慎地对待股票的预计回购规模，客观分析“真回购”与“假回购”的信号。从目前已经回购的股票来看，确实也出现部分股票实际已回购的金额远低于预计回购的规模，因此，在对股票作出加仓或者减仓的决定时更应该理性对待公司的基本面，以及对未来整个经济环境的判断。

而广发证券的统计显示，预案中回购金额上限占流通市值比重更高的公司，在公告日后获得超额收益的概率和均值相对更高，占流通市值比大于6%的公司在公告日及之后一个月的超额收益更为显著。

由于美国股票回购发展较早，特别是金融危机后近10年的时间里，美国上市公司股票回购规模庞大。因此美国股票回购市场的一些经验也值得重视。招商证券的统计显示，美国股市2010年-2012年平均每年回购近3000亿美元；2013年-2017年平均每年回购约4400亿美元。2018年的股票回购规模已经超过5000亿美元。进行股票回购的美股上市公司股价上涨对标普500形成一定支撑，但这种作用在近两年开始减弱。具体来看，2009年4月以来标普500回购指数累计涨幅374.25%，远超标普500的累计涨幅251.1%。但2017年两个指数涨幅相差无几；2018年至今标普500指数上涨4.78%，而回购指数仅上涨3.06%。

“从回购的上市公司情况来看，或许也有部分个股蕴藏真正的投资机会，投资者可以继续保持关注。”宋清辉说，实施股票回购的上市公司未必都值得投资，里面可能有一些潜在风险。虽近年监管趋严，市场生态开始重塑，但忽悠式回购并未绝迹。对于投资者而言，应通过对回购的数量、资金、其股价处于的状态、回购的结果，以及上市公司重要股东的实力、实际行动等，分析回购本质，而后再进行操作方可稳操胜券。