6474元把高评级债打趴？中融新大3只债接连闪崩

原标题：6474元就能把AAA债打趴？这家公司3只债券接连闪崩，年内26起违约19只AA以上，高评级债究竟怎么了

继15鲁焦01和15鲁焦02两只债券闪崩后，中融新大集团的另一只债券再度闪崩，18新大02昨日瞬间暴跌72%，更重要的是，空方打崩这只债券只用了6474元。

昨日，中融新大集团发行的18新大02午后从100元跳水，债价直线下跌72%、净价最低仅28元，之后尾盘略有回升、全天债价下跌66.3%，净价收报33.7元，全价收报36.89元。这意味着，哪怕只收回不足37元，债券持有人似乎也在所不惜——这是在担心啥？

不过，上述信息在社交媒体奔走之际，很多人可能没有留意到，这一债券昨日全天只成交了22张，成交金额累计仅6474元，如果只看瞬间下跌的交易量，空方只抛出了10张债、成交2800元，就让债价下跌72%。

这突显了个债的流动性压力，也让这一闪崩的参考意义打折。

事实上，这已不是中融新大集团旗下债券第一次闪崩。上周五（7月6日），15鲁焦01与15鲁焦02分别下跌17.94%和30.91%，本周一，15鲁焦01与15鲁焦02再度闪崩，盘中最大跌幅分别达到35.43%和26.9%。

截至目前，中融新大的主体信用评级仍为AAA级别，上述3个闪崩债也均拥有最高的AAA评级。

据券商中国记者统计，今年以来共有发生26起债券违约事件，涉及违约金额265.87亿元，其中有19只 债券的评级在AA及AA以上。

7月12日，中融新大公告称，由于15鲁焦01、15鲁焦02和18新大02债券二级市场价格波动异常，为保护投资者权益，公司决定申请在上交所上市的公开发行债券暂停竞价系统交易，固定收益平台正常交易。

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六千元卖单打趴3A债

闪崩股多见，闪崩债少有，六千元打趴3A级债券的事情更是不多。

公开资料显示，18新大02是在今年2月5日上市交易，发行人为中融新大集团，主承销商为光大证券，发行规模达10亿元，债券期限为3年，初期票面利率为6.8%，个债评级与主体评级均为最高的AAA级别。

不过，从2月5日上市至今，18新大02其实只有3天发生过真实交易，其余交易日均为0成交，具体包括在6月26日成交20万元、在7月9日成交178.34万元，以及在7月11日成交6474元。

闪崩发生在7月11日的13:32:47。一直风平浪静的18新大02忽然有人抛出10张的卖单，直接将价格从100元打至28元，成交金额2800元，之后将近一个半小时时间里，多方没有做出任何反击，任由价格保持在28元。

14:55:34，距离收盘不足5分钟过时间，18新大02才出现新的10张成交记录，成交价格为30元，之后在收市前最后一分钟才再度以32.5元和34.9元分别成交了1张和1张。

如上所述，18新大02全天共成交22张债，成交金额6474元。这一数据在突显个债的流动性风险的同时，也让人对这一闪崩的参考意义产生疑问：6000多元的成交价格，能在多大程度上称为公允价值？

事实上，18新大02的闪崩行情，更像是15鲁焦01与15鲁焦02的情绪延续。上周五（7月6日），15鲁焦01与15鲁焦02分别下跌17.94%和30.91%；本周一，15鲁焦01与15鲁焦02再度闪崩，盘中最大跌幅分别达到35.43%和26.9%。

中融新大28.41亿债券年内到期

据券商中国记者统计，参照WIND统计口径，中融新大集团旗下共发行债券17只，发行总额195亿元，最新债券余额158.96亿元，其中有4只债将在2018年到期， 5只债在2019年到期，其余8只债在2021年及以后到期。

最早到期的个债是15鲁焦01，将在2018年8月24日到期，最新债券余额12.67亿元，当期票面为6.9%，主承销商为光大证券，这也是本周的闪崩债券之一。尽管已经两次发生闪崩行情，但15鲁焦01仍维持着AAA评级，这一评级是联合信用评级公司在4月27日作出。

此外，将在2018年到期的债券还包括15山焦01、15鲁焦02和15山焦02，分别将在今年10月12日、11月5日和11月17日到期，最新债券余额分别达到1.5亿元、8.44亿元和5.8亿元。

将上述债项加总来看，中融新大今年将有28.41亿元的债券余额到期。

尽管发生闪崩行情，但中融新大曾在7月6日公告称， “目前，公司作为行业内龙头骨干企业，生产经营情况一切正常。得益于国家政策和企业自身安全环保优势，公司主营产品焦炭及副产品始终保持较高市场价格，盈利情况良好，经营性现金流充足。”

中融新大还表示，公司与金融机构继续保持良好的合作关系，截至2018 年3 月末，公司可快速变现资产206.63 亿元（现金及银行存款27.24亿元、应收票据69.35 亿元、交易性金融股权110.04 亿元），认为“公司自有资金能够保障近期到期债券的本息兑付。”

就初始票面利率来看，中融新大发行的17个债券，票面利率最低为6.6%、最高为7.8%，其中在2018年发行了四只个债，18中融新大MTN002和18中融新大MTN001的票面利率均为7.5%，18新大01和18新大02分别为7%和6.8%。

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谁在持有中融新大债券？

这些债券都是哪些机构在持有？受限于债券的信披规则，目前唯一可以确认的是，益民基金旗下的益民货币持有15鲁焦01。

截至基金一季报信息，作为一只货币基金，益民货币有93%的资产配置于同业存单，只有4.09%的资产配置在企业债上，其中15鲁焦01位居益民货币的第五大重仓债券，共配置了约120万元、占基金资产的1.52%，占比并不多。

不过，在2017年年报中，15鲁焦01曾占据第一重仓债的位置，占比一度达到2.27%。

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中融新大与永泰控股多有交集

中融新大旗下债券的闪崩行情，与永泰能源的违约事件在时间上高度接近，这也让投资者担忧，中融新大是否会受到永泰能源违约事件的牵连。

2018年7月5日，永泰能源公告称，截止2018年7月5日营业终了，公司未能筹集到期偿付资金，“17永泰能源CP004”不能按期足额偿付，已构成实质性违约，成为最新一起债券违约案例。

在永泰能源债券公告违约后的第二天（7月6日），15鲁焦01与15鲁焦02即出现第一次闪崩，15鲁焦01全天下跌17.94%、净价收报78.37元，15鲁焦02下跌30.91%、净价收报64.98元。

在下一交易日的7月9日，15鲁焦01与15鲁焦02再度盘中闪崩。

公开信息也显示，中融新大与永泰能源的第一大股东永泰集团确实多有交集。参照企查查收录的工商信息，中融新大集团与永泰集团共同投资了山东物流集团与中融金控（青岛）集团，双方出资规模均不小。

山东物流集团的股东信息显示，公司只有两名股东，中融新大集团是公司第一大股东，共出资25亿元，持股89.29%，永泰集团出资3亿元、持股10.71%，出资日期分别在2015年和2016年。

（山东物流集团股东信息）

中融金控（青岛）集团工商信息显示，公司拥有4名股东，其中中融新大为第一大股东，出资84亿元、持股67.2%，永泰控股集团出资20亿元、持股16%，二者的出资日期均为2015年12月。

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年内19只AA以上评级债违约

中融新大债券闪崩的特殊性在于，这是一个主体AAA评级、个债也是AAA评级的双3A债券，如果连AAA债都可以闪崩，评级信息还能提供多少预警？

要知道中融新大并非普通的小公司，而是一个千亿资产规模的大集团。

中融新大披露的2017年债券年报显示，截至去年年底，该公司总资产达1578.30 亿元、净资产910.23 亿元，营业收入753.32 亿元，净利润35.15 亿元，公司主体信用国内获评AAA，进入“中国企业500 强”第253 位、民营企业第53 位，“山东企业100 强”第20 位、民营企业第6 位。

如此规模的发行主体，所发行的债券自然也拥有高评级，据券商中国记者统计，中融新大发行的17只债券中，有14只可以确定、在发行时拥有AAA评级。

但历史早就证明，高评级债也不能对违约免疫。

最近的例子是，2018年6月21日，17沪华信MTN001发生违约，截至2018年6月21日，公司未能筹集到期付息资金，“17沪华信MTN001”不能按期支付利息，构成实质性违约，而该债券在发行时曾拥有AAA评级，发行主体上海华信国际集团也拥有AAA评级。

据券商中国记者统计，今年以来共有26只债券违约，涉及违约金额265.87亿元，其中有19只债券的评级在AA及AA以上，例如，16中城建MTN001在发行时曾拥有AA+评级。

如放宽统计范围至2014年以后，据券商中国记者统计，在2014年以来发生的183起违约事件中，有74起违约事件的债券曾拥有AA及AA以上评级，有17起违约事件的债券曾拥有AA+和以上评级。

例如，2017年的14山水MTN002、2016年的11天威MTN1、2015年的12二重集MTN1，在发行时都曾获得过AA+评级。