资金向头部公司集中　A股市值结构分化加剧

在A股调整环境下，市场资金正越来越多向头部优质公司集中。从市值分布的角度来看，数据显示，2015年8月25日，市值低于30亿元的个股只有295只，占当时市场总数的10%。到了昨日，市值低于30亿元的公司已达到874只（含少量新上市公司），占比为市场总数的24.7%。

分析人士表示，在去伪存真、价值投资导向下，A股市值结构“马太效应”将成为常态。这样的背景下，市场正在从一个典型的新兴市场股市向成熟市场转型，未来所有的投资方法和策略也将向成熟化市场看齐。

“马太效应”显现

近期市场波动幅度变大，加剧了市场在诸多方面的分化。体现在个股成交金额、股价、成交集中度升高等方面。

首先，个股成交金额方面。Wind数据显示，截至昨日收盘，*ST毅达的成交金额最少，仅为2.25万元；而中国平安成交金额最大，达到65.71亿元。进一步看，截至收盘，两市共有90只个股昨日成交金额不足500万元，其中*ST毅达、*ST凯迪、*ST康达、*金亚、江苏新能、圣运环保、恒康医疗的成交金额均不足100万元；另一方面，除去中兴通讯、中国平安、美的集团、贵州茅台、格力电器、欣锐科技的成交金额超20亿元；包括上述个股在内的27只个股成交金额在10亿元以上；784只个股成交金额在1亿元以上。

其次，低价股增多，截至昨日收盘，按前复权计算在可交易个股中，两市共30只个股股价不足2元。其中，烯碳退和*ST海润的股价更是不足1.1元，分别为0.82元和0.87元。

而在A股调整环境下，不难发现，市场资金正越来越多向头部优质公司集中。交易结构上“二八分化”效应愈发凸显。分析人士认为，市场成交集中度升高，既是受到短期避险情绪的影响，也是长期以来A股市场走向成熟的表现。长远来看，A股交易结构越来越趋向市场化、规范化和国际化，在去伪存真、价值投资导向下，A股交易结构“马太效应”将成为常态。

市值分化加剧

近年来中国资本市场开放不断迎来里程碑式的事件，从今年6月1日A股被纳入MSCI指数体系，到央行宣布取消QFII/RQFII资金流出限制，总市值达12万亿元的中国股票资产正在加速融入全球市场。开放也将促进继续改革的进程，伴随着这些变化，包括股市在内的中国资本市场将越来越机构化、成熟化、国际化。

业内人士表示，此前买小票在A股收益率很高。一方面基于新兴市场的高速增长，许多小公司都在发展壮大，从几十亿市值的公司逐渐变成几百亿，甚至上千亿市值的公司。A股历史上许多大牛股，包括茅台、格力电器、伊利股份、海康威视等都是从小市值公司长大的。另一个则是著名的“壳价值”。2008年A股市值最小的公司在2亿元，到了2016年底变成了20多亿元。数据显示，2015年8月25日，市值低于30亿元的个股只有295只，占当时市场总数的10%。

整个2017年一个很有趣的现象，市值在2000亿元以上的公司是表现最好的，涨幅超过40%；相反市值在50亿元以下的公司是表现最差的，跌幅超过25%。许多人把这个看做一种短暂的风格，认为小盘股风格很快会回来的。然而事实却并非如此。2018年以来，尤其是在近期的持续回调中，小市值股票继续一跌再跌。和三年前相比，虽然市场同样回到了3000点以下的水平，但市值结构却出现了天壤之别。

据工商银行投资银行部研究中心的统计，本次回调前，截至5月23日，A股30亿元市值以下上市公司有540家，占比为15.4%。而截至昨日，市值低于30亿元的公司已有874只（含少量新上市公司），占比为市场总数的24.7%。进一步来看，不难发现，当前小市值公司中的大部分其实是从原来50亿元到100亿元市值区间跌下来的。而小市值股票持续大跌背后最大的原因来自发行制度的变革，以及A股逐步开始出现退市公司。从市值分布的角度而言，A股市场正在从一个典型的新兴市场股市向成熟市场转型。当绩差小盘股剧增，A股或将出现另一种生态。首先，A股将表现出交易量结构差距拉大；第二，壳价值迅速回落，未来所有的投资方法和策略都将向成熟化市场看齐。

成长板块仍是首选

“当前A股成交金额‘二八分化’日趋严重是由经济、金融、行业等多方面原因综合决定的。”国泰君安全球首席策略分析师李少君表示，宏观经济稳中向好，但也存在多方面风险因素，投资者更趋谨慎。同时，在金融去杠杆大背景下，资本市场持续承压，供给侧结构性改革带来了行业集中度提升，在证券市场上就体现为头部公司成为投资者关注跟踪的焦点。

行业集中度提升也被认为是重要原因。李少君表示，从产业生命周期视角来看，对于传统周期性行业而言，随着供给侧结构性改革继续推进，龙头企业竞争优势有望进一步固化，这种交易集中的状态在这类行业中预计会维持甚至进一步加强；而对处于成长阶段的新兴行业而言，新的需求、技术、业态的出现，将会改变行业企业的竞争优势，现阶段的交易集中领域将会向着强势出现的“后起之秀”扩散或转移。

中金公司强调，以三重标准筛选包括A股在内的全球近6000家可投公司，在筛选出的106家公司中，有68%公司来自中国，表明中国市场为全球投资者提供了较好的成长类公司投资机遇。

针对后市，中金公司认为，7月中小创个股将迎来中报业绩预告，绩优成长股将有所表现。考虑到后市仍有不确定性事件继续发酵，前期强势股继续补跌，以及短线反弹过快导致的获利抛压和套牢止损等潜在风险，不排除指数继续震荡反复的可能；但绩优成长的性价比已较高，投资者可考虑分批建仓。

中信证券也认为，反弹更多是建立在悲观情绪短期内被充分释放的基础之上，同时叠加政策信号上的催化，是有一定持续性的。视具体的政策密度和力度，持续事件在1-2个月之间。主线方面，在这轮超跌反弹当中，一些机构持仓较轻、前期调整充分但是市场空间足够大的成长板块更适合作为进攻品种，建议关注工业自动化、SaaS、网络安全和北斗导航，同时一些前期调整充分且预期已经非常低的板块也有机会，建议关注消费电子。