市场

近期市场的大幅波动，主要是投资者对内外部短期风险的担忧导致的情绪宣泄。出于基本面稳健、估值处于历史低位，加之近期一系列推动新经济发展和长期资金入市的政策出台，A股市场也越来越能体现出中长期的投资价值。整体来看，北上资金的乐观态度也并未发生根本变化。数据显示，6月份以来的15个交易日北上资金合计净买入额为303.54亿元，除上周二、周四出现净卖出外，在其余13个交易日均呈现净买入态势。

净买入趋势未改

尽管6月份以来市场整体出现回调，但北上资金不改乐观态度，对A股依旧积极布局。数据显示，6月份以来的15个交易日北上资金合计净买入额为303.54亿元，除上周二、周四出现净卖出外，在其余13个交易日均呈现净买入态势。

从沪股通、深股通每日前十大活跃股榜单数据来看，月内两市共有49只个股登上榜单，其中，恒瑞医药、贵州茅台、五粮液、美的集团、格力电器、洋河股份、中国平安、伊利股份、海康威视9只个股交投最为活跃，月内均15次上榜；而万科A、海螺水泥（47.00+0.75%）、大族激光等个股月内上榜次数也均在10次以上。

净买入金额方面，上述49只活跃股，月内共有29只实现北上资金净买入，合计净买入额为178.58亿元。值得一提的是，在6月份以来市场整体回调的背景下，上述29只个股中仍有13只在月内表现喜人，实现逆市上涨。具体来看，万华化学、泰格医药、三一重工等个股月内涨幅均超过10%，宝钢股份、海螺水泥、潍柴动力、恒瑞医药、贵州茅台等个股期间累计涨幅也在3%以上。而一直以来，稳健的基本面均是北上资金布局标的的普遍特征，数据显示，在上述29家公司中，今年一季度归属母公司净利润实现同比增长的公司共有26家。

而在中报大幕即将拉开之际，目前已有1168家上市公司发布了2018年中报业绩预告，其中，有近七成公司中报业绩预喜。宏观经济总体稳中向好，上市公司业绩持续改善的良好基本面并未发生根本变化，经过深度调整后的A股已迎来配置的良机，成为当下市场中的主流观点。

分析人士指出，北上资金的积极布局无疑显示出其对A股市场中长线投资机会的认可，短期看，其重点布局的个股不仅将受益于增量资金流入带来的流动性优势，在回调行情中更具防御性；同时随着市场企稳信号逐渐显现，后市相关个股也有望率先走出反弹行情。

回调现分化

总的来看，6月北上资金净流入A股的趋势未变。不过，自今年2月14日后，北上资金持续了长达4个月的周度整体净流入格局在上周被终结。在上周A股大幅调整中，沪指周跌幅4.37%。北上资金在此背景下流向出现转变，沪股通上周净流出21.47亿元，深股通上周净流出0.10亿元，合计净流出21.57亿元。

分析人士表示，上周A股重挫，多次刷新阶段新低。北上资金由此也转为净流出，显示之前一直维持“抄底”A股动作的北上资金有所谨慎。由于北上资金是素有“聪明钱”之称的海外资金借道进入A股的主要通道，其动向值得注意。统计发现，在两市震荡向下的背景下，北上资金偏好也有所分化。

细分来看，与过往北上资金重点加仓银行、消费白马的趋势不同。北上资金对银行和消费白马的青睐程度有所降低。工商银行、中国银行、农业银行减持规模均超过3000万股，建设银行、交通银行、招商银行等减持规模也超过了1200万股。

而此前最受北上资金青睐的恒瑞医药，上周北上资金增持只有不到100万股，格力电器也只有100万股出头。部分大消费龙头北上资金还出现了撤退。如中国国旅、五粮液、青岛海尔上周遭减持均在300万股以上，美克家居、东阿阿胶、青岛啤酒高于100万股。苏泊尔、云南白药、泸州老窖、海天味业、片仔癀等也出现在上周北上资金的减持名单中。不过，值得注意的是，海澜之家、浙江医药、华兰生物、伊利股份、乐普医疗等仍然受北上资金追捧，加仓数量超过300万股。

分析人士表示，在上周沪指持续刷新新低下，北上资金加仓、减持方向很值得投资者研究。大体来看，对于前期整体表现还不错的大消费和白马股等，市场弱势可能较长持续，北上资金会选择前期累计涨幅较大或后劲不足的个股阶段性撤退。当然，北上资金继续看好的大消费、白马个股也依旧值得关注。

静待主线清晰

中银国际证券认为，无论是从市场总体估值水平、低估值股票占比还是市场总体业绩增速、高增长股票占比等几个指标来看，目前A股的估值都是历史底部水平。近期，市场因为情绪面因素而大幅波动，悲观投资者认为A股前景较差。但“情绪是多变的，价值是永恒的，估值底是最重要的底”。A股估值已经是历史底部水平，当下投资者可以乐观看待未来。

从大小盘和成长价值风格切换的角度来看，大盘价值估值正在上升而成长股及中小盘价值股估值下降。从市盈率来看，过半数行业低于历史中位数，家电、食品饮料、通信、公用事业、汽车、非银金融等7个行业估值高于历史中位数，传媒、电子、轻工、农林牧渔等20个行业低于历史中位数。从市净率来看，超过半数行业低于历史中位数，家电、食品饮料、钢铁、建筑材料、电子、通信等几个行业估值高于历史中位数，传媒、医药、商贸、电气设备、银行、军工、休闲服务等24个行业估值低于历史中位数。

不过，从资金数据上看，大盘的连续回撤对投资者的信心杀伤着实不小，而在不断“失血”的存量市场中出现全面性行情的难度依然较大。

分析人士强调，近期两市的回调其背后无不指向对后市的投资主线缺乏清晰把握。前期领涨的成长板块逐渐“沉寂”，其他板块“接棒”意愿寥寥，观望情绪较浓。在这样的背景下，投资者着实也有一种无从下手的直观感受，承担着比以往相对更多的市场风险才能获取相应的收益。换言之，收益仍在，但需付出更高的成本和承担更大的波动。因而确定性就显得弥足珍贵。

针对后市，从配置的角度来看，中信证券指出，从近期盘面的情况来看，不难发现，流通性极度宽松的时代已经过去，靠讲故事、贴标签的方式已经很难再赚到超额收益，市场很可能已经历史性地进入到加速分化局面，缺乏竞争力的公司大概率再也爬不起来。在当前时点，市场加速优胜劣汰，外部宏观冲击此起彼伏。而在这样的背景下，市场仍旧会选择阻力最小的方向寻找确定性的东西，每当市场极度低迷时资金往往会选择短期高度确定的品种（受益于供需失衡的周期品，绝对估值足够低的金融），市场情绪缓和后就选中长期高度确定的品种（消费+医疗+新能源车）。