D股市场助力中国企业拓宽境外融资渠道

企业在迈向国际化过程之中，配套的金融支持至关重要。一方面，大规模投资需要相应的资金支持，融资困难、渠道单一等问题往往成为限制企业“走出去”的瓶颈；另一方面，随着企业对外投资日益成熟，对金融服务的需求也逐渐多元化。因此，不断提升金融服务水平、高效服务实体企业非常重要。作为“一带一路”沿线的首家中欧合资离岸金融交易平台，中欧国际交易所（下称“中欧所”）可以为企业架设起通往全球市场的金融桥梁，助推中国制造业对接国际水平并实现转型升级。目前，香港和纽约是中国企业主要的境外上市场所。中欧国际交易所位于欧洲金融中心城市法兰克福，D股市场将为中国企业境外上市增加更多的选择。

当前，多数中国企业的境外业务还是依靠自有资金和银行贷款。中国企业发行D股向国际投资者募集资金，可以解决中国企业的境外资金需求。随着中国企业国际化步伐加快，企业也需要更为多元化的境外融资渠道。

首先，D股市场为中国企业提供更多的境外融资选择。按照欧美成熟企业的经验，跨国公司通常会在具有全球战略重要性的市场建立独立的融资渠道，其中欧洲、美国和亚太经常被定义成全球重要市场。据调研，全球知名的汽车厂商都会在欧洲、美国、中国和日本建立当地的融资渠道，实现当地融资当地使用，提高跨国公司全球层面的资金使用效率，降低资金成本。欧洲是我国最大的贸易伙伴，也是我国企业重要的出口市场和直接投资目的地。随着国际化进程的推进，中国企业有必要在欧洲这个具备战略重要性的市场建立融资渠道，而中欧所D股市场将是首要选择。

其次，股票和债券“联动”进一步丰富融资渠道。中欧所不仅提供股票上市业务，也支持中国企业在欧洲发行和上市债券，包括人民币债券和欧元债券等。德国股票市场和债券市场在板块划分、上市流程、信息披露要求等方面较为类似。中国企业在中欧所发行股票和发行债券的流程相似，发行D股之后再发行债券将更加快捷，也更容易得到境外投资者的认可。中国企业成为欧洲上市主体可缩短发债时间。另外，中国企业可以充分利用欧元区负利率的契机进行低成本、高效率的债权融资。

再次，德国资本市场的再融资能力较强，可以为中国企业提供持续的融资支持。慕尼黑科技大学和欧洲金融学院学者共同发表的《关于上市成本研究的报告》，将法兰克福誉为“再融资天堂”。2017年，德国代表性股票指数DAX30的成份股企业共通过股票发行实现再融资112亿欧元，占其市值的1.15%，高于欧洲其他主要股票市场和香港股票市场。德国中型企业（MDAX成份股）合计通过股票再融资73亿欧元，占其市值的3.47%，高于法国CAC60指数成份股的2.80%和香港恒生国企指数0.52%的比例。

资本市场再融资能力与投资者结构密切相关。中欧所D股首次公开发行一般采用国际配售，参与配售的投资者来自欧洲、美国、香港等亚洲地区。法兰克福资本市场全球化程度高，发展成熟。D股市场有助于中国企业扩大投资者群体，特别是吸引欧洲中小机构投资者的参与，促进股权结构的国际化与多元化。

最后，D股市场作为融资渠道还可以降低中国企业的跨境资金流动风险，降低汇率风险。中国企业发行D股在欧洲当地融资、当地使用，不受境内跨境资金流动相关政策的影响。此外，欧元作为融资货币和使用货币，无需货币兑换。在估值方面，总体而言，欧洲资本市场的估值（市盈率）高于香港资本市场，和美国资本市场的估值基本处于同一水平，一般介于10倍到30倍之间。与美国资本市场相比，德国资本市场在部分行业领域的估值有一定优势，其中，汽车、食品、电信、半导体和零售业等行业估值较高。