千家公司七成预喜　隐现A股投资逻辑

（编者按）数据统计显示，截至6月18日，沪深两市共1123家上市公司披露了2018年中期业绩预告。其中，业绩预警类型为预增、续盈、略增、扭亏的公司合计777家，占比达69.18%。具体而言，略增、预增、续盈、扭亏对应的公司数量分别为335家、229家、170家及44家。由于今年以来市场风格切换频繁，“二八行情”持续，加之从5月开始市场避险情绪显著增强，如何通过中期业绩预告一叶知秋，寻找下半年投资机会，成为关注焦点。

千家公司七成预喜 隐现A股投资逻辑

2018年中期“大考”临近，1000多家上市公司提前“热身”，披露业绩预告。其中，近七成公司报喜。但由于今年以来市场风格切换频繁，“二八行情”持续，加之从5月开始市场避险情绪显著增强，如何通过中期业绩预告一叶知秋，寻找下半年投资机会，是当下买方和卖方均需做好的“功课”。

近七成业绩预告报喜

东方财富Choice数据统计，截至6月18日，沪深两市共1123家上市公司披露了2018年中期业绩预告。其中，业绩预警类型为预增、续盈、略增、扭亏的公司合计777家，占比达69.18%。具体而言，略增、预增、续盈、扭亏对应的公司数量分别为335家、229家、170家及44家。

梳理发现，预增型公司和扭亏型公司业绩变动的主要原因有五类：一是销售收入大幅增加，如濮耐股份、北方华创；二是主营产品价格上涨，如华昌化工、兴业矿业；三是公司处置资产或股权转让，如中捷资源、三特索道；四是收回应收款项，转回往年计提的坏账准备金，如*ST成城、德豪润达；五是其他，如剥离亏损业务、优化资产结构、合并报表、新业务拓展顺利等。

其中，有112家公司预计中报净利润同比增长在50%以上，72家预计净利润同比增幅超过一倍，卓翼科技、海普瑞、华东重机同比增幅超过10倍，分别为1831.89%、1376.49%及1310%，北讯集团、亚玛顿、美年健康、宁波东力、达华智能、中京电子、*ST天化同比增幅介于5倍至10倍之间。

需要注意的是，有45家公司为首亏，26家公司为续亏，合计71家。其中12家为ST公司，如*ST保千、*ST龙力。从预计亏损力度看，*ST巴士、上海莱士、*ST华信、京威股份为首亏且亏损在1亿元以上。此外，*ST众和、华东数控、*ST天马预计亏损高于5000万元。数据显示，截至6月18日，A股3526只股票年内跌幅均值为9.67%，而前述71家公司的跌幅均值高达25.70%。

值得一提的是，有8家公司发布业绩预告修正公告。向上修正的公司为濮耐股份、完美世界、华昌化工、多喜爱。修正前，濮耐股份预计净利润同比上涨30%至70%，修正后为90%至140%，原因是二季度销售收入增长超预期和财务费用下降。华昌化工修正前的净利润同比增幅只有-1%到32%，修正后激增至114.61%到180.65%，原因是产品销售价格出现较大幅度上涨。

向下修正的公司有紫光国微和多氟多。修正前，紫光国微预计净利润同比上升45%-75%，修正后数据变化较大，为-20%至10%，原因是预计间接控股子公司紫光同创的增资事项无法在报告期内完成，仍将纳入公司合并报表，投资收益增加无法确认。受氟化盐价格下降和六氟磷酸锂价格低位运行影响，公司产品盈利能力下降，毛利率降低，多氟多将预计净利润增幅修正后为-25%至5%，修正前为-10%至20%。

八行业业绩预告利好多

统计显示，预计中报净利润同比增幅超过50%以上的公司主要集中于化学制品、化学制药、专用设备等行业。

太平洋证券化工行业研究员柳强告诉中国证券报记者：“化工行业上半年业绩表现不错，主要是2017年下半年以来，受环保督察影响，小产能出清，叠加油价上涨，化工品价格普涨。2017年上半年产品价格基数较低，使得同比数据较为乐观。从环比数据看，表现就没有那么好。对龙头公司，由于‘环保高压常态化’、‘供给侧收缩，龙头扩产’趋势明显，预计环比持续增长或持平。下半年主要看油价的走势以及外贸形势等，目前行情更多的还是供给侧驱动。”

_ueditor_page_break_tag_

一位产业人士称：“专用设备方面主要是工程机械表现较好。工程机械属于周期行业，下半年至少可以保持现有的增速，全年预计有30%的增长。”

若把中期业绩预警类型略增、预增、扭亏看作利好。照此统计，有8个行业的利好业绩预告数量占行业已披露数量的比例超过80%，分别为橡胶、营销传播、钢铁、中药、稀有金属、专业工程、医药商业及化学制药。与之相反，汽车零部件、半导体等11个行业的利好预告占比低于40%。

进一步看，5家橡胶公司业绩预警均为利好，业绩变动的主要原因是主营业务稳定增长；周期类的钢铁、稀有金属则与产品价格变动紧密相关，前者止跌回暖，后者价格维持高位；中药利好公司主要与业务稳定增长有关，而化学制药主要得益于产品价格上涨，尤其是维生素。

一家中型券商的汽车行业分析师认为，今年以来整车销量增速下滑、钢材等原材料价格上涨导致汽车零部件部分公司业绩下滑。以跃岭股份为例，中期业绩预告显示盈利下滑30%-70%，公司称主要原因是受原材料价格上涨及人民币升值等因素影响。

华东地区一家大型上市券商的半导体分析师表示，行业投资的核心逻辑是国产替代化。下半年看好细分领域的半导体设备，逻辑是国内有多条晶圆厂正在建设或规划。美国半导体行业协会（SIA）披露的最新数据显示，今年前4个月，全球半导体销售额达1490亿美元，同比增长21.02%。其中，中国地区销售同比增长18.97%。行业景气度居高不下。

值得留意的是，尽管园林工程、环保工程及服务两个行业的业绩预告利好数量占比超过70%，但行业指数今年以来分别下跌29.01%、26.58%。分析人士表示，在金融去杠杆大背景下，市场对PPP模式的现金流有所顾虑。

机构看多大消费

据东方财富Choice数据统计，今年以来有11个行业指数涨幅为正，均值为7.47%。而这11个行业主要集中于医药生物和消费类，如医疗服务、化学制药、生物制品、旅游酒店、饮料制造、白色家电等。

东北证券指出，2018年以来涨势较为突出的是食品饮料，北上资金在春节后快速流入食品饮料行业。以贵州茅台为例，5月以来，股价累计大涨18.38%，市值逼近万亿元关口。其次是医药生物，北上资金对医药生物行业的配置速度十分稳定。

一位来自规模上百亿元的基金公司研究人员告诉中国证券报记者，“上半年市场内外环境变化快。在市场低迷时，资金往往喜欢业绩稳定的消费股和医药股。医药行业已调整许久，加上2017年以来相关制度的供给侧改革，细分领域龙头公司基本面和业绩快速恢复。”

北京格雷资产管理中心副总经理杜可君直言，“在去杠杆背景下，基础投资受到影响，贸易摩擦对进出口也会产生影响。我们目前只看消费。”

招商证券首席策略分析师张夏建议投资者，关注业绩反转的行业，或者延续前期业绩强势的行业。比如大众消费，一季度业绩较好，如果中报得以延续，下半年的机会就大了。

综合多份中期策略报告，卖方认为，在市场波动率上升的环境下，投资者寻找确定性并给予其溢价，建议在两个方向上重点关注：一是新一轮“扩内需”带来的消费机会，如医疗服务、食品饮料、旅游、新零售等；二是自主可控的高端技术，如集成电路、计算机、核心军品、创新药等。

对于普遍看好的大消费也有不同声音。华荣世纪投资（深圳）有限公司投资总监陈曦表示，“消费属于弱周期行业，弹性差。看好消费，但并不代表我们完全看好这个行业，只是有看好的公司刚好属于这个行业。我们不会只看一两个财年的数据做决策，而是持续跟踪这类公司，关注基本面是否变化，包括财务、市场环境、政策变化等，看是否符合此前预判的逻辑。”

_ueditor_page_break_tag_

医药生物行业大面积预喜

Wind数据显示，截至6月18日，79家医药生物行业公司发布中报业绩预告。其中，20家预增、2家预减、11家续盈、2家续亏、3家首亏、1家扭亏、37家略增、2家略减、1家具有不确定性。由此看来，超八成医药生物上市公司业绩预喜。

原料药企涨幅居前

从业绩增长情况来看，7家公司预计净利润同比翻倍。海普瑞和美年健康预计净利润同比增幅均超过10倍。其他预计净利润同比增幅超过1倍的企业分别为冠福股份、新和成、金达威、科伦药业、紫鑫药业。

值得一提的是，从细分行业来看，上述7家预计净利润同比翻倍的企业中，主营原料药的上市公司有4家。新和成预计净利润为22.27亿元至25.2亿元，同比增长2.8倍至3.3倍；海普瑞预计净利润为1.1亿元至1.4亿元，同比增长约13倍至18倍；金达威预计净利润为4.5亿元至5.2亿元，同比增长约2倍至2.5倍。相关上市公司将业绩大增归因于原料药价格持续上涨。例如，新和成和金达威表示，维生素A价格较去年同期大幅上涨；海普瑞表示，公司和子公司SPL肝素钠原料药销售量上升和销售价格上涨带来毛利增加，以及SPL胰酶原料药销售增长等。

联讯证券分析师李志新表示，从2016年开始，连续进行首轮四批中央环保督查，范围涵盖全国31个省市，并且保持后续环保督查常态化，维生素原料药迎来价格上涨周期。

业内人士对中国证券报记者表示，我国医药生物行业近些年一直是“小、散、差”，行业集中度较低，核心竞争力较弱，并购重组成为医药生物公司做大做强、加强市场竞争力的重要方式。例如，美年健康预计今年上半年净利润为1.2亿元至1.8亿元，同比增幅7倍至11倍。今年以来美年健康及设立的并购基金不断通过并购进行体检中心扩张，并将其纳入合并报表，增厚上市公司业绩。

此外，随着国内对高质量药品需求的不断增强。相关高端仿制药及创新药上市之后，立即推动上市公司的业绩放量。2018年初，双鹭药业研发的国内重磅首仿新药来那度胺在国内上市，促使公司上半年净利润同比增长约35%至65%。

亏损原因各不相同

在业绩出众的医药生物行业中，截至6月18日，在发布中报预告的79家医药生物行业上市公司中，有5家公司预计亏损。

上海莱士在炒股上栽了跟头。由于所持万丰奥威、兴源环境两股闪崩，上海莱士一季度业绩巨亏近9亿元的消息“刷爆”资本圈。炒股巨亏的阴霾对上海莱士上半年业绩造成巨大影响。该公司预计上半年亏损6.5亿元至4.37亿元，成为亏损最严重的医药生物企业。截至一季度末，上海莱士共使用14.63亿元进行风险投资。2016年2月公司董事会及股东大会审议通过了《关于公司上调风险投资额度及投资期限的议案》，同意公司将投资最高额度由原最高不超过（含）10亿元调整为不超过（含）40亿元；使用期限由原2年调整为自2016年2月22日起为3年。

由于爆发债务逾期，部分公司生产经营深受影响，拖累业绩。千山药机表示，由于公司及子公司逾期债务未清偿，被部分债权人起诉，公司部分银行账户及资产遭冻结，对公司的生产经营及业务情况造成一定影响。预计2018年度市场拓展与生产经营推进较缓慢，年初至下一个报告期期末累计净利润为亏损。

此外，由于受行业环境影响及前期所投项目未能投入运营，部分企业陷入亏损泥淖。兴齐眼药预计，半年度归属于上市股东的净利润约为-203.55万元至-580.04万元，业绩亏损的原因包括：部分产品招标及二次议价造成产品平均销售单价下降，同时部分产品原料采购价格提升，最终导致综合毛利率有所下降；研发投入、管理费用、销售费用较去年有所增加；2017年投资的沈阳兴齐眼科医院有限公司处于初期阶段，投资亏损增加。

_ueditor_page_break_tag_

钢铁板块投资机会凸显

6月以来Wind钢铁指数上涨7%，成为市场一大亮点。钢铁指数上涨的背后是二季度以来，钢铁行业持续去库存，钢价维持高位运行，二季度钢企业绩有望超过一季度，已发布中期业绩预告的8家上市公司净利润普遍实现大幅增长。业内人士表示，在环保持续加码、供给侧改革逐步深化背景下，钢铁板块有望迎来估值修复。

中期业绩有望高增长

在一季报交出靓丽业绩后，钢铁上市公司中期净利润有望延续良好态势。Wind统计显示，截至6月18日，共有8家钢铁上市公司发布中期业绩预告，除ST沪科因重组转型外，其余7家预喜，增长幅度预计均在50%以上。

沙钢股份业绩预增幅度最高，预计上半年净利润为4.54亿元至5.48亿元，增幅为140%至190%。沙钢股份将业绩大增归因于钢价维持高位震荡。与上年同期相比，钢价涨幅较大，营业收入及产品销售毛利同比增加。同时，公司大力开展对标挖潜，努力降低成本。

三钢闽光最新披露的投资者关系活动记录表称，一季度实现净利润9.66亿元，取得历史上最好的一季度经营业绩。从目前情况看，二季度生产经营情况稳中向好，预计上半年净利润为14.16亿元-19.56亿元，同比增长31%-81%。

五六月是钢铁行业需求淡季，但今年淡季不淡，钢材库存持续下滑，钢价呈现震荡向上趋势。兰格钢铁云商平台监测数据显示，上周全国29个重点城市钢材社会库存量为870.01万吨，比前周减少45.93万吨，环比下降5.02%，这已是连续14周持续下降。上周兰格钢铁全国钢材综合价格指数达到163.5点，环比上升1.12%，同比上升20.18%。从目前监测的情况看，各品种毛利区间在500元/吨至1100元/吨，其中高线、冷轧卷板和中厚板较去年均有不同程度提升。

华创证券分析师任志强认为，持续的超季节性去库存速度和维持高位的钢价再次对钢铁企业盈利可持续性提供事实支撑，根据产量和各品种钢材的利润模拟，预计二季度钢铁企业业绩环比增速或高达40%。

券商看好钢铁板块后市

6月以来，钢价淡季不淡，主要原因是受环保政策升温带动。近日，多部委组成“地条钢”专项抽查小组突击抽查江苏省。广东省也针对电弧炉产能情况进行专项检查，严查审批产能与实际产能不符情况，当地部分电弧炉厂家停产。中央环保督查“回头看”工作开始。虽然没有明确对于钢铁企业限产的要求，但部分热点地区主动对钢铁生产、烧结生产、焦炭生产进行了不同程度限制，尤其是对焦化限制相对明显，前期弱势回落的焦化价格再度强势反弹，对于钢价上涨起到带动作用。

国泰君安研究认为，2018年钢铁需求整体持稳，地产基建投资增速稳中有降，制造业回暖；供给端电炉钢叠加高炉复产及利用系数增加为增量，去产能及限产为减量，测算全年供给增2000万吨，产能利用率继续回升，钢价全年高位震荡，维持螺纹钢中枢3800元/吨-4000元/吨判断。

任志强表示，预计当前到7月初的中报业绩披露窗口期内，钢铁板块都将处于情绪修复的上行阶段，而核心标的的超预期业绩披露将成为板块上行的催化剂。在钢企盈利的可持续被逐步证明过程中，有望迎来估值中枢上移和二季度业绩上升的“戴维斯双击”。

申万宏源认为，库存保持高速去化，经济预期修复，坚定看好三季度供需错配行情，经济的韧性和钢厂盈利的持续性终将驱动钢铁板块估值修复。

中国证券报记者统计发现，当前钢铁板块动态市盈率为9倍左右。其中，华菱钢铁、新钢股份、柳钢股份、韶钢松山、南钢股份、太钢不锈、马钢股份等7只个股最新动态市盈率在6倍以下。