制度红利不断释放　长线资金“接踵而至”

创新企业境内上市或发行存托凭证（CDR）渐行渐近，有市场人士担心这将对二级市场造成较大冲击。监管部门强调，将控制节奏稳妥推进试点，并从承销机构责任、战略基金配售、防范炒作等多方面未雨绸缪。

接受中国证券报记者采访的专家认为，目前A股市场存有吸引国际资本、境内长线资金入市的种种制度红利，将有利于A股市场稳健、规范和高效运行。

国际资本投资热情升温

从A股被纳入MSCI，到QFII、RQFII的新一轮改革，国际资本布局A股的投资热情进一步升温。

新时代证券首席经济学家潘向东认为，长期来看，QFII、RQFII大幅松绑有助于吸引更多海外长线资金投入我国资本市场，为我国带来更多增量资金，也可以培育投资者长期投资的价值理念。同时，金融对外开放程度进一步提高，倒逼金融机构竞争力进一步增强，提高我国金融市场广度和深度。在美元加息和人民币汇率双向波动加大的背景下，允许QFII和RQFII开展外汇套期保值，可以对冲一定的汇率风险，提高我国机构的成熟度。短期而言，由于陆股通日均额度较高，境外机构投资者并不会因为投资限制松绑而改变投资风格。

“近期存量资金博弈的特征比较明显，投资者风险偏好不高。主要增量资金来自海外市场。2018年以来，深股通和沪股通已累计净流入1506亿元。”川财证券研究所所长陈雳表示。

自MSCI去年宣布于今年6月1日把A股纳入MSCI新兴市场指数以来，境外资金持续通过沪港通、深港通渠道流入A股市场。Wind统计数据显示，进入4月以来，A股沪深股通净流入资金大幅增加。截至5月31日收盘，沪深股通5月净流入额达509亿元，创沪深股通开通以来单月资金净流入最高纪录。沪深股通开通以来，沪股通累计净买入达2552.30亿元，深股通累计净买入达2218.03亿元。

中金公司研究报告指出，QFII、RQFII资金汇出限制松绑后，MSCI纳入A股的比例提升进度可能加快，有利于进一步引导更多国际资金进入A股市场。继续松绑QFII、RQFII是增强中国资本市场包括A股对海外投资者吸引力的方式，此前海外投资者偏好的偏消费、医药及科技等类别、估值依然不高的个股将受益更多。

制度改革利好长期资金入市

除海外资金，今年以来多项政策都在引导、支持境内长期资金入市。

4月1日实施的《保险资金运用管理办法》被诸多业内人士看作是长期资金加快入市的信号。陈雳表示，该办法不仅加强了对险资运用的规范管理，将资产证券化产品、创业投资基金新增纳入了险资的投资范围，还适当降低了证券投资基金管理人标准，为长期资金入市和服务实体经济发展提供政策支持和制度保障。

5月18日，银保监会发布的《个人税收递延型商业养老保险业务管理暂行办法》也推动商业养老保险驶入增长快车道。业内人士测算，这将开启商业养老保险长期空间，初步估算可带来千亿增量资金。

东方金诚首席金融分析师徐承远表示，该项政策在一年试点期结束后，将根据市场情况，结合养老保险第三支柱制度建设的相关情况，将公募基金等产品纳入个人商业养老账户投资范围。这意味着商业养老保险资金将为资本市场的发展提供有力支持，为市场增加长期资金。

目前，相关产品已经发售，如泰康推出四款税延养老年金保险产品。泰康保险集团执行副总裁兼泰康养老董事长李艳华表示，税延养老年金带有极强准公共产品性质，与目前市场类似的各类金融产品相比，其收费项目、收费水平都是较低的。万联证券非银金融首席分析师喻刚认为，长期来看，如果个税递延养老金推广到全国，将会持续带来一定规模的资金入市。养老保险等长期资金其配置将更倾向于购置估值较低、分红稳定的蓝筹股，从而获得长期稳定的收益。

此外，地方养老金也是一股稳定的长期资金。人社部数据显示，截至3月底，北京、山西、上海等12个省（区、市）政府与社保基金理事会签署委托投资合同，合同总金额4750亿元，其中3066.5亿元资金已到账并开始投资。

构建长线资金入市长效机制

长线资金入市有利于优化投资者结构，稳定市场，但要激发长线资金入市还有待更多改革之举。

潘向东表示，A股散户比重比较大，散户在投资中容易产生不理性行为，形成“羊群效应”，造成股市大起大落。长期资金入市有利于维持股市平稳运行，促进股市良好发展。此外，长期资金投资者追求价值投资，有利于改善A股定价机制，通过价格发现功能，优化金融资源配置。

徐承远表示，培育长期资金入市，根本上是要加强A股市场制度的建设。股票市场是为优质企业融资，让投资者享受企业发展成果的市场。当前市场制度建设尚不完善，存在上市公司侵害股东利益等问题。

潘向东强调，要注重长效机制建设。长期资金入市是为了稳定盈利。完善发行制度、退市制度，保证上市公司质量，是吸引长期资金最重要的一步。另外，要加强外汇制度改革，吸引海外资金。

对上市公司而言，陈雳认为，长期资金有助于倒逼上市公司改善治理结构。吸引长期资金入市的根本，是做大做强上市公司。“只有将好企业推上市场，毫不留情地淘汰差的企业，切实提高上市公司业绩，才能让投资者放心地将手中的资金长期交给资本市场，形成投、融资之间的良性循环，为资本市场持续健康发展夯实基础。”