新三板估值重回历史低位　机构眼中的下半年投资策略

　　今年上半年，新三板一系列新制度、新规则落地，改革步伐明显加快。与此同时，市场进入存量博弈阶段，指数下跌，交易趋冷；挂牌企业IPO及并购意愿增强。对于下半年，许多券商认为，新三板制度改革或继续推进，为新三板市场带来发展空间。而且，目前新三板估值水平重回历史低位，低估值为投资者构建了安全边际，寻找低估值高成长和Pre-IPO公司是当下掘金新三板的适用策略。

　　制度改革在路上

　　上半年，一系列重磅制度落地，新三板改革步伐正在加快。新的交易制度正式实施，完善了新三板市场的定价功能；证监会发审委明确IPO“三类股东”审核要求，多家含“三类股东”的公司成功过会；2018年创新层进入标准调整，一批优质公司脱颖而出；“新三板+H股”政策落地，两地挂牌模式为新三板优质公司增添了融资平台。

　　展望下半年，全国股转公司副总经理隋强5月出席“2018金融街论坛年会”时表示，股转公司接下来将按照精细化分层的思路，匹配差异化制度安排，重点解决新经济时代下，创新型企业延伸出来的在公司治理、融资结构与规模、交易定价公允性等方面的问题。机构期待下半年一系列与精细化分层相关的制度安排会渐次出台。

　　精选低估值高成长股

　　新三板市场目前已经进入存量时期是机构的共识。市场的估值水平也重回历史低位，下半年投资者该如何投资新三板呢？

　　安信证券认为，按照当前的市场发展，可以采取四大投资策略。首先是Pre-IPO策略。IPO从严的基调不变，因此漂亮的业绩固然重要，规范和真实却是企业能够闯关的基石。其次是寻找估值错配下的“价值洼地”。相对估值层面，部分公司近3年复合增速高达20%至50%，但市盈率在12倍以下，已经处于相对低估区间。三是并购退出策略。A股上市公司选择的全资并购新三板标的多数出于横向整合的目的，所选企业一般具有“小而美”的特点，部分企业呈现细分领域领军企业的特性。四是寻找“隐形冠军”。新三板市场当前存在着一批三级或四级子行业细分领域的优质领军企业，属于“隐形冠军”，这部分企业专业化程度较高，在细分领域表现突出，拥有一定的业绩规模体量，而且当前估值不高。

　　光大证券建议投资者继续抓大放小，关注符合A股IPO条件、盈利能力具备一定优势的新三板公司，以及符合港股主板IPO条件且有可能实施“新三板+H 股”的新三板公司。

　　联讯证券建议投资者遵循布局优质投资标的和寻找投资价值洼地两条投资主线，挖掘长线投资价值。他们认为，从二级流动性的角度来看，新三板分化将持续加大，大市值、成长性较好的优质标的值得关注。

　　广证恒生则认为，差异化制度进一步落地的时间仍存在不确定性。在此之前，存量结构化博弈加剧的趋势仍将持续，无论是投资还是资本规划都应保持相对谨慎，企业质量与成长性是当下投资的核心逻辑。