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中国财富网讯（毛超）CDR（中国存托凭证）官方指南来了。6月13日，证监会发布创新企业试点首批投资者问答，详细解释了CDR试点的目的和意义、什么是CDR等相关内容。至此，CDR发行脉络愈发清晰。

市场最为关心的两大焦点是CDR发行对市场影响和定价规则。业内人士认为，因机构资金将获取较大份额，CDR发行对二级市场有限，但不可忽视。同时CDR发行将逐步改变目前A股行业结构，有助于新经济结构转型。在CDR发行价格上，有可能按照新股“限价发行”，也有可能“锚定股价”发行，正式规则出台前尚不清晰。

对二级市场冲击有限

将来通过CDR发行带来的年均融资需求在2500亿元左右，中金公司首席策略分析师王汉锋指出，这个规模相当于目前A股日均交易额一半，不到A股总市值0.5%。参考A股此前募集资金总额大小，总体上看，对市场流动性有一定压力但仍在可控范围内。 

 CDR企业初始发行份额会向机构投资者倾斜，机构投资者对定价也起到更大的作用，这有利于为“独角兽”回归制定合理价格。中信建投罗永峰对中国财富网指出，“网下发行的初始配售份额向机构投资者倾斜，且机构配售份额可设置锁定期，有利于维护市场稳定”。

短期内，科技“独角兽”CDR上市会引发市场对已经上市“独角兽”的关注。王汉锋认为，随着CDR上市临近以及下半年港股市场新经济相关股密集发行、外围纳斯达克指数创历史新高等因素影响，将再次迎来配置机会。

CDR发行将逐步改变A股行业结构，改善A股缺乏优质高科技、新经济公司的局面。王汉锋指出，CDR发行将改善A股优质成长公司稀缺，投资者抱团中小市值成长股的局面，促进中小市值个股估值分化；帮助新经济类公司融资和发展，也有助于经济结构转型。

发行定价规则尚未明确

IPO“限价发行”值得CDR借鉴。天风证券徐彪认为，CDR试点推出旨在为新经济发展提供资本支持，同时需要考虑市场稳定。他建议，为了取得预期效果，可以借鉴A股的IPO制度，实行“限价发行、底仓打新”的机制。“限价发行”核心思想是给予足够的预期收益空间，吸引资金申购，否则大量发行可能会给市场造成资金压力。

某业内人士持相反观点，他认为当前CDR上市，将以最新股价为锚定CDR发行价，发行时再次询价，按锚定价格10%上下浮动，这样来CDR发行后二级市场炒作情况将减缓。

现在从海外经验来看，CDR的发行定价预计有两种：第一种类似于定增，即增发一部分股份，相当于在原有股价上打折增发；第二种相当于老股转让，是协商定价，不一定参考现行的股票交易价格。

据证监会网站消息，《证券发行与承销管理办法》于6月10日结束征求意见。根据《办法》，上述业内人士预计，包括CDR发行在内，新股发行定价可采取机构询价方式，预计与过去两年的定价不太相同。此外，发行CDR的企业可以根据需要进行战略配售和采用超额配售选择权，意在减少CDR发行对A股二级市场影响。