证监会联手央行送给“宝宝”们的六一“礼物”：货币基金T+0赎回最高1万元，余额宝支付功能被停

六一儿童节，证监会联手央行，为“宝宝”们送上了一份特别的节日“礼物”。

中国证监会与中国人民银行联合发布《关于进一步规范货币市场基金互联网销售、赎回相关服务的指导意见》（以下简称“意见”），对货币市场基金互联网销售、赎回行为进行系统性规范。

指导意见自2018年6月1日起正式施行，对改造存量业务额度上限给予1个月过渡期，对改造存量业务垫支模式给予6个月过渡期。

《意见》四大要点

一、严禁非持牌机构开展基金销售活动。（如果看到哪家网贷平台公然在官网上卖货币基金可以举报了）。

二、严禁基金份额违规转让，严禁用货币市场基金份额进行直接支付。（余额宝的支付功能不能用了）。

三、单日T+0赎回上限为1万元。（如果你刚买了两万的余额宝，又马上想提出来，那不行了。）

四、除具有基金销售业务的银行外，其他机构不能先垫钱供客户提现。（垫支为货币基金提供了变相“刚兑”，也容易引发流动性风险）。

潜在风险不容忽视

截⾄2018年2⽉底，货币市场基⾦规模已达7.8万亿元，占基⾦总规模近60%，仅余额宝⼀⽀货币市场基⾦就有1.6万亿元，占货币市场基⾦规模的20%。货币基金成长为一个快速膨胀又隐含风险的市场。 

实际上，监管层早已关注货币基金规模上升带来的潜在市场风险问题。这些风险主要集中在三方面：

1.由于市场机构的无序竞争、误导性宣传等因素，货币市场基金快速赎回业务背离了“普惠、小额、便民”的初衷。

2.部分基金管理人和基金销售机构以所谓“实时大额取现”为卖点盲目扩张业务规模，进行夸大性、误导性宣传，信息披露不完整，给投资者带来无限流动性预期，使投资者忽略货币市场基金自身蕴含的投资风险属性，忽视普通赎回安排。

3.垫支机构也面临一定的财务风险，市场极端情形下易引发流动性风险，存在系统性风险隐患，亟需加以规制。

另外，货币市场基⾦⼀⽅⾯没有央行支持和存款保险托底，另⼀⽅⾯其净值与市场上的资产价格紧密相关，并借助“货币基⾦-同业存单-货币基⾦”的流转链条实现资⾦空转，具有⾃我循环和叠加杠杆的功效。

当资产价格下跌时，会引起投资者⼤量赎回，导致基⾦管理⼈进⼀步抛售资产，从⽽引发资产价格的深度下跌。货币市场基⾦的跨市场、跨⾏业传导可以给债券和股票市场负反馈，引发严重的流动性危机，甚⾄造成“市场踩踏”。

投资者必须意识到，货币市场基金不是货币、法定存款，而是金融产品！它缺乏存款保险和法定存款准备金等保障机制！

为何要规制T+0提现？

在“余额宝”等货币市场基⾦推出之前，申购、赎回货币市场基⾦及其他各类开放式基⾦普遍按照T+2的模式，即申购、赎回都需要2个⼯作⽇到账，也有少部分是T+0模式，但有额度限制。

“余额宝”推出后，凭借实时申购与赎回的投资便利成为“⼀招鲜吃遍天”的竞争利器。从实质重于形式和穿透式视角来分析，所谓的T+0赎回业务都是采取机构垫资的⽅式实现的，“余额宝”等货币市场基⾦赎回当⽇到账甚⾄实时到账的背后是基⾦公司、代销机构的垫资⾏为。

⽬前，⼤部分垫资是⾃有资⾦，也有部分银⾏对基⾦公司、基⾦代销机构进⾏整体授信，再由其根据赎回份额向投资者进⾏垫付。

根据理论测算，客户⽇均赎回量为货币市场基⾦资产规模的5%，按照⽬前货币市场基⾦7.8万亿的规模，总体垫资规模⾼达3900亿元。

同时，银⾏在垫资过程中并不了解投资⼈的信⽤状况，未尽到“了解你的客户”、“了解你的业务”等要求，只是被动地接受基⾦公司、代销机构的垫资指令，进⽽加剧了相关风险的蔓延。

在此情况下，对货币市场基金T+0赎回设定1万元限额，是在保护消费者资金安全和合法权益。

资料显示，从单户余额看，超过80%的⽤户余额在1万元以下，这部分⽤户户均持有基⾦份额880元；单户余额⼤于50万元的⽤户占⽐仅为0.2%，但相应持有基⾦份额占⽐达13.6%，户均持有超过70万元基⾦份额。从单笔交易⾦额看，赎回⾦额都在1万元以下交易笔数的超过70%。因此，为T+0设定1万元的限额可满⾜绝⼤多数消费者的交易需求。

中国货币基金发生过四次赎回潮

2006年，股票牛市和IPO重启对资金的虹吸效应导致了第一次货币基金赎回潮。

2006年6月，股市持续大幅上涨，上证综指从6月初的1700点上涨至年末的2700点，涨幅达60%。与此同时，IPO融资总规模达到1600亿元。此外，受“福禧债”事件牵连，部分货币市场基金持有的债券出现违约、二级市场流动性缺失，继而引发价格暴跌，导致部分货币市场基金面临亏损，出现恐慌性赎回。

2009年，货币市场收益率急剧下降，叠加股市升温和IPO重启，导致货币市场基金吸引力不再、遭致第二次大范围赎回潮。货币基金从2008年底的3892亿份下降至2009年底的1183亿份，降幅高达70%。其中，赎回潮最严重的3月净赎回1727亿份，6月和12月也分别净赎回598亿份和460亿份。

2013年，资金面恶化引发“钱荒”，银行间隔夜拆借利率一度飙升至13.83%。为获得充足流动性支持，机构争先赎回货币市场基金，导致第三次赎回潮。同年6月，货币市场基金总额下降至2771亿份，规模缩水43%。本次赎回潮中，货币市场基金严重亏损甚至⾄跌破面值，某货币市场基金公告负偏离度超过0.5%，恐慌情绪进一步蔓延并导致赎回增加。

2016年末，市场利率明显上行，资金面极度紧张，叠加国海事件发酵、美联储加息次数超预期等因素，市场担忧和恐慌情绪蔓延，银行、保险等金融机构在流动性紧张形势下纷纷巨额抽离货币市场基金，市场一度传出大型货币基金遭遇巨额赎回导致爆仓。当年四季度，货币市场基金共遭遇1576.73亿份净赎回，申购比为-3.36%。其中，仅华夏基金一家就有1298.85亿份净赎回，申购比-26.59%，旗下华夏财富宝A、华夏货币B分别流失208亿和105亿份，赎回比例高达50%，银行通过提供资金支持才使其渡过流动性危机。