公司

苏宁易购公告，公司董事会会议审议、2017年年度股东大会决议通过《关于授权公司经营层择机处置部分可供出售金融资产的议案》，同意授权公司经营层对公司持有的阿里巴巴集团股份择机进行出售，出售股份总规模预计不超过766万股，占阿里巴巴集团股份比例仅为0.30%。

截至公告日，公司通过纽约证券交易所完成本次股票出售，公司收到股票出售价款合计约15.04亿美元，预计可实现净利润约人民币56.01亿元。本次出售完成后，公司仍将持有阿里巴巴集团股份13,164,689股，占其目前总发行股份比例为0.51%。

【公司动态】

苏宁云商 更名为“苏宁易购”

中国证券网讯（记者 吴绮玥）苏宁云商1月15日公告，为有效统一企业公司名称与渠道品牌名称，突出智慧零售主业，公司拟将“苏宁易购”这一苏宁智慧零售的渠道品牌名升级为公司名称。

苏宁易购去年全渠道销售2432亿元增近30%

中国证券网讯 苏宁易购2月27日晚间发布2017年业绩快报，在互联网转型9年后，得益于智慧零售模式已经从概念进入到了快速发展并凸显成效阶段，公司2017年公司实现全渠道销售规模达2432亿元，同比增长近30%，归属于上市公司股东的净利润为42.10亿元，同比增长497.66%。

【券商评级】

国信证券：苏宁易购加盟赋能，抢占低线家电市场

苏宁零售云是苏宁智慧零售解决方案平台，通过开放输出公司在供应链、仓储、金融、IT等方面的核心能力，赋能中小零售商，在县域乡镇市场推进苏宁易购零售云加盟店。

招商证券：苏宁易购降维布局加速，零售云再造苏宁

2018年5月零售云门店数量突破400家，公司加快三四线市场渠道下沉，借助家电品类的零售渠道品牌以及供应链能力，赋能三四级加盟商；线下渠道费用率更具备比较优势下,选择线下经营能力优质的零售企业。

苏宁云商 更名为“苏宁易购”

中国证券网讯（记者 吴绮玥）苏宁云商1月15日公告，为有效统一企业公司名称与渠道品牌名称，突出智慧零售主业，公司拟将“苏宁易购”这一苏宁智慧零售的渠道品牌名升级为公司名称，即将原企业名称“苏宁云商集团股份有限公司”变更为“苏宁易购集团股份有限公司”，相应的，公司中文简称及证券简称也由“苏宁云商”更名为“苏宁易购”。

公告显示，2017年，苏宁转型成效凸显，在线上业务发展的同时，将互联网技术及资源整合到线下渠道，升级线下各种业态，实现线上线下O2O融合运营，形成苏宁智慧零售模式，并逐步将线上线下多渠道、多业态统一为全场景互联网零售“苏宁易购”。苏宁易购体现智慧零售的内涵，即满足消费者随时、随地、个性化、场景化的购物需求。与此同时，公司针对“苏宁易购”品牌进行了大量的深度推广。

数据显示，2017年1月至9月，公司实现营业收入1318.82亿元，同比增长26.98%。公司在去年第三季度加速互联网化门店升级，新开、改造云店达到68家；苏宁易购APP日均活跃用户数同比增长83.2%，公司的智慧零售业务将迎来收获期。2018年1月13日，公司披露修正后的2017年全年业绩预告，预计2017年净利润在41.22亿元至42.22亿元之间，增速约为485.13%至499.32%。公司2016年净利润为7.04亿元。

公司表示，本次更名后，品牌定位会更加清晰，同时，这也符合“科技苏宁、智慧零售”的战略定位，有助于品牌的传播推广。

苏宁易购去年全渠道销售2432亿元增近30%

中国证券网讯 苏宁易购2月27日晚间发布2017年业绩快报，在互联网转型9年后，得益于智慧零售模式已经从概念进入到了快速发展并凸显成效阶段，公司2017年公司实现全渠道销售规模达2432亿元，同比增长近30%，归属于上市公司股东的净利润为42.10亿元，同比增长497.66%。这也是公司开启互联网转型以来业绩最好的一年，意味苏宁易购已经进入收入规模的快速增长、净利率稳步提升的基本面持续向上周期。

全渠道增长进入快车道

当前，零售行业即将构建起全时段、多场景、高效率的经营模式，以解决纯电商流量成本上升、线下实体店品类和覆盖半径有限等痛点，那些全渠道转型已取得成效的零售龙头以及实体渠道，将迎来价值重估的机遇。已提前全渠道布局的零售巨头苏宁，2017年站到了互联网下半场的风口里。在线上，苏宁持续聚焦流量经营、商品运营以及会员营销，提升精细化经营能力，优化客户体验，报告期内，线上实体商品交易总规模为1266.96亿元（含税），同比增长57.37%。与此同时，苏宁易购APP月活跃用户数较年初增长105.73%，2017年12月苏宁易购APP订单数量占线上整体比例提升至89%。

在线下，截至2017年12月31日，苏宁合计拥有各类自营店面3867家，公司自营店面面积509.3万平方米。通过门店互联网化及数据化建设和强化经营质量管控等方式，苏宁店面经营质量继续提升，其2017年可比店面销售收入同比增长4.17%。特别是，苏宁易购直营店经营效益显现，可比店面销售收入同比增长34.90%。

除了零售业务的高增长，“物流”和“金融”两驾马车也持续高速增长。2017年苏宁物流及天天快递拥有仓储及相关配套合计面积686万方，拥有快递网点达到20871个，苏宁物流社会化营业收入（不含天天快递）同比增长135.76%；苏宁金融业务（支付业务、供应链金融等业务）2017年总体交易规模同比增长129.71%。

值得注意的是，在2017年，苏宁金服拟引入云峰基金等外部战略投资者，加之公司与深创投联合成立物流地产基金，这意味着苏宁易购旗下金融和物流资产均已具备独立扩张融资能力。

零售物种加速复制

相比上年，这份年报更清晰地展示了苏宁在全渠道消费场景建设、零售业态创新等方面的线下布局，特别是2017年四季度以来，苏宁零售物种的快速突破成长，零售云店、直营店、小店、红孩子全品类突破，进入加速复制阶段。

据介绍，过去一年，苏宁用互联网技术推动线下门店的业态变革，形成了“一大(苏宁易购广场)、两小(苏宁小店、苏宁易购县镇店)、多专(苏宁易购云店、红孩子、苏鲜生、苏宁体育、苏宁影城、苏宁极物、苏宁易购汽车超市)” 的智慧零售业态产品族群，推动了苏宁智慧零售在行业的凸显。

2017年，具有高科技、社交等属性，还能一站式解决消费者品质生活的苏宁易购云店数量达到323家，占苏宁易购店面比例提升至21.5%；同时，公司持续推进母婴、超市品类的供应链建设，完善线下商品业态布局，优化店面经营模型，强化O2O运营以提升客户黏性；在三四级市场，苏宁打造的“零售云”平台，开放输出苏宁在供应链、仓储、金融、IT等方面的核心能力，赋能中小零售商，以直营与加盟的方式，快速覆盖县镇市场，强化公司品牌影响力及市场份额；定位于提供社区、写字楼、交通站点便利服务的苏宁小店，为消费者提供便利的商品购买及多样化的增值服务，2018年将在全国重点城市快速落地。

去年12月19日，苏宁在南京总部，联合万达、恒大、融创等国内外300家知名地产商，对外发布智慧零售大开发战略，并计划在2018年开设5000家互联网门店，而自“大开发”战略发布至2月4日，苏宁已经在全国新开282家店。按照计划，公司未来三年新开互联网门店15000家，2020年门店数量实现20000家左右的规模。（萧童）

国信证券：苏宁易购加盟赋能，抢占低线家电市场

苏宁零售云是苏宁智慧零售解决方案平台，通过开放输出公司在供应链、仓储、金融、IT等方面的核心能力，赋能中小零售商，在县域乡镇市场推进苏宁易购零售云加盟店。零售云门店采用直营化管理的加盟模式，通过“一镇一店，一商圈一店”策略，以建立短链的、平台化的高效线下终端网络为目标，精准触达消费者。18年来，零售云加盟店进入快速复制阶段。截至18年5月1日，公司已开设苏宁易购零售云加盟店390家，4月底112家店同开，覆盖全国22个省、90个城市。2018年，公司将加快布局零售云加盟店，计划2018开设3000家门店，覆盖全国90%以上的县镇，预计18年交易规模突破40亿。

门店调研：加盟店经营效率显著提升

2018年4月11日和12日，我们分别对常州寨桥店、苏州郭巷店、马鞍山小丹阳店三家首批公司零售云门店进行实地考察。调研结果显示，改造后门店品类结构优化，经营效率显著提升，客流量和销售额均大幅上升。

市场分析：家电市场稳健增长，低线市场潜力可期

近年来，我国家电产品价格提升，市场规模稳健增长。据中怡康数据，2017年国内家电市场零售额达1.74万亿元，同比增长9.78%。随着我国城镇化水平提高，低线市场家电市场表现亮眼，2016年，三四级市场线下家电销售额达3321亿元，占整体线下家电市场比重约59.6%，高出一二线城市同期水平19.2个百分点，2017年全国农村实现网络零售额1.24万亿元，同比增长39%，其中家电类产品贡献显著。未来，随着城镇化进程加速、农村消费水平提升，将撬动低线家电市场需求。

风险提示

新兴门店扩张不及预期；门店盈利能力不及预期。

零售云业态加速下沉，受益于三四线消费升级，给予“买入”评级

公司当前多业态、线上下齐发力，我们看好零售云模式下公司对三四级市场传统家电零售渠道的降维打击，18年零售云业务销售规模有望突破40亿。维持买入评级，建议积极关注。（国信证券 王念春）

招商证券：苏宁易购降维布局加速，零售云再造苏宁

2018年5月零售云门店数量突破400家，公司加快三四线市场渠道下沉，借助家电品类的零售渠道品牌以及供应链能力，赋能三四级加盟商；线下渠道费用率更具备比较优势下,选择线下经营能力优质的零售企业。苏宁易购零售云平台业务针对三四线城市县镇低线市场，存量巨大；零售云平台结合苏宁全渠道，制定全品类产品零售解决方案，或将在三四线市场再造一个

苏宁易购。

苏宁顺势而为，加速抢占低级市场阵地。2016年农村居民人均消费性支出超过1万元，城镇化水平提升，国内城乡居民人均年度消费支出与城镇化率齐增长，三四级消费升级加快。县乡镇人口基数庞大，低线市场存量巨大。一二线市场趋于稳健、增量空间见顶、获客成本逐渐上涨的情况下，三四级城市低线市场成为新一轮竞争的舞台,三四级家电市场动能依然存在，2020年三四级市场线下家电零售占比有望达到65%。苏宁易购借助自身零售品牌以及供应链能力，搭建零售云平台，进军县镇低线市场，输出品牌、供应链等。

赋能千店万商，共享智慧云零售。零售云商业模式为县镇加盟店，门店规格150-500㎡，品类聚焦手机、家电等，目标市场一镇一店、一商圈一店；不同于其他加盟门店，苏宁易购零售云门店对终端强管控，输出零售品牌以及供应链能力，平台业务对苏宁生态的价值包括渠道下沉、品牌渗透、流量互补、GMV贡献、物流金融增值，盈利模式为服务佣金和增值收入，提升消费者体验以及供应链效率，实现零售云平台、商户以及消费者三方共赢。草根调研显示，目前优质的门店销售手机毛利率为8%，家电毛利率为15-16%，平均净利率约4-6%。苏宁易购通过海量SKU扩充、零售运营赋能、仓配装共享、品牌和营销资源共享、数字化工具共享五大优势赋能，帮扶传统零售店转型。

低线市场消费升级，苏宁具有先发优势。线上流量红利消失，获客成本高企，线下零售价值重估。相比较于竞争对手，苏宁布局三四级市场，经营的门店数量与积累的线下市场经验也远远多于对手。截至2017年末，苏宁在三四级市场直营门店共计2642家。同时，苏宁物流仓储能力持续加强，存货周转天数低于同行。零售云根植本土，依托人情网络带动线下流量，以“精致化场景+品质消费”迎接县镇市场消费升级，加快低级市场零售品牌的标准化。

投资建议：维持强烈推荐-A评级。品牌输出、供应链服务以及技术赋能将实现低级市场的降维布局，苏宁易购线下增长将加速，同时有望实现全渠道技术赋能。苏宁易购当前市值/2017年营业收入估值水平仅为0.66倍（取2018年5月11日收盘价），历史均值为0.75倍，京东约为0.91倍，在全渠道收入增速向上的背景下，价值低估，维持强烈推荐-A评级。

风险提示：加盟商运营能力有所差异；竞争日益激烈等等。（招商证券 许荣聪,宁浮洁）