震荡中A股反复“磨底”

A股经过大幅调整之后，当前整体估值PE由21.53倍回落至18.05倍，分主要股指来看，上证50指数、沪深300指数、中小板指数、创业板指数估值（TTM）分别为10.37倍、12.84倍、30.16倍以及43.83倍，均基本落在历史估值中位数水平或历史中位数略偏低的估值水平。从估值的角度来讲，当前点位A股的整体估值已回落至相对合理的水平。

影响估值波动的因素是多方面的，制约当前A股指数上行的主要因子我们归结于货币政策。市场解铃还需系铃人，要打破制约A股估值抬升的因子，仍是需要静待货币政策转向的进一步信号，进而有助于修复投资者悲观情绪。

站在当前时点，由于美元指数上涨使得非美货币整体承压，美国进一步加息预期有所升温，我们认为达到市场认可的“流动性宽松”仍需要时间，但若拉长（一个月或一个季度）角度来看，A股蓄势待发：资产配置时钟仍指向权益类市场。当前A股整体估值水平相比历史处于中位数水平附近。

总体而言，静待货币政策边际转向，慢工出细活。建议坚守“低估值、行业龙头”作为配置的基准。具体到行业配置上，推荐低估值“大金融”，另外“消费升级”作为2018年配置主线，“医药生物、食品饮料、休闲服务、传媒广告”等板块受益；主题方面，主推“世界杯、军工、新能源上游、互联网券商、高端装备、新零售”等。