三年改革收官 山西汾酒开启“后百亿时代”

中国财富网讯 4月27日晚间，山西汾酒发布2019年年报及2020年一季报。2019年山西汾酒实现营业收入118.80亿元，同比增长25.79%，归母净利润19.39亿元，同比增长28.63%。山西汾酒正式步入白酒百亿营收阵营，三年改革任务圆满完成。

据披露数据可知，山西汾酒2019年第四季度收入26.98亿元，归母净利润12.25亿元。山西汾酒拟每10股派发现金红利9元。2020一季度山西汾酒实现营业收入41.40亿元，同比增长1.71%，归母净利润12.25亿元，同比增长39.36%。

三年国企改革完美收官，经营效率稳步提升

2019 年山西汾酒三年国企改革完美收官，经营效率稳步提升，同时全国化扩张顺利，收入高增延续。三年国企改革，山西汾酒完成了机制、渠道、产品的全面升级，借助汾酒深厚的品牌力、“青花+玻汾”富有竞争力的产品组合、不断强化的营销团队和持续扩张渠道网络，当下山西汾酒正重启复兴新征程，后百亿时代汾酒发展更从容。

从细分产品看，资源聚焦青花单品，保持玻汾稳中有升，带动巴拿马、老白汾逐步推广。区域结构方面遵循“1357”市场布局策略，省内精耕与省外扩张并行，规模效应有望持续强化。

华创证券认为山西汾酒混改后更具经营活力且抗风险能力更强，产品及渠道战略清晰，品牌底蕴深厚竞争优势明显，名酒复兴激发增长潜力。

年报显示，汾酒、系列酒和配制酒分别实现营收102.97亿元、9亿和5.48亿元，酒类资产整合后产品层次更加清晰，青花及玻汾两头明显放量，利用对竹叶青品牌的认知，加大健康酒概念营销。山西汾酒全国化扩张进程顺利。分区域看，省内和省外市场分别实现营收57.85亿元和59.60亿元，同比分别增长8.65%和47.65%，省外收入占比50.75%，同比提升7.63%，省外首次超过省内。山西汾酒2019年毛利率71.92%，同比提升3.24%，主要系青花放量带动产品结构提升；山西汾酒2019年净利率同比提升0.29%至17.29%，年末预收账款同比增长70.83%至28.40亿元，业绩增长质量高，春节前回款表现良好。

积极对抗新冠疫情 2020年力争营收增长20%

在疫情期间，山西汾酒积极调整经营策略，减少疫情对公司经营发展的冲击，一季度依然实现高增长。2020年，山西汾酒力争实现营业收入20%左右的增长，继续以营销为重点，做好“一提三控”，即控量，提质，提价，提效。在此基础上，确保稳盘山西市场存量增长，创造区域市场增量，必须稳固北方核心大本营市场，并大力开拓长江以南市场，辐射京津冀长三角粤港澳等沿海经济发达市场。

广发证券认为，新冠肺炎疫情对山西汾酒影响幅度和时间有限，全年有望完成股权激励目标。疫情对白酒的影响为短期、一次性影响，且龙头酒企受影响幅度会小于整个行业。山西汾酒玻汾系列为光瓶酒，主要用于自饮，受影响幅度有限；次高端青花系列可能会受一定影响，但山西汾酒处在全国化扩张期，因此影响幅度可能会略小于其他次高端酒企。根据山西汾酒股权激励方案，2020年收入至少不低于133亿元，同比增长12%，广发证券认为山西汾酒有望超额完成股权激励目标，实现双位数的收入增长。

清香龙头笃定前行。2020年是山西汾酒“十四五”发展规划的构想和布局之年，山西汾酒规划营收增长20%。疫情影响下，国金证券认为山西汾酒仍以渠道良性为核心，“玻汾超预期放量+青花需求复苏”，有望努力实现收入目标。2020年山西汾酒的国改关键措施有望持续落地，产品上聚焦青花系列放量，区域上长江以南市场实现突破。（里予）