作为每个财报季都第一个亮相的保险股，中国平安今晚交出的“中考成绩单”没有让投资者失望。
持续强劲的盈利能力和稳定增长的分红水平——中国平安的2019年半年报，再次为行业开了个好头。
中国平安频抛“大红包”“定心丸”。今年上半年，公司“现金分红+回购”合计金额已达171.01亿元。主流投行更是预计，中国平安未来的分红增速不仅将超市场预期，而且确定性极高。
金融主业营运利润的稳健增长，以及未来科技业务营运利润贡献的逐步提升，是中国平安持续拿出“真金白银”回报投资者的底气所在。今年上半年，中国平安归属于母公司股东的营运利润734.64亿元，同比增长23.8%。
相较于投资者所熟悉的“会计利润”，中国平安分红基数的确定方法则来自“营运利润”，其也是目前A股唯一一家以营运利润为分红基数的公司。剔除短期投资波动等影响后的营运利润，其实比会计利润更能清晰客观地反映保险公司当期业绩表现及趋势。
由于营运利润能直接反映保险公司内含价值的增长，这使得中小股东通过分红直接分享到公司内含价值的增长。而有了这个新指标，可以更好地管理投资者的预期，可以让投资者区分保险公司的经营质量，让市场给予经营更好的保险公司更合理甚至更高的估值。“这能让投行和投资者进一步认知并认可‘平安价值’。”一位大型投行人士称。
多元化利润来源
为业绩提供较强安全边际
行业大环境的改善，自身综合金融的显著成效及金融科技与医疗科技的发力，推动中国平安业绩再上新台阶。
今年上半年，中国平安整体业绩及核心业务实现持续、稳健增长态势：归属于母公司股东的营运利润734.64亿元，同比增长23.8%；得益于上半年手续费佣金税务新政带来的104.53亿元一次性影响，净利润增长更为显著，净利润达1057.38亿元，同比增长63.3%；归属于母公司股东的净利润976.76亿元，同比增长68.1%。
也就是说，中国平安日赚超过5亿元。
核心金融业务表现可圈可点。
在寿险及健康险业务上，在行业结构调整的环境下，中国平安向高价值业务转型，持续优化业务结构，寿险及健康险业务的新业务价值率达44.7%，同比提升5.7个百分点，营运利润同比增长36.1%至484.33亿元，剩余边际余额较年初增长10.3%至8673.90亿元；此外，产险营运利润同比增长69.5%，上半年原保费收入同比增长9.7%，96.6%的综合成本率持续优于行业；银行零售业务净利润占比超七成。
中国平安业绩近年来之所以持续高增长，与其业务结构多元化不无关系。
虽然投资者习惯将中国平安视为A股保险四巨头之一，但伴随着不同阶段战略的层层推进，中国平安已成长为跨保险、银行、投资、互联网的多元化金融服务集团，且非保险业务的利润贡献度在逐年加码。
业内人士表示，中国平安多元化的综合金融优势在于：利润增速较为稳健，不会大起大落。比如，在保险行业增长乏力，投资市场不景气的情况下，综合金融战略的利润平滑作用就会显现。
也正是在综合金融的架构下，中国平安在客户经营、交叉销售等关键领域成效显著。
截至今年6月末，中国平安集团的个人客户总数达1.96亿，较年初增长6.6%，上半年新增客户2009万，其中33.8%来自于集团五大生态圈的互联网用户；客均营运利润同比增长20.9%至340元；客均合同数较年初增长7.9%至2.58个。
个人客户交叉渗透程度进一步提高，客户价值稳健增长。
上半年，中国平安集团个人业务营运利润同比增长32.1%至665.76亿元，占集团归属于母公司股东营运利润的90.6%，占比同比提升5.7个百分点；集团有6937万个人客户同时持有多家子公司的合同，较年初增长9.0%，在整体客户中占比35.4%，占比较年初提升0.8个百分点。
科技收入大增
打开估值与股价向上弹性
除核心业务表现强劲之外，经过数年部署和孕育，中国平安旗下金融科技与医疗科技业务各项创新业务也呈发力态势。
主流投行认为，中国平安未来价值和市值的更大弹性和增长力来自科技业务价值的爆发，即科技业务从量变到质变的转变。
今年上半年，中国平安的科技业务总收入384.31亿元，同比增长33.6%。目前，已孵化出陆金所控股、平安好医生、平安医保科技及金融壹账通等多个科技创新头部企业，截至今年6月末，这些科技公司“身价”（估值总额）暴涨至700亿美元。
其中，陆金所控股在财富管理、个人借款及政府金融等业务领域开拓创新，盈利持续增长。上半年，陆金所控股平台注册用户数达4274万，较年初增长5.9%；截至6月末，管理贷款余额4078.55亿元，较年初增长8.8%；30天以上逾期率为2.2%，持续优于行业。财政云项目在全国9个省市实施，提供定制的智能财务管理解决方案。
金融壹账通为金融机构提供全流程、全体系的解决方案。截至6月末，金融壹账通累计为国内3707家机构提供服务，其中银行615家、保险公司81家、其他机构3011家；与境外10个国家或地区27家机构签约合作；其香港子公司获得香港金管局颁发的虚拟银行牌照。
此外，得益于核心业务快速增长，平安好医生营收大幅增长。截至6月末，平安好医生累计服务用户2.89亿；自有医疗团队1193人。上半年，平安好医生营业收入同比增长102.4%至22.73亿元，净利润同比减亏38.3%至2.74亿元；在线医疗服务付费会员人数累计达143.86万。
平安医保科技中标国家医保局“宏观决策大数据应用子系统、运行监测子系统建设项目”，赋能医保管理。截至6月末，平安医保科技已为超过200个城市的医保管理机构提供医保精细化管理服务，覆盖参保人数超8亿人。
汽车之家的盈利表现较为突出。上半年，该公司营业收入39.21亿元，同比增长24.2%；净利润15.56亿元，同比增长23.1%。
国泰君安证券研究所在近日的一份深度报告中提到了中国平安在科技板块上的“管理权溢价”：
“由于中国平安在报表中科技板块的账面价值未反映市场估值，因此，我们认为，后续随着科技板块营运利润的高速增长，不仅会带来公司整体分红水平的提升，还将使得二级市场更为认可中国平安在科技板块的管理权溢价，推动集团整体估值，这是公司股价的又一大超预期因素。”
营运利润稳健增长
为持续分红提供基础
在借力资本市场做大做强的同时，增强投资者回报、保护投资者利益也是上市公司的应有之义。
随上半年业绩一同出炉的，还有中国平安派发的“大红包”：今年上半年，“现金分红+回购”合计金额达171.01亿元。
近年来，中国平安持续提升分红水平。该公司半年报显示，拟向股东派发中期每股股息现金0.75元，同比增长21.0%，派息总额136.80亿元。
同时，中国平安顺利实施了A股回购计划，截至6月末，该公司通过集中竞价交易方式已累计回购 34.21亿元A 股股份。
根据之前发布的公告，加上7月份的回购额，实际上，截至7月末，中国平安通过集中竞价交易方式已累计回购约50亿元A股股份。回购股份将全部用于员工持股计划。
在业内人士看来，集团充足的偿付能力、金融主业营运利润的稳健增长、未来科技业务营运利润贡献的逐步提升，是中国平安持续拿出“真金白银”回报投资者的底气所在。上半年，中国平安归属于母公司股东的营运利润734.64亿元，同比增长23.8%。
剔除短期投资波动等影响后的营运利润，其实更能清晰客观地反映保险公司当期业绩表现及趋势。鉴于此，中国平安几年前在财报中引入了营运利润的概念（营运利润=净利润-短期投资波动-折现率变动影响-一次性重大项目调整）。
“有了营运利润这个指标，可以更好地管理投资者的预期。可以让投资者区分保险公司的经营质量，让市场给予经营更好的保险公司更合理甚至更高的估值。”一位投行人士称。
国泰君安的报告认为，中国平安是分红高、增长确定性极强的稀缺蓝筹股之一。报告指出，中国平安以营运利润为分红基础，使得中小股东实际分享到内含价值增长，且未来分红增速及确定性超市场预期。
“在仅对当前业务进行保守的营运利润预测的情况下，我们测算到2025年，该公司复合分红增速将超过16%。且通过敏感性分析可以得出，其未来分红高增长的确定性极高。目前市场过度关注当前股息率水平，而低估股息的高增长及其确定性，这是公司股价的一大超预期因素 。”
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