美联储降息没悬念 中国货币政策有定力

美联储降息的“靴子”终于落地。北京时间8月1日凌晨，美联储时隔十年首次降息，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，并提前结束缩表计划。

人民银行同日并未开展公开市场操作。业内人士表示，美联储降息给中国货币政策带来腾挪空间，但中国的货币政策仍将“以我为主”，未来人民银行或通过定向降准等方式引导市场利率下行，达到降低实体融资成本的目的。

汇率市场产生波动

美联储主席鲍威尔称，此次降息为经济周期的中期调整，并暗示这不代表一长串降息的开始，将一盆冷水泼向众多期待美联储启动大规模宽松周期的投资者。

消息一出，美元指数飙升，离岸人民币对美元应声急跌逾200点后跌幅收窄；当日在岸人民币对美元跳空低开近200点，盘中回升至6.91关口上方，至16:30收跌168点，报6.9623。

从历史经验来看，美联储降息未必导致美元走弱，因为美元走势受美国经济基本面的牵制，且市场前期已基本消化了美联储降息25个基点的影响。工银国际首席经济学家程实称，当前美国经济整体呈现“减速而不失速”的稳健态势，在全球局势中仍保有相对优势；另一方面，全球地缘政治风险加大，市场避险情绪也将继续推高美元。

不过，交通银行首席经济学家连平表示，美国通胀持续偏弱并低于2%的目标，且美国经济增速三、四季度或将进一步放缓，年内降息的预期依然存在。中信建投宏观与固定收益团队认为，美元经历一段脉冲式的升值后，在各国货币政策分化的背景下，仍有回落的压力。

尽管美联储对于政策前景言辞谨慎，但在海通证券首席经济学家姜超看来，美联储只要重新开启降息，且年内仍有进一步降息预期，就有利于人民币汇率企稳。

再从内生动力看，连平表示，当前人民币市场预期得到修复，中国跨境资金流动总体稳定、外汇供求基本平衡等因素，都将驱使人民币汇率继续呈窄幅波动走势，总体仍将保持基本稳定。

货币政策以我为主

专家认为，美国等国家货币政策转向，不仅能减弱我国跨境资本流动和人民币汇率的外部掣肘，同时也为我国货币政策打开调整空间。

现阶段，我国货币政策原则仍“以我为主”。人民银行货币政策司司长孙国峰曾表示，在统筹平衡好内外均衡的前提下，货币政策要坚持“以我为主”的原则，重点要根据中国的经济增长、价格形势变化及时进行预调、微调。

“总体来说，现在的利率水平是合适的，可以说接近黄金水平，即舒适水平。”央行行长易纲此前在接受媒体采访时表示。

国内宏观经济短期符合政策预期，也是人民银行并未跟随投放流动性的主因。“从近期情况看，6月金融数据总体符合预期，实体经济方面的产出、投资、消费均好于预期。”中信证券研究所副所长明明表示。

此外，物价情况也是影响货币政策决策的重要因素。国泰君安证券全球首席经济学家花长春认为，下半年我国CPI仍然处于上升通道，鉴于目前国内存在通胀压力，降息条件并不具备。

“考虑到政策利率外溢影响较大，下调利率容易引发超宽松预期，不利于宏观杠杆率稳定和房地产调控政策的实施。”中国银行国际金融研究所研究员王有鑫表示，当前基准利率调整并不是解决国内经济问题的最好方式。

另一方面，连平认为，在银行间市场流动性面临分层压力的局面下，如果降低存贷款基准利率，部分中小银行面临的压力或将加大。

从国内情况来看，花长春表示，中小企业融资难、融资贵问题依然存在，部分制造业企业的投资需求降低。

“预计定向降准、定向中期借贷便利、再贷款、再贴现等定向调控政策将继续实施，进而有针对性地加大对民营、小微等领域的资金支持。”连平称。