美联储降息了，中国跟不跟？

北京时间8月1日凌晨，美联储宣布降低25个基点。这是自2008年12月金融危机期间将利率降至零以来的首次降息。

美联储降息透露三大信号

美联储公布利率决议后，美股小幅下跌，美元上涨，金价跳水，10年期美债收益率较为平稳。

前海开源基金首席经济学家杨德龙指出，本次美联储利率决议被市场解读为“不够鸽派”，此前市场的宽松预期，催生了金融资产普涨行情。但与前几次美联储会议比较，美联储政策明显转向宽松，并在8月1日以降息的方式正式结束缩表，转向维持宽松货币环境。

具体来看，美联储降息主要是为了应对通胀疲软与美国及全球经济前景的不确定因素。美联储主席鲍威尔表示，此次降息并不必然是宽松周期的开始；美联储从不考虑政治因素，不会采取政策来证明独立性；降息是旨在防范下行风险和促使通胀更快地回归到目标区间。

光大银行金融市场部宏观分析师周茂华进一步指出，美联储本次利率决议释放三方面含义：一是撇清了降息与重启宽松周期的关系，避免调高市场对美联储重启宽松周期的“胃口”。二是美国经济整体稳健，美联储短期没有启动大规模刺激政策。三是向全球释放出美联储政策保持独立性。

美联储降息属“预防性”

杨德龙也认为，美国经济增长没有明显放缓，劳动力市场依旧强劲。美联储此次降息是为了预防潜在的经济衰退风险，体现出美联储受到凯恩斯主义影响，对经济进行逆周期调节，甚至提前预防式地进行调节。

“传统的经济周期的理论在近几年都出现了改写。美国经济和股市已经强劲增长了十年，但是美国通胀率一直不高，而就业也非常充分。这和以往经济增长十年必然会出现过热形成了鲜明的对比。”杨德龙评价称。

周茂华认为，美联储未来是否会进一步降息，将依赖经济数据表现，从美国就业市场趋紧，薪资与消费支出温和扩张，市场流动性充裕，目前利率水平并没有对美国经济构成明显紧缩作用，美国房地产仍平稳扩张等，显示美联储的政策环境是适度的。

“尽管‘核心PCE物价指数’同比在1.6%偏离央行2.0%目标，但美国的核心CPI同比整体运行在2.0%上方；以及从美国金融体系整体保持稳定；美股处于历史高位。截至目前并无迹象显示美国将陷入衰退，降低美联储采取大规模政策刺激经济的紧迫性。”周茂华说。

中国央行是否跟进降息？

杨德龙表示，美联储的降息兑现，中国央行货币宽松的空间就会打开。下半年为了支持经济的增长，央行的货币政策可能会保持流动性合理充裕，采取包括降准、降息，以及公开市场操作等手段来保持流动性充裕，从而能够支撑股市、债市的回暖。

欧美央行政策转向“鸽派”，一定程度拓展了中国国内政策调整空间。周茂华也表示，“相对于欧美央行，我国政策空间充裕，工具多。但货币政策并非万能药，该不该用、何时用、如何用、用多少，都要适时适度、对症下药，本次中央政治局会议提及要实施稳健货币政策，提升政策效率。”

周茂华预计，央行政策仍将以我为主，针对国内多层次资本市场不成熟、政策传导不畅、中小微民营企业风险溢价高等结构性问题突出等难题，政策利率与准备金率不能一降了之，尤其是经济下行压力仍大情况下，全面降息、降准容易扰乱市场对楼市预期，且有可能推升杠杆率等。

周茂华判断，下半年政策方面，积极财政政策与稳健货币政策配合。积极财政政策将进一步落实已出台的减税降费等政策，并根据经济发展态势适度加大制造业、中小微企业、基建方面的扶持力度。稳健货币政策将保持流动性合理充裕，更倾向通过改革与结构性政策疏通货币政策传导，引导金融加大对实体经济薄弱环节的支持力度。整体货币信贷环境会比2018年宽松一些。