降息悬念本周难解 避险资产坐收渔利

美联储本周将举行备受关注的议息会议。如果此次美联储按兵不动，接下来什么时候会首次降息？对于股市、债市和期市而言，美联储从加息转向降息又将带来什么影响？特别是对于人民币资产和中国A股而言，将有多大影响？

带着这一系列问题，市场试图预判美联储动向。然而，美联储可能会将悬念保留到最后。换言之，美国经济的表现和外部环境的变化使美联储也无法提前勾画好政策路径图。唯一可肯定的是，在今年内，美联储降息这根“指挥棒”会成为影响金融市场的重要因素。

何时降息仍“雾里看花”

美联储究竟何时才会首次降息？芝商所最新公布的“美联储观察”调查显示，目前市场参与者认为美联储在本周会议上降息的可能性为20%，在7月底例会上降息的可能性为80%，今年内降息的概率接近100%。

道富环球投资管理高级经济学家Simona Mocuta表示，当前美国的就业和增长数据没有为美联储先发制人采取宽松政策提供依据。虽然美国创造就业机会的速度在放缓，但仍高于保持失业率稳定的必要水平。近期的通胀数据令美联储面临一个显而易见的难题。美联储用“暂时性”来描述当前的通胀疲软，但如果通过降息手段来应对，则意味着这种疲软实际上是持续性的。另一个棘手的难题是，在工资稳步上涨的情况下，低通胀将会提高实际收入，支持家庭消费，并进一步削弱任何与经济增长相关的降息理由。

国泰君安证券花长春指出，美国历史上降息的触发因素，一般有三种。第一是就业市场转弱，非农新增就业人数下滑甚至负增长。第二是金融市场引发流动性危机，比如1987年美国股市暴跌。第三是外部风险，比如日本金融危机，1997年-1998年亚洲金融危机和拉美危机。但从目前看，美联储立即快速降息的理由不充分。首先，美国就业市场伴随经济下滑逐渐走弱，表现为2019年新增非农就业人数下降，但并未达到大幅恶化、需立刻降息的程度。其次，金融市场波动率上升，降息必要性提升，但金融条件尚属宽松，短期内大幅宽松的必要性不大。

花长春认为，美联储降息是大势所趋，但降息时点或要等到第四季度，而非市场强烈预期的第三季度。