王军辉：发挥保险资金优势 服务实体创新发展

中国人寿保险（集团）公司首席投资官、中国人寿资产管理有限公司党委书记、总裁 王军辉

金融是国家重要的核心竞争力。当前，我国经济正处于向高质量发展转型的关键时期，金融业被赋予更大的历史使命，如何推进金融供给侧结构性改革、提升金融服务实体经济能力成为实现高质量发展的关键。随着我国金融供给侧改革的持续深化，保险业将在完善现代化金融体系、优化融资结构、提高金融效能、防范金融风险等方面发挥至关重要作用。

深化金融供给侧改革对支持高质量发展具有战略意义

经济是肌体，金融是血脉，两者共生共荣。党的十八大以来，我国金融改革有序推进，金融产品日益丰富，金融服务普惠性增强，金融监管得到加强和改进，与此同时，我国金融服务供给端仍存在结构性缺陷，当前金融领域的主要矛盾表现为金融需求的多样化、多变性与金融供给的不平衡、不适应之间的矛盾，金融资源配置的质量和效率还不适应经济高质量发展和建设现代化经济体系的要求，因此推动金融供给侧改革、服务高质量发展迫在眉睫：

一是完善金融体系，优化金融结构，促进行业回归本源良性发展。持续优化间接融资结构，引导金融机构主动对接满足合理融资需求，同时提高直接融资比重，构建风险投资、债券市场、股票市场等全方位、多层次金融支持服务体系，在贯彻落实新发展理念的过程中有效解决资金空转和监管套利等问题，提高金融服务实体经济的能力。

二是提高金融供给的适应性和灵活性，做好金融供给侧的“加减法”。一方面增加有效供应，进一步增加中小金融机构业务比重，把金融资源向中小微企业、科创企业倾斜，推出特色化、差异化、定制化的金融产品进行精准服务；另一方面破除无效供给，把有限的信贷资源从产能过剩行业、僵尸企业减少甚至退出，通过兼并重组等方式加速经营不善的金融机构退出，提升资源配置效率。

三是建立协调发展的市场环境，提高对实体经济供给的有效性。各类金融机构应当结合自身禀赋条件、市场定位进行差异化发展，大型金融机构可以充分发挥产品、渠道和客户优势增强综合化和国际化功能，中小金融机构可结合自身比较优势深耕细分市场，在优势互补中提高服务的覆盖率和便捷度，通过优化融资成本和期限结构更好地服务于实体经济发展。

保险资金支持实体经济创新发展具有天然优势

保险机构在资本市场可以利用自身长线资金优势，为服务实体经济创新发展做出积极贡献。从国际经验来看，保险资金在服务实体经济发展、促进产业创新发展等方面均发挥了非常关键的作用：在支持基础设施建设方面，美国保险资金是市政债券的最主要持有人，平均持有占比约为12%，英国保诚集团（Prudential）、英杰华集团（Aviva）均制定并实施了百亿英镑规模的基础设施投资计划；日本保险资金通过“公团贷款”和“财政投资贷款协作”的方式为公共基础设施提供投资资金，最高时占行业新增资产的24.5%；根据调研情况，78%的亚太地区保险公司将继续增加对基础设施的投资。在促进产业创新发展方面，法国安盛集团成立独立的私募股权投资公司，重点投向医疗、TMT、可再生能源等领域；加拿大养老基金（CPPIB）投资PE占比达22%；日本部分保险公司积极参与私募股权/风险投资基金，重点投向生物医药、信息化产业等领域；韩国公共养老基金投资中另类投资占比11%，有力支持了私募股权基金、对冲基金发展。此外，保险资金最早通过夹层基金加大对中小企业的融资，弥补了资本市场和金融工具等方面的不足。

从国内实践来看，保险资金服务实体经济同样取得了积极成效：一是服务国家重大战略，支持“一带一路”倡议投资达9612亿元；服务长江经济带和京津冀协同发展投资分别达4248亿和1717亿元；支持棚户区改造投资达1539亿元；支持清洁能源、资源节约与污染防治等绿色产业达6942亿元。二是服务供给侧结构性改革，参与市场化债转股项目落地总金额666.5亿元；支农支小融资业务累计放款超226亿元。三是支持设立纾困专项产品，维护资本市场稳定，目前已注册专项产品合计目标总规模1060亿元。此外，保险资金在服务国家经济发展过程中，形成了一批典型项目，如投资150亿元参与大飞机项目、160亿元参与京沪高铁建设、550亿元参与南水北调工程等，这些数字显示出保险资金在发挥长线资金优势、服务实体经济中的积极作为，并得到社会的较高评价。

总体看，保险资金的核心优势体现在“稳定性”和“长期性”。从资金稳定性角度看，银行理财资金、信托资金等资金规模受市场环境、风险偏好、居民收入、财富管理需要等诸多因素影响，而保险资金源于承保端的保费收入，其中80%—90%由保险产品形成的责任准备金累积而来，且在倡导保险回归保障本源的大环境下，长期期缴保障型产品规模占比上升进一步增强了资金的稳定性。从资金期限角度看，目前多数银行理财产品集中在1年期以内，信托产品也多为中短期限，而我国7年以上寿险保单占比超70%，保险资金在期限方面的优势非常明显。当前我国资本市场中存在社会资本短周期回报要求和创新企业长周期发展的矛盾，诸多与国家级发展战略、前沿科技发展密切相关的新动能培育项目仍然需要大规模、稳定性强的长周期资金支持，伴随金融供给侧改革持续推进，保险机构的资金属性以及在长期投资过程中形成的专业化投资能力和风险控制能力，在对接实体经济需求、服务创新创业方面的天然优势必将进一步凸显，切实提升我国经济中长期发展韧性及创新动能。

中国人寿服务实体经济创新发展实践

作为国内最大的机构投资者之一，中国人寿长期致力于做资本市场专业、负责任的投资人，始终坚持长期投资、价值投资、稳健投资的投资理念，充分发挥自身专业化投资能力，为推动中国高质量发展发挥大型机构投资者应有的作用。

服务实体经济经验为加大创新发展支持力度提供坚实支撑。为全面落实保险资金作为实体经济发展“助推器”的监管要求，中国人寿逐步形成“一个核心、六种模式、四大方向”的服务实体经济布局。“一个核心”是紧密围绕国家战略，积极服务实体经济；“六种模式”是指综合运用债权投资计划、股权投资计划、项目资产支持计划、信托计划、私募基金、直接股权投资等方式；“四大方向”是中国人寿服务实体经济的重点方向，具体包括：服务供给侧结构性改革，设立国寿—陕煤百亿债转股基金完成国内保险业首单市场化债转股项目，创新性地采用永续性质债权投资计划实施华能集团债转股，引领了保险业推动供给侧改革的方向；服务国家产业布局和战略性新兴产业，助推经济转型升级，投资国家集成电路产业基金、中国铁路发展基金，运营大健康基金和大养老项目；服务国家区域战略，推动经济社会优化发展，通过大比例入股青岛港、投资重庆西部现代物流产业园和招商轮船股权投资计划，实现了“一带一路”关键节点的布局，深入研究京津冀、雄安新区投资策略，大额认购金融街首期CMBS，进一步加大对首都核心功能区建设的支持；服务生态环保建设，践行绿色金融，投资武汉地铁绿色资产支持计划，助推中电核债转股项目落地，成为持续践行ESG投资理念的生动诠释。此外，积极推进保险资金服务实体创新发展的有益探索，成功投资了滴滴出行、UBER、蚂蚁金服、京东集团、顺丰速运等“互联网+”领域内的标杆企业，并与百度、阿里巴巴、腾讯、华为等优秀科技创新企业签订战略合作协议，携手推进金融保险及信息技术等领域的深度合作；设立保险行业首支纾困专项产品——“国寿资产—凤凰系列产品”参与化解上市公司股票质押风险，对提升投资者信心、维护市场稳定发挥了重要作用，战略性入股通威股份体现出对新能源发展方向的坚定信心。上述诸多项目极大地丰富了中国人寿的投资经验，诸多创新性的运行模式也为今后多层次支持实体经济创新提供了有力支撑。

下一阶段，中国人寿将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻落实金融供给侧改革要求，更好地推进保险资金服务实体经济创新发展：一是牢固树立服务经济高质量发展意识，主动适应国家发展战略需求，正确把握服务实体经济着力方向，提升服务实体经济质效；二是密切关注战略性新兴产业发展，重点支持符合国家产业发展方向、主业相对集中于实体经济、技术先进、产品有市场的公司，将保险资金更好配置到中国经济的“增长引擎”；三是不断加快市场化建设步伐，持续丰富产品体系和发行效率，加大对民营、小微和科创企业的融资服务力度。我们相信，随着改革开放持续深化，保险资金在服务实体经济、完善资本市场功能等方面积极可为，将继续为推动实体经济高质量发展作出新的更大贡献。