隔夜利率跌穿1.2% 宽松日子回来了？

5月8日，银行间市场隔夜利率下破1.2%，跌至近四年低位，短期流动性之充裕可见一斑。同时，央行连续通过逆回购操作，实施流动性净投放，再联系到对中小银行“定向降准”，难道政策宽松的日子又回来了？

分析人士认为，最近外部环境出现新变化，市场预期出现较快调整，即便货币政策操作有所微调也不违背稳健的取向。央行没有搞“大水漫灌”，但面对复杂多变的形势，仍需保持较高的灵活度，出现持续收紧的可能性很小。

蹊跷的操作

5月8日，央行继续开展逆回购操作，期限仍为7天，交易量100亿元，比前两日减少100亿元；因无央行逆回购到期，全部实现净投放，为连续第三日通过逆回购操作实施流动性净投放。

从各方面表现看，当前银行体系流动性比较充裕，央行开展逆回购操作的必要性似乎不大。

5月8日，存款类机构债券质押式回购利率继续全线走低，其中隔夜品种DR001加权平均利率跌24bp至1.15%，跌破2018年末低点，降至2015年6月17日以来最低水平，盘中最低成交到1.04%，几近跌破1%整数位置；代表性的DR007跌8bp至2.19%，与当日7天期央行逆回购2.55%的操作利率的倒挂进一步加深。

隔夜利率创出近四年新低，7天期利率与公开市场操作利率形成大幅度“倒挂”，无不显示短期流动性处于较为充裕的状态。多位交易员向记者表示，月初资金面持续宽松，在回购市场上融入资金比较容易，需求往往很快就能得到满足。

既然短期市场“不差钱”，央行何故要继续投放资金，这有些“蹊跷”。

其实，月初央行开展逆回购操作的情况本就比较少见。月初时点上，流动性一般较为充裕，因月末刚过，财政库款投放增加了流动性，而月初扰动因素少，流动性消耗不多，总量尚处于较高位置。从过去一两年的情况看，央行在月末月初大多不开展逆回购操作，很多时候还通过存量流动性工具到期来回笼流动性。