一季度净利润增长 上市险企资产投资双改善

五大上市险企披露的2019年一季报显示，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保当季分别实现归母净利润455亿元、260亿元、55亿元、34亿元和59亿元，分别同比增长77.1%、92.6%、46.1%、29.1%和12.1%。分析人士指出，一季度上市险企资产端和投资端双项改善，受益于权益类投资收益大幅提升以及“开门红”保费收入稳定，净利润创出新高。

保费结构持续优化

2019年一季度保费整体增速较为理想，多数险企首年期交保费同比正增长。海通证券分析师孙婷介绍，部分险企4.025%预定利率年金险销售情况较好，年金险新单同比降幅大幅收窄；险企“开门红”步入常态化经营，“开门红”及全年都重视常规保障型产品的销售。

申万宏源分析师马鲲鹏指出，一季度保费结构持续优化，续期占比稳定维持高位。中国人寿长险首年保费中趸交业务进一步压缩，同比减少92.6%至6.9亿元；首年期交保费达667.8亿元，同比增长9.1%，占长险首年保费比例达99.0%。中国太保个险渠道新单保费174.4亿元，同比下滑13.1%；期缴业务同比下滑18.1%，续期业务同比增长11.0%至686.7亿元，拉动整体个险渠道保费同比增长5.1%。新华保险一季度实现长期险首年保费71.6亿元，同比增长18.0%；短期险保费（主要为附加险）21.8亿元，同比增长48.7%；续期业务稳步积累，同比增长6.0%至338.3亿元。

平安证券分析师刘志平认为，整体看来，上市险企一季报表现较好，新单显著改善表现亮眼，产品转型之下价值突出。

投资端略超预期

一季度，五大上市险企合计归母净资产达11987.2亿元，同比增长14.8%，较去年同期增速(4.9%)明显提升。上市险企净利润大增，主要得益于投资端表现略超预期，可供出售金融资产出现浮盈增长。

孙婷指出，五大上市险企净利润高速增长，主要是权益市场上涨带动投资收益提升。一季度末，中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险、中国人保的归母净资产分别较年初增长了7.6%、14.4%、8.4%、11.6%和9.9%，ROE分别为7.9%、7.7%、3.5%、4.9%和3.7%。随着多年来利润的较快增长，中国平安的净资产增长水平已经确立了相较同业的绝对优势。

“太保与新华的年化总投资收益率分别为4.6%和4.2%，略低于市场预期。”刘志平认为，这主要是受可供出售资产交易的影响，但其他综合收益项显著增加，投资收益后期仍然具备弹性。

孙婷认为，一季度险企抓住权益市场机会，优先配置股票、基金及资管产品；对债券类配置仍较为谨慎，但存量债券公允价值提升对改善报表有积极作用；预计险企对收益率较高的非标资产和协议存款有所增配。

业内人士预计，十年期国债收益率企稳回升叠加股市上涨，估值上升空间有望打开。2019年上市险企的净利润、净资产和内含价值增速有望提升，其中，五大上市险企全年NBV有望实现10%以上增速。