业绩出众全靠自营了！35家A股券商净利大增近九成

原标题：大出意料！业绩出众全靠自营了！35家A股券商净利大增近九成

一季度券商业绩向好没商量，但35家A股券商归母净利润同比涨幅86.59%，应该还是出乎意料了！更出人意料的是各业务条线收入变化。

至4月30日凌晨，35家A股上市券商一季报披露完毕，较去年同期营收增幅超50%，归母净利润整体涨幅达86.59%。值得一提的是，就营收来看，广发证券超过国泰君安证券，与中信证券、海通证券位列前三，成为一季报黑马；归母净利润来看，中信证券、海通证券、国泰君安证券位居前三，依旧是“铁三角”。

“全靠自营了！”这是行业人士的感慨。就各板块业绩来看，受证券市场回暖影响，权益投资收益回升，券商自营业务表现十分突出，35家上市券商实现自营收入429.06亿元，同比增幅146%。

经纪业务来看，A股交易数据火爆，体现在业绩上却似乎并不明显。35家上市券商一季度代理买卖证券业务净收入182.45亿元，同比微增6.33%。有分析认为，这应与证券交易佣金率进一步下降有关。

投行收入来看，券业一季度股权承销金额整体下滑明显，但债券承销金额增幅明显，35家上市券商一季度共实现投行业务手续费净收入66.62亿元，同比增加8.47%。

资管业务来看，受资管新规落地等因素影响，券商资管表现也在分化，成为唯一整体出现同比下滑的业务。35家券商一季度共实现63.19亿元的资管收入，同比微降8.43%。

利息净收入来看，一季度股市强劲表现，市场风险偏好提升，两融业务规模持续提升，股权质押风险亦有所缓和。35家上市券商一季度实现利息净收入90.09亿元，同比增三成。

一季度营收：广发证券跻身前三

35家A股券商一季度共实现营收976.64亿元，同比增幅51.39%。

中信证券105.22亿元的营收稳居榜首；海通证券99.54亿元的营收位居第二；广发证券超越国泰君安跻身前三，第一季度实现营收68.39亿元；国泰君安紧随其后，66.95亿元的营收位居第四。

就营收增幅来看，东北证券、华安证券、西部证券、兴业证券、太平洋以及东方证券的营收同比增幅超过100%。一季度，证券市场明显回暖，主要股指稳步走高，成交量持续放大。东方证券表示，报告期内，公司自营投资业务、境外业务收入大幅增加，以及期货子公司大宗商品业务显著增长。

另值得一提的是，华林证券一季度营收2.15亿元，较去年同期水平微降，是唯一营收同比下滑的上市券商。

归母净利润：中信证券稳居第一

第一季度A股涨势如虹，券商也多收了三五斗。就35家A股券商的业绩来看，第一季度共实现归母净利润377.89亿元，较去年同期增幅为86.59%，涨势喜人。

就归母净利润规模来看，中信、海通、国泰君安位居前三，其中中信证券归母净利润43.58亿元，是唯一盈利超过40亿元的上市券商；海通证券和国泰君安的归母净利润分别为37.70亿元以及30.06亿元。值得一提的是，营收挤进前三的广发证券，第一季度归母净利润位居第四，与国泰君安证券差距不足1亿元。

就净利润增幅来看，所有券商的业绩表现都比去年同期有所提升，其中有14家券商净利润增幅超过100%。这其中值得一提的是海通证券、国信证券以及东方证券，不仅增幅大，体量相对也大。

海通证券37.70亿元的归母净利润同比增加117.66%，从海通的业绩体量来看，这一增幅十分难得。海通证券一季度业绩大超预期，主要是自营业务与子公司表现亮眼。其中，投资收益25亿元，同比增长85%，主要是处置金融工具取得投资收益增加。公允价值变动收益24亿，主要是金融工具公允价值变动收益增加。

国信证券一季度归母净利润18.85亿元，同比增幅154.93%；东方证券归母净利润12.70亿元，同比增幅191.06%。

经纪业务：交易火爆，代买收入仅微增6.33%

一季度尤其是3月份的行情有多火爆，在股民热切的情绪中以及交易数据中都有所体现。期间有8个交易日成交额突破万亿大关，其中6天都集中在3月，峰值为3月8日，当天成交额1.18万亿元。

券商中国记者计算，今年一季度，沪深两市的日均成交额为5855.50亿元，较去年同期的4767.98亿元，增幅有22.8%。

但是交易数据体现在业绩上，却似乎并不明显。35家上市券商一季度代理买卖证券业务净收入182.45亿元，同比微增6.33%。

作为经纪业务最主要的收入来源，代理买卖证券业务在各业务板块中地位也十分重要。就一季度业绩来看，该项收入超过10亿元的券商有8家，分别为中信证券、国泰君安证券、广发证券、银河证券、国信证券、华泰证券、招商证券以及申万宏源证券。其中中信证券该项收入19.50亿元，位居第一；国泰君安证券为15.31亿元，位居第二，其余6家券商代理买卖证券业务净收入均在11亿元左右。

就同比增幅来看，有6家券商该项收入同比下滑，其中竟然包含中信证券和银河证券，前者代理买卖证券业务净收入同比下滑8.65%，后者下滑3.63%。另外，兴业证券、天风证券等该项收入也有所下滑。

天风证券研报表示，从一季度披露情况来看，上市券商业绩均大幅改善，中小券商业绩弹性大。分业务来看，经纪业务弹性有所降低，预计市场回暖下佣金率进一步下降。

投行收入：同比增加8.47%

科创板正在紧锣密鼓筹备，多家券商都在建立以投行条线为核心的业务体系。不过，从wind数据来看，一季度券商主承销收入较去年同期下滑近三成，其中首发收入下滑两成，增发收入腰斩。

今年前三个月，券商投行业务表现如何？35家上市券商一季度共实现投行业务手续费净收入66.62亿元，同比增加8.47%。

中信证券、中信建投、海通证券该项收入位列前三，其中，中信证券投行业务手续费净收入9.89亿元，同比增幅超3成；中信建投该项收入6.56亿元，海通证券该项收入5.85亿元，均同比微增。

就同比增幅来看，有21家券商同比增加，14家券商同比下滑。光大证券、国海证券、第一创业证券该项收入增幅均超100%，其中光大证券投行业务手续费净收入4.02亿元，同比增幅316%；浙商证券、华林证券投行业务收入的下滑幅度均超70%。

值得一提的是，今年一季度，投行主承销收入下滑明显，那么投行整体收入同比增加的原因是什么呢？据wind，今年一季度，券商整体股权承销金额3389.98亿元，同比去年同期的5129.50亿元，下滑了33.90%；但是债权承销金额增幅明显，今年一季度债权承销金额合计为14224亿元，较去年同期的7121.35亿元，增幅近100%。

比如海通证券，就得债券承销业务利好。2019年第一季度公司实现投行业务净收入5.85亿元，同比增长1.51%。其中股票承销总金额17.83亿元，同比下降78.22%；债券主承销金额729.02亿元，同比增加51.03%。

另外，科创板开板在即，截至4月29日，上交所共受理95家企业，保荐机构方面，中信建投14家（其中联合保荐1家）、中信证券9家、华泰证券8家（联合保荐1家）、中金公司7家，项目储备靠前。

自营收入：整体同比增幅146.42%

随着证券市场回暖，权益投资收益回升，券商自营业务表现颇为突出。35家上市券商一季度实现429.06亿元的自营收入，同比增幅146.42%。

值得注意的是，券商财报目前没有将自营业务收入进行单独统计，本文按照“自营业务收入=投资收益-对联营企业和合营企业的投资收益+公允价值变动收益”的公式进行估算并与上年度同期数据进行对比。需要注意的是，2018年数据并未考虑金融工具会计准则变化等因素。

中信证券、海通证券自营收入均接近50亿，分别为49.23亿以及48.35亿元，广发证券自营收入为34.95亿元，国泰君安证券、华泰证券、申万宏源证券、招商证券以及兴业证券自营收入均超20亿元。

就同比增幅来看，除了国海证券，其余34家券商自营收入均有明显增加，其中兴业证券、国信证券、招商证券、华安证券等14家券商自营收入同比增幅超200%。

兴业证券在一季度经营业绩说明中表示，投资能力进一步加强，取得良好收益。其中，公司债券类投资收益率大幅跑赢中债企业债总值指数（1.87%）和同类可比基金前30%水平（1.47%），权益类投资和衍生品投资取得良好的绝对收益。

光大证券赵湘怀此前研报认为，截至4月24日，上证综指累计上涨28%，深证成指累计上涨41%，随着股市表现强劲，预计公司权益类投资占比有望提升，自营业务收入有望继续提升。

资管收入：整体下降8.43%

受资管新规落地等因素影响，券商资管正在向主动管理转型，同时各家券商表现也在分化。就一季度业绩来看，资管业绩是唯一整体出现同比下滑的业务。35家券商一季度共实现63.19亿元的资管收入，同比微降8.43%。

中信证券资管业务手续费净收入12.97亿元，同比下滑12.76%；广发证券该项业务收入8.80亿元，同比增加5.26%；华泰证券为7.12亿元，同比增25.89%。需要注意的是，由于各家券商披露资管收入的口径并不一致，本文不对资管收入进行排名。

就同比增幅来看，券商资管业绩分化明显，有11家券商资管收入同比增加，另外24家券商资管收入下滑。国海证券、光大证券、申万宏源、东兴证券资管收入同比增幅超30%，其中国海证券该项收入同比增幅超过90%。

浙商证券、西部证券、国金证券、东吴证券等券商资管收入同比下滑明显。

利息净收入：同比增三成

一季度股市强劲表现，市场风险偏好提升，两融业务规模持续提升，股权质押风险亦有所缓和。两融余额从年初的7563.73亿元增至3月底的9222.47亿元，增量为1658亿，增幅约22%，接近去年6月底的两融余额。股票质押规模整体保持平稳，截至3月底，市场质押股数占总股本的9.61%，市场质押市值为55474.83亿元。

35家上市券商一季度实现利息净收入90.09亿元，同比增加32.02%。从收入规模来看，国泰君安一家该项收入独超14亿，其余券商均不超10亿，另有5家券商该项业务亏损。

从同比增幅来看，有10家券商利息净收入同比增加，广发、光大、华西、方正增幅明显；有6家券商该项收入扭亏为盈，东方证券、兴业证券、东兴证券等较去年同期都有较大增量；有14家券商利息净收入同比下滑，其中财通证券、中原证券等下滑幅度超7成；另有5家券商该项业务实现亏损或亏幅加大。

海通非银金融团队认为，由于大券商相较于小券商拥有更多的资源、资本实力更强、业务布局更综合化，在监管加强和市场行情波动加大的状况下，公司优势更能体现，市场份额不断提升。我们预计在未来行业竞争进一步加强，衍生、海外、创新业务不断试点的背景下，大券商凭借自身底蕴，形成马太效应。

天风证券研报认为，政策+业绩驱动券商股。资本市场改革与政策纠偏+投行和直投业务增长+融资成本下行+股权质押纾困+集中度提升+股票市场回升+高beta，再次强调2019年行业盈利预测，预计净利润1054亿元，同比增幅59%。