高仓位私募业绩飙升 私募人士认为A股估值未高估

今年以来，市场连续上涨，部分私募赚得盆满钵满。一季度数据显示，规模以上私募的最高收益达36.95%，而低仓位私募大幅跑输指数，最低收益仅为3.10%。私募人士认为，近期公布的3月份及一季度中国经济运行数据超预期，但资本市场此前已有部分反应。虽然市场涨幅较大，但估值仍未被高估，依旧处在安全区域。

私募业绩差异大

格上研究中心数据显示，股票策略中管理规模50亿元以上，或管理规模30亿元以上且成立满5年的37家私募机构中，旗下基金一季度平均收益率不足10%的有6家，收益率在10%至20%之间的有17家，收益率在20%至30%之间的有9家，收益率超过30%的有5家。其中，一季度旗下基金收益率最高的私募机构，收益率达36.95%，一季度旗下基金收益率最低的私募机构收益率仅为3.10%。

记者了解到，私募业绩产生较大差异的主要原因是仓位水平不同。对比一季度收益排名靠前的部分私募，其2018年净值普遍回撤较大。例如，今年一季度旗下基金平均收益高达36.95%的某私募，去年全年净值回撤为28.85%；另一家今年一季度收益为30.55%的私募，去年业绩为-27.16%。

除了高仓位运行，选对个股也十分重要。从上市公司2018年年报看，不少百亿级私募布局的品种今年以来涨幅较大。例如，淡水泉去年底持有的环旭电子、瑞普生物、濮阳惠成、中材科技，截至本周三收盘，今年以来涨幅分别为70.89%、154.19%、72.25%、68.11%；高毅资产去年底持有的光威复材、中环股份，今年以来涨幅分别为65.92%、48.41%。

市场仍未被高估

值得注意的是，昨日国家统计局公布了2019年3月份及一季度中国经济运行的主要数据。不少私募人士认为数据超预期，但资本市场此前已有所反应。

某业内人士指出，根据陆续公布的经济数据看，宽信用的格局已基本确立，上市公司基本面有望迎来拐点。目前多空的主要分歧是指数上涨过快，技术面上有回调需求，但影响市场的主要因素是基本面，如果基本面拐点进一步确立，那这轮行情就正式从反弹转变为反转。但也有私募人士表示，数据并不会对股市上涨提供新的动力，年初以来的行情整体仍由流动性带动，当前变量逐渐减弱，所以向上动力不够，维持对后市震荡行情的判断。

截至本周三收盘，沪指今年以来涨幅达30.84%，但部分私募认为市场估值仍未被高估，依旧处在安全区域。某私募基金经理认为，当前市场整体估值水平比较合理，不过部分资产的风险较高，较差的公司短期涨幅特别大，成交不活跃的情况下这部分公司压力较大。但从长远来看，市场还处在较安全区域。

保银投资认为，在市场情绪好转的情况下，2019年上半年市场有望走出2015年上半年的向上行情，其中有业绩支撑的蓝筹股更受青睐。朱雀投资表示，资产“又好又便宜”、海内外流动性环境宽松、资本市场制度变革的三个大逻辑不变，维持A股在2019年完成熊牛转折的看法不变。需要关注的风险点是，海外经济数据新一轮放缓对北上资金流入速度的削弱。

业绩驱动成主线

具体操作方面，保银投资表示，加大对业绩符合预期的龙头企业的多头头寸并保持一定空头头寸，既能在市场发生回撤时降低波动，一定程度上又可获取超额收益。此外，在不同行业中寻求多空对冲机会，实现多空头寸互相保护或多空盈利。未来将重点关注优质稀缺的互联网、5G和消费等板块标的。

星石投资认为，前期利好预期逐步兑现，市场有望逐渐转向分子端（业绩）驱动，未来普涨行情将会出现分化，有真实业绩支撑的成长股将会走得更远：第一，企业增值税、城镇职工基本养老保险单位缴费比例下调将在二季度落地。据测算，增值税16%下调至13%、10%档下调至9%可能会增加上市公司利润5.6个百分点，社保费率下调至16%可能会增厚上市公司盈利0.25个百分点，总计增加企业盈利约6个百分点。第二，广谱利率仍处下行通道，有望进一步降低企业实际融资成本。历史经验也表明，在相似的宏观背景下，有真实业绩支撑的成长股将更具弹性。