资金面先紧后松 隔夜与7天利率惊现倒挂

11日，市场资金面先紧后松，大体保持平衡，资金利率整体上继续走高，银行间市场隔夜与7天利率出现倒挂。市场人士指出，随着流动性总量下降，资金利率波动加大，后续走势将取决于税期因素及央行流动性调控的共同作用。

11日，央行逆回购操作继续停摆。自3月20日以来，已连续16个工作日未开展逆回购操作。值得注意的是，今日央行公开市场业务交易公告中描述流动性水平的措辞从之前的“较高”调整为“合理充裕”；这印证了近期流动性总量的下降，也为连日来资金利率普遍上涨提供了注解。

11日，银行间市场存款类机构债券质押式回购利率继续全线上涨，隔夜利率更与7天利率发生倒挂。具体看，DR001加权平均利率上行45bp至2.72%，高于2.66%的DR007，后者上行了1bp。此外，DR014上行24bp至2.80%，DR021上行12bp至2.80%。

利率倒挂的局面必然不可持续，后续要么以隔夜利率回落、要么以7天利率上行来完成纠偏。目前来看，出现后一种情况的可能性似乎更大一些。

市场人士认为，4月份中下旬面临集中的流动性压力，资金面变数增多，但最终走向取决于央行流动性操作对冲税期、MLF到期等因素影响的结果。