格力电器15%股权公开转让 或催化混改及蓝筹行情

格力电器(000651)4月8日晚间公告，格力集团函告公司，格力集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让格力集团持有的格力电器总股本15%的股票。

光大证券认为，成立至今，格力集团持股比例不断下降，最主要受让为股权分里改革。回顾格力集团的减持历史。至2005年股权分置改革前，整体持股均处于50%以上。但2005年后股权分置改革开始，集团持股比例迅速滑落。再此之后因为主动减持和增发稀释等因素，集团持股比例继续小幅下降。截止2018年三季报，持股比例为18.22%，虽然仍为第一大股东，但整体持股比例下降幅度较大。

光大证券认为，本次股权改革有望带来企业经营活力的提升。格力现有的管理层持股，均来源于股权分置改革时期和16年的员工持股。和美的(四类股票激励计划)、海尔(09-14年四期股权激励、15-18年三期员工持股)日益常态化和多元化的股权激励，格力的股权激励的次数、规模、覆盖人数都显得滞后了不少。

若本次股权转让后，发生公司的组织架构变动乃至控股权变更，格力在股权激励方面会更加令人期待，有望进一步激发管理层和骨干员工活力。而如果涉及产业资金的入局，则会为主业协同或多元化扩张打开想象空间。而透过格力本次公告，有望进一步带来对国企混改概念板块的提振。

光大证券认为，前期地产和宏观压力下，市场对后续需求预期仍然较为谨慎，但从一季度和3月需求表现情况来看，零售表现和企业经营情况好于预期。而后续地产梢售回暖和集中交房仍将有望对需求形成支撑。所以虽然家电板块年初以来有所上涨，但增长确定性领先的低估值蓝筹仍有较高的安全边际，而本次格力股权改革有望带动国企混改概念板块。建议积极配置家电板块。建议关估值仍较低，业绩增长确定且存超预期可能的标的；格力电器、美的集团团(小天鹅A)、青岛海尔、九阳股份；受益一二线地产销量回暖与竣工改善的中央空调板块:海信家电、欧普照明、老板电器、华帝股份。3)国企混改相关标的交易性机会。

中信证券认为，1991年至今，格力集团作为公司控股股东因公司绑定经销商利益、管理层股权激励多次转让股份，包括2006年的股权分置、2007年转让股权给京海担保、2009年股权激励等。加上期间的公开市场交易，格力集团持股比例已从创立之初的60%降至18.22%，对公司影响已经实质减弱，若后续控股权转让预计对公司经营影响较少。此外，预计控股股东转让价不低于45.67元/股，对应19年约2.8倍pb，价格也较为合适。本次格力集团15%股份的最终受让方尚未明确，若本次受让方为管理层或者引入第三方战投参与混改等，预计公司未来激励体制、股东回报策略都将更加灵活，与管理层、公开市场股东利益绑定更加紧密。此外，市场化混改方案能够解决格力集团与公司之间的长期治理问题，稳定公司管理层更替、经营预期，进而提高公司的市场化经营活力。

中金报告称，格力控股股东拟转让公司股份，很可能导致格力变为无实际控制人的公众公司。若真如此，管理层有望通过受让或者股权激励方式持有更多股份，对股价的关注度会大幅提升，公司治理结构料改善，估值提升空间大。基于治理结构改善的预期，上调目标价16.5%至68.7元，涨幅空间46%，维持“推荐”评级。