一季度地方债发行量大增 铁路等领域料受益

3月，地方政府债券合计发行6245.13亿元，环比、同比均大幅增加；今年一季度地方债发行量也远超去年。3月发行的新增专项债中，土储和棚改专项债占比降低，有望对基建形成更大支撑。专家预计，未来地方债发行“扎堆”情况料有所减缓，二季度发行量约1.4万亿元；伴随首次放开商业银行柜台市场发行，地方债发行渠道迎来扩容，有助于提升流动性。

远超去年同期

Wind数据显示，截至4月3日，全国各地共发行地方政府债券14226.52亿元，其中，1-3月发行额分别为4179.66亿元、3641.72亿元、6245.13亿元。相较2017年、2018年，今年一季度发行地方债规模都有所增加。2017年一季度发行地方政府债券4745.05亿元，2018年一季度则仅发行2195.44亿元，均少于今年3月单月发行量。

一季度发行的地方债主要以新增债为主，新增债中专项债发行规模大于一般债。一般债合计发行6450亿元，专项债合计发行6069亿元；按照募集资金用途，新增地方债合计发行10559亿元，再融资地方债合计发行1960亿元，尚未发行置换债。国盛证券固收研究首席分析师刘郁介绍，2018年上半年以发行置换债为主，5月底新增债发行刚刚开闸，三季度是新增债券的主要发行期，四季度则以发行借新还旧债券为主。今年一季度主要发行新增债券，少量发行借新还旧债，与2018年三季度类似。

“扎堆”现象料减缓

此前，财政部相关负责人表示，要加快地方政府债券发行和使用，争取9月底前将全年新增地方政府债务限额3.08万亿元发行完毕。对比之下，2018年到了8月14日，财政部才发文督促各地加快当年8-9月的专项债发行进度。

刘郁认为，在现有发行安排下，预计今年各月地方债发行规模较去年更为平均。今年发行计划确定时间较去年提前，结合年初国务院提前下放限额的安排，一定程度上降低了出现地方债“扎堆”发行的可能性。

地方债全年计划新增3.08万亿元。兴业银行首席策略分析师乔永远表示，考虑到全年到期量约1.32万亿元，以及0.26万亿元的非政府债券形式存量政府债务有待置换，全年发行量预计在4.6万亿元左右。从平滑发行节奏的角度看，预计二季度发行量在1.4万亿元左右。全年来看，为保证基建资金到位，地方债发行将集中在前三季度。

从投向来看，长江证券研究所总经理助理、首席宏观债券研究员赵伟认为，在加码稳增长的情况下，地方债投向基建相关占比或有所提升，除满足在建项目融资外，或向轨道交通、铁路、民生和环保等领域倾斜。

刘郁介绍，3月发行的新增专项债中，棚改专项债和土储专项债的总计占比由1-2月的75.5%下降至69.5%，新增专项债中可对基建形成拉动作用的占比有所提升。