2019，券商经纪业务谁执牛耳？

资本市场是没有硝烟的战场。市场最认可的就是“龙一”，那个拥有绝对胜利的王者。正如人们只会记住第一名一样，即使有时第二名也同样伟大。

券商2018年年报相继发布，经纪业务排名随之揭晓。与2017年相比，去年的经纪十强券商变动不大，而随着各家券商在细分业务的纵深布局及资源投放的累积，近两年的暗战有望在今年走向明面。

今年谁执牛耳？

2019年或是证券经纪江湖竞争最激烈的一年，谁执牛耳将成为今年证券行业经纪业务最大的悬疑。

上证报统计显示，国泰君安证券去年蝉联冠军，全年实现经纪业务收入41.9亿元，中信证券以38.6亿元的经纪业务收入紧随其后；银河证券排名第三，营收36.3亿元。十强券商的其余7家依次为广发、华泰、招商、海通、中信建投、光大及方正。（另因国信证券尚未发布年报，申万宏源无母公司数据，均未纳入排名。）

虽然国泰君安已连续5年稳坐证券经纪业务收入头把交椅，不过，从最近5年的变化趋势看，中信证券正在逐年缩小两公司间的收入差距。2014至2018年，中信证券母公司经纪业务手续费净收入与国泰君安的收入比值分别为54.5%、62.4%、83.8%、86.1%、92.1%。此外，在这5年里，中信证券与华泰证券的母公司经纪业务手续费净收入排位也被颠覆。2014年时，华泰证券母公司经纪业务手续费收入是中信证券的149.7%，2018年，这一比值已跌至78.5%。

此外，从股票基金交易量看，中信证券在去年增长了7%，市场份额为6.09%，排名行业第二。排名第一的仍是华泰证券，全年市场份额为7.86%。然而，数据显示，华泰证券去年的股票基金市场份额起伏较大，上半年的股基交易量市场份额曾一度跌至6.6%。目前，中信证券正在收购广州证券，收购草案显示，广州证券的股基交易量市场份额约0.37%。若中信证券今年完成并购，则股基交易量将升至6.46%，在外延式扩张与内生式增长同步向好的背景下，中信证券会否挑战行业第一，市场拭目以待。

机构业务成新增长极

华泰证券董事长周易在年报里提及，数字化、机构化、国际化等趋势相互交融，正在加速催生证券行业的新发展格局。

如中信证券、东方证券、国金证券等券商，都选择在机构业务上发力且成绩不俗。

以中信证券为例，机构投资者已撑起中信证券经纪业务的半边天。从去年底的保证金余额看，中信证券对机构投资者的代理买卖证券款为407.2亿元，逆势增长19.7%，在普通经纪业务中的占比达53.1%。再从高净值客户云集的两融业务看，中信证券机构投资者的融出资金余额也占到50%。相比之下，大部分头部券商的机构投资者占比较低。

机构业务同样也是东方证券的特色之一。该公司去年机构投资者的保证金余额逆势增长了逾五成，占比达53.5%。

业内人士认为，未来，随着公私募的发展，以及社保基金、养老金及海外资金的加速入场，机构投资者将不断发展壮大，并将重塑资本市场结构，资本市场机构化将是未来发展的方向。

华泰证券相关人士也表示，公司近两年以来正在补短板，打造体系化的机构服务优势及差异化的机构服务能力。

事实上，机构投资者不仅是市场的“稳定器”，也是券商业绩的“平滑剂”，熊市中作用尤为显著。席位租赁收入是券商从公募基金分仓获得的佣金收入，一定程度上也反映券商服务公募基金的能力。年报显示，国泰君安的席位租赁收入为4.35亿元，增长11.5%；华泰证券席位租赁收入3.26亿元，与上年基本持平。此外，从两融余额、代理买卖证券款的变动看，受去年行情下跌影响，机构业务规模降幅明显低于个人业务。

财富管理看代销

交易佣金仍在趋势性下行，传统证券经纪业务收入来源不可持续，近两年各家券商纷纷向财富管理转型升级。而代销金融产品的规模及代销金融产品收入在一定程度上可反映券商财富管理的实力有多强。

互联网券商东方财富的基金销售实力强大，全年销售基金5251.62亿元，增长27.34%，基金销售收入11.65亿元，占公司总收入的37.3%。

在传统券商中，从年报中披露的代销金融产品规模看，华泰证券的代销金融产品规模惊人，以2.8万亿元领衔；中信证券排名第二，去年共代销金融产品8755亿元。此外，进入行业前十的还有广发证券，代销金融产品规模为5835亿元；中信建投的代销金融产品规模为4575亿元。

虽然传统券商代销规模庞大，不过代销收入的贡献依然较小。中信证券的代销金融产品收入贡献度行业最高，为7.7亿元，占经纪业务收入的9.1%。华泰、广发的代销金融产品收入分别为1.74亿元、1.5亿元，在经纪业务收入中的占比均未超过5%。

业内人士分析道，部分券商之所以代销规模大但收入少，是因为券商主要销售的是自家资管的产品。以华泰为例，其代销规模庞大应该是反复计算旗下资管子公司的保证金现金管理产品的日申购额所形成的。