5家上市券商去年净利润下滑 强者恒强格局料延续

3月21日截至记者发稿时，已有5家上市券商披露了2018年年报，分别为国泰君安、中信建投、申万宏源、浙商证券和中信证券。其中，申万宏源营业收入实现同比增长，中信建投、国泰君安和中信证券小幅下滑、浙商证券下滑程度最大；净利润方面，5家券商均有不同程度下滑。

业内人士表示，囿于2018年A股市场持续低迷，交投清淡，券商业绩出现一定程度的缩水，但龙头券商的业绩并未出现大幅下跌而是相对平稳。随着证券市场多项增量改革在2019年的推进或落地，在多重政策利好下，龙头券商有望持续受益。

龙头券商业绩表现平稳

中国证券业协会数据显示，2018年我国证券业实现营业收入2662.87亿元、净利润666.20亿元，同比分别下降14.46%和41.16%。而在刚刚披露2018年业绩报告的5家券商中，浙商证券去年营业收入为36.95亿元，同比下降19.87%；归属于上市公司股东的净利润为7.37亿元，同比减少30.71%。其余4家龙头券商营业收入和净利润情况好于行业平均水平。

年报数据显示，申万宏源2018年实现营业收入152.77亿元，较上年同比增长14.29%；归属于母公司股东的净利润41.60亿元，较上年同比下降9.55%。中银国际表示，申万宏源营收逆势增长，业绩表现大幅领先；净利润虽有所下滑，但好于行业平均水平。值得注意的是，其信用业务表现超出预期，实现收入33.57亿元，同比增速由负转正，两融业务余额市场份额上升和股票质押业务收入全年同比大增是信用业务完成逆袭的主要因素。

中信建投2018年实现营业收入109.07亿元，同比减少3.50%；归属于母公司股东的净利润30.87亿元，同比下滑23.11%。光大证券表示，中信建投投行业务继续领跑，科创板优势明显。2018年中信建投投行业务收入30.49亿，同比下降6.6%。公司项目储备丰富，截至2018年底在审IPO、股权再融资项目数分别位于行业第一及第二名。随着科创板开闸，中信建投有望凭借投行业务优势抢占增量市场，实现投行业务收入稳步提升。随着市场回暖，预计2019年经纪、信用业务有望大幅改善。

国泰君安2018年实现营业收入227.19亿元，同比下降4.56%；归属上市公司股东的净利润67.08亿元，同比减少32.11%。天风证券认为，证券行业已进入“政策+业绩”双驱动的阶段，行业政策及业绩有望持续超预期。国泰君安是行业内综合实力居前的券商，有望成为资本市场改革的受益者。预计国泰君安今年第一季度与全年的业绩将大幅改善。

中信证券的年报显示，该公司2018年实现营业收入372.21亿元，同比下降14.02%；归属于母公司股东的净利润93.90亿元，同比下降17.87%。

持续看好券商板块

渤海证券表示，设立科创板并试点注册制加速落地、并购重组逐步放开，利好投行业务能力强的券商；监管层在衍生品业务上对公司风险控制的能力、专业能力、资金能力要求较高，利好专业能力强、风控能力强的大中型券商；主动管理能力强的券商品牌效应好，财富管理需求高带动券商主动管理能力强的券商资管收入增长，同时带动券商的投资收益上涨，增加公司业绩弹性。

中国银河认为，科创板落地后，预计强者恒强态势将延续，券商投行业务集中度或将持续提升，大券商受益可观。科创板为投行业务带来的收入增量空间大，承销保荐能力将决定券商受益程度。近年来，承销保荐业务集中度不断提升，大型综合券商市占率排名靠前，过会率大幅领先行业，项目储备资源丰富。

平安证券认为，当前券商板块PB估值为2.1倍，在历史上仍然低于平均水平，政策利好延续、业绩持续改善以及增量资金的进入仍有望进一步提升板块估值水平，维持对证券板块“强于大市”的判断，看好龙头券商。

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