曹中铭：券商投行对科创板大考有多少准备

科创板的各项制度建设正日趋完备。作为我国资本市场的一项重大创新，科创板能否平稳运行，并实现健康稳定发展，是市场各方最为关注的。除了制度建设完善、市场监管到位、做好投资者保护工作外，科创板上市企业质量如何，至关重要。基于科创板的特质，券商投行正面临从未有过的大挑战。

依据定位，科创板主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，包括高新技术产业企业和战略性新兴产业企业。那么，既非高新技术产业的企业，亦非战略性新兴产业的企业，是不符合科创板定位的，就不适合在科创板挂牌上市。对券商投行而言，保荐的企业是否真正符合科创板定位，能否将不符合科创板定位的企业挡在门外，对筛选、辨别企业的能力将是一种考验。这要求券商投行在筛选企业时擦亮眼睛，千万不能被那些玩概念的伪科技创新型企业蒙蔽了。

按照《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》，企业在科创板发行上市的一条重要考核指标为“预计市值”。审核规则按照企业不同的营收、利润等状况，设置了不同的市值考核标准。基于核心技术、企业前景、成长性、二级市场相关行业的估值等多方面因素，在科技创新型企业上市前“预计”其市值，是一件极为困难的事。如券商投行预计市值不达标，将无法通过上交所科创板审核部门的审核。而若是券商投行给出的预计市值存在较大泡沫成分，同样会遭遇被否决的命运。如此，能否对相关企业给出合理估值，将直接影响券商投行的声誉、市场份额及切身利益。

此外，券商投行还要过定价能力这一关。根据《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，科创板市场新股发行价格、规模、节奏主要通过市场化方式决定，以强化市场的约束作用。这与现有新股发行的23倍市盈率“高压线”完全不同。特别是，科创板还设置了保荐机构子公司的跟投制度，其持股比例不低于2%，且有锁定期，这实际上是将保荐机构的利益与科创板新股发行价格挂钩。若新股发行价格高企，那保荐机构的持股解禁后存在被严重套牢的可能。

再清楚不过，保荐科创板企业上市，是对券商综合能力的一场大考。现在，就看券商投行到底有多少真功夫了。（作者曹中铭系资深市场观察分析人士）