债券“爆雷”股缘何受热捧

大额预亏、债券违约、股价大涨，当这些看似矛盾的元素，都出现在雏鹰农牧身上的时候，引发“围观”也在情理之中。事实上，今年以来违约公司股价大多表现不错，难道债券爆雷，股票照样能够发光？

雏鹰农牧不是一个人在“战斗”

1月31日以来，股价从1.39元起步一路涨到3月11日收盘的2.88元，不到1个半月，股价翻番，跑赢行业指数（申万二级）48个百分点。这会是哪家上市公司的股票？或者，什么样的“利好”能支撑如此的股价走势？

这家公司就是曾被誉为“A股第一养猪股”的雏鹰农牧，业绩爆雷、深陷违约的雏鹰农牧。从公开信息来看，雏鹰农牧最近少有“利好”，“利空”倒不少。2月27日，雏鹰农牧发布2018年度业绩快报，披露公司亏损30.41亿元。

因流动性紧张，雏鹰农牧2018年第一期和第二期超短期融资券相继在2018年11月和12月违约，本金总额为15亿元，尚未兑付。本月8日，雏鹰农牧再度公告称，将延期6个月支付3月9日到期的“16雏鹰01”的本息，本金为6亿元。

不过，这似乎并不妨碍雏鹰农牧的股票大展拳脚。公司股价在1月最后一个交易日触及1.39元的低位后，实现华丽转身。

雏鹰农牧并不是“一个人在战斗”。今年以来，违约上市公司的股价大都表现不错。

中信建投最新产业债周报专门就此进行了统计。报告称，2018年共有13家上市企业首次发生债券违约，这些企业的股价从2019年初以来普遍上涨，涨幅最大的正是雏鹰农牧，股价下跌的仅有一家，是金鸿控股，跌幅为2.2%。中国证券报记者注意到，这份报告统计截止日是3月8日，截至11日收盘，金鸿控股已成功“翻红”。报告还称，这13只股票中，跑赢上证综指、沪深300、中证500和中证1000的分别有7只、6只、6只和6只，跑赢上市企业所属申万二级行业指数的有7只。报告认为，2018年首次违约的上市企业年初以来股价表现和市场平均水平差别不大。也就是说，虽然不是个个违约企业的股价都像雏鹰农牧那般强悍，但基本能够实现市场平均涨幅。

这让违约债券的投资者情何以堪？

债券违约后回收不乐观

我国债券市场违约已逐渐变得常态化。据Wind数据，2018年共有124只债券违约，面值总额1205.61亿元，数量和规模均超过前4年总和。在违约事件逐渐增多的形势下，市场参与者不光要谨慎避雷，还得考虑踩雷后的应对。

中国证券报记者注意到，央行有关负责人日前表示，2019年央行债券市场工作有两项重点工作，其一是扩大开放，其二便是管控风险；要管控好债券市场的违约强度，完善违约债券处置市场和违约债券的处置制度。

此外，由外汇交易中心组织的2019年首轮债券匿名拍卖已于2月27日顺利开展。这次操作中，首次有到期违约债进入匿名拍卖并成功达成交易。市场在持续探索违约债券转让机制和后续处置方式。

不过，机构研究发现，债券违约后的回收情况并不乐观。

据天风证券孙彬彬团队统计，截至2019年3月7日，发生违约的162只公募债券，违约后有兑付行为的共39只，占总数的23.08%；兑付金额仅为166.88亿元，占违约总金额9.06%；平均债券回收率为19.50%，平均回收周期为149.49天。孙彬彬团队称，数据说明虽然近半数的企业通过各种措施对违约债券进行兑付，但通常情况下，债权人能够回收的金额依然有限。

申万宏源孟祥娟团队则研究了2018年以前违约债券的延期偿付情况，偿付率稍高一些，但也只有36%。

一旦债券投资者踩雷，不仅要耗费较长时间追债，而且资金回收率较低。